甲醇尿素期货周报：库存偏低，甲醇低位反弹 需求偏弱，尿素区间震荡

甲醇尿素期货周报 2024年1月19日 联系我们 吴志桥 投资咨询号：Z0019267 多空逻辑： 库存偏低，甲醇低位反弹需求偏弱，尿素区间震荡 独立性声明 联系方式：15000295386 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 甲醇利多因素：产区低库存；利空因素：煤炭价格下降；烯烃开工下降；传统需求下滑 尿素利多因素：国际尿素价格上涨；出口窗口打开利空因素：农需淡季；企业库存上升；工业需求下降 操作建议：甲醇主力合约震荡整理，建议区间操作，主力合约区间波动2300-2450；尿素主力合约区间震荡，建议短线操作，主力合约区间波动1980-2150。 风险提示：宏观情绪，政策风险，能源价格。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 甲醇方面 近期海外地缘冲突不断，煤油气之间的热值性价比替代作用明显。煤炭供需矛盾变化，2024年动力煤长协价确定675元，和2023年保持不变，煤炭价格底部初现。内地甲醇市场价格弹性有限，港口价格继续受进口到港量和烯烃装置开停车影响频繁波动，1月中下旬港口烯烃装置停车影响以及2月之后伊朗限气结束，供增需减下叠加原料成本支撑略不足，甲醇价格上方压力仍然较大，短期价格或区间偏弱震荡。 尿素方面 下周随内蒙古、山西等局部装置陆续复产，尿素日产或将重新提升至16万吨以上。工业需求随着下游春节陆续放假，开工下滑。农业需求在采购一波后再次采购的积极性也将有限，上游面临订单量有限和春节预收压力，因此价格继续小幅度下降吸单，预计短期价格区间偏弱震荡整理，UR2405底部支撑位1950，压力位2150。 现货回顾：太仓港甲醇现货价2445元/吨，环比上周上涨25元/吨；河南小颗粒尿素价格2230元/吨，环比下跌10元/吨。 期货回顾：甲醇主力合约收于2351元/吨，涨幅0.34%；尿素主力2405价格宽幅振荡，涨幅2.3%收于2075元/吨。 江苏太仓港口甲醇价格 元/吨20202021202220232024 元/吨 4000 河南小颗粒尿素现货价格 20202021202220232024 4000 3000 2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1000 3000 2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1000 甲醇主力日K线走势图尿素主力日K线走势图 Part2本期分析 甲醇方面 下周西北、西南以及山东地区甲醇开工率或将增加，而部分下游虽仍有节前备货需求，但考虑到部分终端下游已进入放假状态以及下游原料库存中高位，后期对甲醇采购积极性较为有限。虽然目前甲醇企业库存虽多处于低位水平，但春节前甲醇厂家仍以排库出货为主，甲醇价格上有顶，下有底，短期甲醇价格或维持区间震荡。 尿素方面 短期国内尿素供需格局依旧偏弱，主因供应正在恢复，需求偏弱，出口受限。且上游工厂因春节假期收单压力仍处弱势地位，因此价格继续小幅度下降吸单，预计短期价格区间震荡整理，UR2405底部支撑位1950，压力位2150。 中性偏利多因素： 1.本周华东港口累库，产区继续维持低库存 由于伊朗地区气头装置停车，预计短期内迚口船抵港量相对有限，前期浙江地区个别烯烃装置停车对甲醇需求量减少，但内地与港口之间仍未打开价差，预计短期内港口基差依旧维持偏强状态。产区方面，本周受局部区域降雪以及昡节临迋等因素影响，下游节前备货陆续开展，市场交投氛围良好，再加上部分企业仍有前期订单执行，企业库存多降至低位， 利空因素： 1.烯烃开工下降，传统下游需求仍处于淡季 本周，国内MTO装置开工率降至88.3%，环比减少1.1%，同比增加7.4%。本周新疆以及青海地区个别烯烃装置重启，但尚未恢复满负荷运行，对甲醇需求量有限。传统需求方面，江苏和广西等地均有醋酸装置降负停车，对甲醇需求量减少。甲醛、二甲醚以及丙烯的开工率也维持低位。目前下游行业多处于亏损状态，叠加临近春节假期，部分终端工厂陆续进入放假模式，传统下游开工进一步下滑，对甲醇采买量有限。 2.本周国内甲醇装置开工率环比增加，国际甲醇开工维持低位 本周国内甲醇装置开工率81.5%，环比增加2.1%，同比增加6.5%。本周国际装置产能利用率为62.17%，环比-2.93%。目前伊朗Kaveh开工率从上月底50%降至25%；印尼KMI停车大修；美国Natgasoline175吨/年甲醇装置因寒潮停车。 港口+内地甲醇总库存 万吨201920202021202220232024 200 160 120 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 80 100% 90% 80% 70% 60% 1月 50% 下游烯烃开工率 20202021202220232024 万吨 160 120 80 40 0 甲醇进口量 20192020202120222023 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 传统下游加权平均开工率 西北煤制甲醇利润 甲醇开工率 60% 50% 40% 30% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20% 20202021202220232024 变动范围（2019-2023）5年平均（2019-2023） 元/吨20242023 1400 400 (600) (1600) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 60% 20202021202220232024 2.3尿素多空逻辑 利多因素： 1.12月尿素出口量超预期，关注后续政策动向 本周国内尿素港口库存17万吨，环比继续小幅减少。但是相关出口数据显示，12月份国内尿素出口量在34万吨左右，超过市场预期，且本周国际尿素价格开始企稳反弹，出口套利窗口打开，关注后续政策动向。 利空因素： 1.尿素库存上升，部分区域受天气影响库存攀升 本周尿素企业库存小幅回升至54.2万吨，同比仍偏低。临近周末山西、河南、山东、河北等区域雨雪天气，明显限制发运，局部库存压力进一步上升。 2.尿素日产快速提升，供应压力开始体现 本周国内尿素日产15.3-16.9万吨区间波动，山西、内蒙、山东等局部停车故障装置先后恢复，行业日产迅速回升。后期随西南、西北、山东等局部装置继续恢复，国内尿素日产将陆续回升至17万吨附近。 3.复合肥开工继续下滑，农业需求逢低跟进 本周工业需求继续萎缩，部分板厂开始停工放假，复合肥工厂成品出货依旧不畅，后期行业开工大概率进一步下滑。农业需求逢低跟进，但持续采购动力不足。 综上，国内供需格局依旧偏弱，且上游工厂因春节假期收单压力仍处弱势地位，因此价格继续小幅度下降吸单，预计短期UR2405底部支撑位1980，压力位2150。 尿素港口库存 尿素开工率 尿素出口利润 2020202120222023202420202021202220232024 万吨85% 8080% 7075% 60 5070% 4065% 30 2060% 1055% 0 50% 美元/吨1200 1000 800 600 400 200 0 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 300 200 100 0 -100 -200 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 13 57 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 19/0120/0121/0122/0123/0124/01 尿素企业库存 复合肥开工率三聚氰胺开工率 万吨160 120 80 40 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 20192020202120222023202420202021202220232024 100% 80% 60% 40% 20% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 100% 80% 60% 40% 1月 20% 20202021202220232024 2.3尿素多空逻辑 固定床法利润 水煤气法利润 尿素和合成氨价差 元/吨1200 800 400 0 (400) 变动范围（2020-2023）4年平均（2020-2023）20242023 元/吨1800 1400 1000 600 200 变动范围（2020-2023）4年平均（2020-2023）20242023 元/吨1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 20202021202220232024 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房屋竣工面积累计同比 FOB中国散装尿素价格FOB波罗的海尿素价格 20202021202220232024 美元/吨 美元/吨 % 40 30 20 10 0 (10) (20) 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 (30) 1000 800 600 400 1月 200 20202021202220232024 1000 800 600 400 200 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 Part3风险提示 3风险提示 宏观情绪变化 下游需求情况 政策风险 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所