三季度吨煤毛利环比上升，关注后续在建矿井落地

2024年前三季度，华阳股份营业收入186.02亿元，同比-14.09%；归母净利润18.19亿元，同比-57.42%。第三季度，营业收入64.03亿元，同比+2.63%，环比+5.99%；归母净利润5.20亿元，同比-58.72%，环比+20.51%。

第三季度销量环比上升，成本减少带动毛利上升：原煤产量1008万吨，同比-9.4%，环比-0.8%；商品煤销量948万吨，同比-5.5%，环比+7.6%。吨煤售价550元/吨，同比-2.5%，环比-1.3%；吨煤成本319元/吨，同比+20.8%，环比-8.0%；吨煤毛利230元/吨，同比-23.3%，环比+9.6%。

在建矿井落地+探矿权竞拍，公司有望即期煤炭产量及未来资源储备实现提升：七元煤矿设计生产能力500万吨/年，预计投产后带动煤炭产量增长；在建泊里矿预计2025年底前具备联合试运转条件。公司竞得寿阳县于家庄区块煤炭探矿权，资源量6.3亿吨，长期资源储备增加。

投资建议：预计2024-2026年营业收入分别为217亿元、238亿元、244亿元，增速分别为-23.9%、9.9%、2.2%；净利润分别为24亿元、29亿元、30亿元，增速分别为-54.3%、21.6%、4.8%。维持增持-A评级，目标价8.07元。

风险提示：煤炭价格波动、生产安全风险、环保风险、分红比例不及预期、新能源业务进展不及预期、钠离子电池实际落地成本不及预期、业绩预测模型误差超预期。