公司发展稳中向好，整合并购持续推进

主要观点

• 业绩表现：2024年前三季度，公司实现营业收入197.40亿元，同比增长6.08%；归母净利润29.60亿元，同比增长23.19%；扣非归母净利润27.52亿元，同比增长19.48%。
• 三季度业绩：2024年Q3收入为56.34亿元，同比增长3.16%；归母净利润为5.61亿元，同比增长6.85%；扣非归母净利润为4.44亿元，同比-6.83%。
• 费用率优化：2024年前三季度销售费用率24.07%，同比-1.55个百分点；管理费用率5.44%，同比-0.15个百分点；研发费用率2.59%，同比0.13个百分点；财务费用率-0.07%，同比+0.04个百分点；经营性现金流净额为32.04亿元，同比+5.05%。
• 研发创新：2024年前三季度研发投入5.12亿元，同比增长11.72%。公司在抗肿瘤、骨科、皮肤、呼吸等领域取得多项突破，多个项目进入临床阶段，获得2个药品注册证书，推出温经汤颗粒和苓桂术甘颗粒，扩展中药产品管线。
• 昆药集团整合：公司持续推进与昆药集团的融合变革，推出全新“777”品牌聚焦三七全产业链发展，强化消费者对血塞通软胶囊的认知。计划收购天士力集团28%的股份，进一步增强公司在中药创新领域的实力。

投资建议

• 维持此前盈利预测，预计公司2024~2026年收入分别279.20/313.66/349.97亿元，同比增长12.9%/12.3%/11.6%；归母净利润分别为33.0/38.1/43.8亿元，同比增长15.8%/15.2%/15.1%；对应估值为18X/16X/14X。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 行业政策变动风险；药品研发风险等。