农业行业周报：建议关注生猪养殖股的预期差机会

核心观点与逻辑框架

• 生猪养殖股的运行方向主要取决于猪价运行方向和能繁母猪存栏量运行方向，两者结合可分为四个象限，其中象限4（猪价上涨、能繁母猪下降）对股价的驱动力最强。
• 当前市场对生猪产能大幅回升的预期可能过度悲观，实际补栏能力和意愿已大幅减弱。
• 2006年以来各轮盈利周期中，猪价上涨时多数伴随成本上涨压力，而本轮猪价上涨少有成本下行，有助于行业扩大盈利空间，盈利持续性或超预期。

行业数据与市场表现

• 生猪养殖：本周猪价环比下跌，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为17.29/18.45/17.12元/公斤，环比分别-1.98%/-2.38%/-1.44%；自繁自养利润为284.19元/头，外购仔猪养殖利润为-32.88元/头。猪粮比价为7.80，环比下跌1.76%。
• 家禽养殖：白羽肉鸡周度价格为7.64元/公斤，环比上涨1.46%；肉鸡苗价格为4.12元/羽，环比上涨0.73%；养殖利润为-1.94元/羽。鸡蛋价格为10.30元/公斤，环比下跌0.96%。
• 饲料加工：2024年9月全国饲料产量环比增长1.2%，同比下降4.1%。2024年前三季度全国工业饲料总产量同比下降4.3%。
• 水产养殖：海参、对虾价格环比持平；草鱼、鲫鱼、鲤鱼价格环比上涨，鲢鱼价格环比下跌。国际鱼粉现货价环比下跌0.61%。
• 种植与粮油加工：大豆、豆粕、豆油、菜籽油价格环比下跌，玉米/小麦价格环比下跌/持平。白糖经销价格环比下跌0.76%。
• 板块表现：本周农林牧渔板块涨跌幅为+1.27%，排名第十，子行业中种子、水产养殖、果蔬加工、动物保健、畜禽饲料表现位居前五。

研究结论与投资建议

• 生猪养殖板块的阶段性调整或进入尾声，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股。
• 海大集团在本轮周期最差的时刻或已过去，目前估值处于历史底部区域，推荐海大集团。
• 圣农发展正处于业绩周期和PB估值周期的底部区域，已具备配置价值。
• 国产宠物食品龙头品牌乖宝宠物、中宠股份值得推荐。

风险提示

• 养殖疫情风险、自然灾害风险、饲料原料价格波动风险、食品安全风险、汇率波动风险。