Q3业绩超预期，一体化布局持续推进

主要观点： 华友钴业发布2024年三季报，前三季度实现营收454.9亿元，同比-11.0%；归母净利润30.2亿元，同比+0.24%；扣非归母净利润约30.4亿元，同比+11.6%。单季度看，24Q3营收154.4亿元，同比-13.0%；归母净利润13.5亿元，同比+45.4%，环比+17.5%；扣非归母净利润12.9亿元，同比+45.4%，环比+8.9%。

关键进展：

1. 上游镍资源项目持续放量，一体化布局持续推进：

   • 印尼镍项目华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目于24年一季度末达产；
   • 华越6万吨镍金属量湿法冶炼项目稳产超产；
   • 印尼华翔年产5万吨硫酸镍项目有序推进；
   • 华能年产5万吨三元前驱体项目开工建设；
   • 与LG合作的龟尾正极项目部分产线投产。

2. 加快新技术开发，新品研发取得系列突破：

   • 前驱体：高性能NCMA体系Ni89中颗粒前驱体、高安全Ni88小颗粒前驱体实现规模化量产；
   • 正极材料：覆盖从中镍高电压到高镍、超高镍单晶和多晶的主流技术路线，多款新产品进入量产或产线认证阶段；
   • 钠电正极材料实现吨级批量交付；
   • 超高镍三元正极材料已百吨级批量用于eVTOL低空飞行器和半固态汽车动力电池。

投资建议： 考虑到公司上游资源布局完善，锂电材料有望快速放量，上调24-26年盈利预测，预计归母净利润38.56/42.28/48.93亿元（原值为34.08/40.48/47.95亿元），对应PE14、12、11倍，维持“买入”评级。

风险提示： 公司新增产能建设不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。