美国2024年大选分析：共和党即将“全面胜利”

美国2024年大选分析 共和党即将“全面胜利” 经济研究·宏观快评 证券分析师： 季家辉 021-61761056 jijiahui@guosen.com.cn 执证编码：S0980522010002 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 执证编码：S0980513100001 事项： 美东时间11月6日，特朗普赢得美国总统大选。其所代表的共和党赢得参议院控制权，并在众议院选举中存在较大领先优势，共和党横扫的局面愈发明朗。 选举过程：特朗普“势如破竹” 总统选举方面，美国大选前哈里斯与特朗普民调结果较为接近，但选举过程却令人大跌眼镜，特朗普在7个摇摆州均取得领先，总统大选呈一边倒的态势。国会选举方面，共和党早早拿下参议院，并领跑众议院选举。截至美东时间11月6日凌晨6点，共和党以196比177领先民主党，距成为众议院多数党仅差22个席位。 经济政策：特朗普政府经济政策“再通胀”特征明显 税收政策方面，特朗普拟实施对国内制造业和个人所得的税收减免政策。据国会预算办公室测算，特朗普的减税政策预计会额外增加4万亿美元的政府债务。鉴于目前美国通胀降温速度放缓，特朗普减税计划在刺激经济增长的同时，也会带来额外的通胀压力。 关税政策方面，特朗普拟对所有进口商品征收基准关税，并对中国进口商品大幅增加额外关税。但我们认为关税政策实施进度或低于预期。主要是美国制造业回流仍处于早期阶段，产能不足仍需进口替代，关税政策极大增加了进口成本，一方面生活成本上升挤压了居民消费，另一方面输入性因素恐再度推高通货膨胀。 移民政策方面，特朗普拟大幅减少合法移民。事实上，自拜登政府上台以来，近几年移民已成为美国人口增长的主要贡献。大规模的移民虽不利于社会稳定，但一定程度确实消化了通货膨胀，并支撑了经济增长。其一，随着移民人口进入劳动力市场，劳动力成本得以控制，有利于美国核心通胀降温。其二，移民消化了美国成屋库存，降低了空置率，提升了美国房地产市场的景气水平。特朗普严格的移民政策一定程度会抑制经济增长并助长通货膨胀。 能源政策方面特朗普拟终止拜登签署的《通胀削减法案》，增加国内石油和天然气产量。特朗普提高传统能源产能一定程度抵消了新能源行业补贴停止对经济增长的负面影响，并有助于进一步降低美国国内能源价格，利好通胀继续下降。 值得注意的是，由于共和党“全胜”概率非常大，特朗普政府债务扩张将更为容易。据美国国会预算办公室预测，特朗普政府上台后未来10年美国政府债务将大幅增加7.5万亿美元。美联储研究显示，美国政 府债务每增加1%的GDP，债券收益率就会上升0.01到0.06个百分点。由此预计未来10年美债利率中枢将上升30-180BP，这将极大增加美国政府再融资压力。 表1：特朗普提及经济政策一览 对经济影响 对通胀影响具体内容 税收政策 ++ 提议为国内制造商提供特殊的低税率，把在美国生产产品的公司所缴 ++纳的公司税率从21%降至15%，免征社保福利、加班工资、小费收入的税收 关税政策 - +对所有美国进口商品征收10%的统一基准关税。对从中国进口的美国 商品征收60%的关税，考虑用关税取代所得税 移民政策 - +拟计划以大幅减少合法移民，包括家庭依亲和企业聘用外籍劳工等各 类签证的受理 能源政策 / -拟终止《通胀削减法案》，降低可再生能源税收抵免，增加国内石油 和天然气产量 资料来源：华尔街日报、国信证券经济研究所整理 资产价格：历史经验显示，共和党大获全胜利好美股和原油这类通胀受益资产 考虑到共和党“全胜”概率非常大，我们复盘了上一轮2016-2018年共和党全胜时期大类资产走势。 美元指数在上一轮共和党全胜时期走势先下后上，这一时期开始时美元指数录得98.7，结束时录得96.2，其变化区间为（89，101.2）。 美元兑人民币汇率在上一轮共和党全胜时期走势亦先下后上，这一时期开始时人民币汇率录得6.78，结束时录得6.91，其变化区间为（6.28,6.97）。 图1：上一轮共和党全胜时期美元指数走势图2：上一轮共和党全胜时期人民币汇率走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 10年期美债利率在上一轮共和党全胜时期走势波动向上，这一时期开始时10年期美债利率录得2.07%，结束时录得3.22%，上行幅度为115BP。 标普500指数在上一轮共和党全胜时期走势先上后下，这一时期开始时标普500指数录得2163，结束时录得2755，其变化区间为（2163,2930），该时期标普500收益率为27%。 图3：上一轮共和党全胜时期10年期美债收益率走势图4：上一轮共和党全胜时期标普500走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 伦敦金现价格在上一轮共和党全胜时期走势震荡，这一时期开始时金价录得1281美元/盎司，结束时录得 1231.6美元/盎司，其变化区间为（1130，1305），期间收益率为-3%。 布伦特油价在上一轮共和党全胜时期走势震荡上升，这一时期开始时油价录得46.36美元/桶，结束时录得72.13美元/桶，其变化区间为（44.43,86.29），期间收益率为56%。 图5：上一轮共和党全胜时期伦敦金现走势图6：上一轮共和党全胜时期布伦特油价走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 风险提示 美国通胀回升超预期；国际地缘政治形势紧张超预期； 相关研究报告： 《宏观经济数据前瞻-2024年10月宏观经济指标预期一览》——2024-11-03 《10月PMI数据解读-PMI重回“双扩张”》——2024-11-01 《宏观解读报告-经济增长总体平稳，二三季度有所波动——深圳市2024年前三季度经济数据跟踪与 解读》——2024-10-29 《2024年9月财政数据快评-财政收支回暖，力度指数提升》——2024-10-26 《进出口数据快评-海外景气回落出口韧性仍存》——2024-10-15 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 股票投资评级 优于大市 股价表现优于市场代表性指数10%以上 中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点 行业投资评级 优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳 深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032