Q3业绩超预期，一体化布局持续推进

主要观点： 报告日期：2024-11-06 公司发布2024年三季报，前三季度实现营收139.25亿元，同比-45.78%，归母净利-6.40亿元，同比-110.66%，扣非净利-3.58亿元，同比-108.22%。Q3营收43.36亿元，同比-42.46%，环比-4.29%，归母净利1.20亿元，同比-24.85%，环比+137.32%。

毛利率同环比下滑，减值系高价库存所致： 前三季度毛利率10.34%，同比-7.08pct，Q3毛利率9.33%，环比下降6.61pct。毛利下降主要系碳酸锂价格下降。Q3计提资产减值1.9亿元，主要系高价库存跌价。Q3期间费用率10.59%，环比-9.59pct。

公司重点布局海外项目，产能建设持续推进： 增持MaliLithium公司股权至60%，取得控制权。Goulamina锂辉石项目一期浮选产线建设收尾，破碎产线已启动，预计年内产出首批锂辉石。阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目产能爬坡至设计产能70%，计划2024年生产20,000-25,000吨碳酸锂。Mariana锂盐湖项目推进中，计划2024年底试生产。

投资建议： 预计24-26年归母净利润-3.20/2.65/11.12亿元，对应PE分别为-208/259/62倍，维持“买入”评级。

风险提示： 新增产能建设不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。