平安证券晨会纪要

证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年11月07日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】行业动态跟踪报告*有色与新材料*煤炭行业三季报综述:行业指数偏弱，煤企量增价减、降幅收窄*强于大市20241106研究分析师:陈潇榕投资咨询资格编号:S1060523110001 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3384 -0.09 -0.84 深证成份指数 10968 -0.35 -1.55 沪深300指数 4024 -0.50 -1.68 创业板指数 2266 -1.05 -5.14 上证国债指数 218 0.10 0.11 研究分析师:马书蕾投资咨询资格编号:S1060524070002 资料来源:同花顺iFinD 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 6989 -0.25 -1.46 中国香港恒生指数 20538 -2.23 -0.41 中国香港国企指数 7363 -2.56 -0.58 中国台湾加权指数 23217 0.48 -2.43 道琼斯指数 43730 3.57 -0.15 标普500指数 5929 2.53 -1.37 纳斯达克指数 18983 2.95 -1.50 核心观点:三季度煤炭市场表现：煤价走低，指数偏弱。2024年初至11月5日，申万煤炭行业指数上涨7.19%，在申万一级31个行业中排名第十五位，2024年7月1日至9月30日煤炭行业指数上涨1.24%，在申万一级行业中排名最后一位，主要受旺季需求不及预期、终端景气偏弱影响，三季度煤炭行业指数整体表现不佳。据wind最新一致预期归母净利预测2024年煤企股息率，悲观预期下煤企股息率均值为3.5%，偏乐观预期下股息率均值约4.6%，两者均值约4.1%，虽因三季度煤企业绩仍承压，较24Q2预期的股息率整体下调，但均值仍高于目前的十年期国债利率约2个百分点，在煤炭高长协比例和整体生产成本抬升趋势下，煤价下方空间相对有限，随着产销增加，煤企业绩有望持稳回升，同时煤企负债结构优化、货币资金和现金流逐渐充裕，高股息兑现有较高保障。 【平安证券】策略动态跟踪报告*美国大选特朗普归来，策略层面短期如何应对？*20241106 研究分析师:魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001 研究分析师:周畅投资咨询资格编号:S106052208004 研究助理:校星一般证券从业资格编号:S1060123120037 日经225指数 39481 2.61 0.37 韩国KOSP100 2564 -0.52 -1.58 印度孟买指数 80378 1.13 0.41 英国FTSE指数 8167 -0.07 -0.87 俄罗斯RTS指数 854 1.60 -3.36 巴西圣保罗指数 130661 0.11 -1.36 核心观点:北京时间2024年11月6日，2024年美国大选尘埃落定，特朗普基本锁定胜局，成为第47届美国总统。随着大选靴子落地，海外市场短期风险偏好或有所提升，同时“特朗普交易”或再起。海外资产，“特朗普交易”已提前抢跑，但短期仍有机会，关注两种应对策略。1）为做多特朗普政策利好资产，该策略仍有一定机会，但幅度或有限；2）寻找短期基本面走势与“特朗普交易”存在时间差的资产，10年美债已进入配置区间，4.2%以上可介入配置，短期内美债利率越涨越买。港股方面，出口链板块短暂观望，关注军工、低波红利板块。 资料来源:同花顺iFinD 美元指数 105 1.63 -0.02 【平安证券】行业深度报告*银行*消费金融专题系列（二）：线上模式：从获客和风控看互金平台入局策略*强于大市20241106 研究分析师:袁喆奇投资咨询资格编号:S1060520080003 研究助理:许淼一般证券从业资格编号:S1060123020012 大宗商品 涨跌幅（%） 商品名称 收盘 1日 上周 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 72 2743 9321 -0.13 0.00 -4.23 -3.29 0.47 -0.26 伦敦铝(美元/吨) 2615 -1.65 -2.51 伦敦锌(美元/吨) 2966 -4.65 -1.08 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1005 0.30 -0.25 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 426 1.91 -0.24 波罗的海干散货 1427 1.57 -2.27 核心观点:线上模式获客端更强调流量获取和转化能力，场景建设更完善的头部互联网企业在获客端的优势显而易见。信贷业务模式上则受限于各参与主体金融牌照的差别，金融牌照的优劣将直接影响公司的展业模式，未来严监管背景下金融牌照的相对优势或将进一步凸显。不同于基于传统征信体系的线下风控体系，互联网消费金融模式更注重用户多维度的数据信息的获取和分析，将用户行为信息、消费信息纳入风控体系，信息处理维度的科技能力成为影响风控的核心因素。目前上市的互联网消费金融公司大多数是深耕信贷领域的垂类互联网金融平台，他们流量获取的范围相对受限，但以奇富、信也、乐信为代表的主要上市互联网消费金融平台利用在细分市场上多年数据积累和科技能力优势，实现差异化竞争，仍在互联网消费金融市场有自己的一席之地，例如奇富轻资本业务、信也科技的海外业务拓展以及乐信的场景闭环等特色打法都逐步走上正轨。 资料来源:同花顺iFinD 正文目录 一、重点推荐报告摘要3 1.1【平安证券】行业动态跟踪报告*有色与新材料*煤炭行业三季报综述:行业…3 1.2【平安证券】策略动态跟踪报告*美国大选特朗普归来，策略层面短期如何…3 1.3【平安证券】行业深度报告*银行*消费金融专题系列（二）：线上模式：从…4 二、一般报告摘要-行业公司4 2.1【平安证券】行业动态跟踪报告*医药*原料药业绩亮眼，部分板块或临近拐…4 2.2【平安证券】行业点评*电子*苹果发布FY24Q4业绩，关注AI软硬件创新机…5 2.3【平安证券】紫光股份（000938.SZ）*季报点评*三季度业绩向好，持续升…6 2.4【平安证券】赛力斯（601127.SH）*首次覆盖报告*问界盈利潜力释放，入…7 三、新股概览7 四、资讯速递8 4.1国内财经8 4.2国际财经8 4.3行业要闻8 4.4两市公司重要公告9 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】行业动态跟踪报告*有色与新材料*煤炭行业三季报综述:行业指数偏弱，煤企量增价减、降幅收窄*强于大市20241106 【平安观点】 三季度煤炭市场表现：煤价走低，指数偏弱。2024年初至11月5日，申万煤炭行业指数上涨7.19%，在申万一级31个行业中排名第十五位，2024年7月1日至9月30日煤炭行业指数上涨1.24%，在申万一级行业中排名最后一位，主要受旺季需求不及预期、终端景气偏弱影响，三季度煤炭行业指数整体表现不佳。据wind最新一致预期归母净利预测2024年煤企股息率，悲观预期下煤企股息率均值为3.5%，偏乐观预期下股息率均值约4.6%，两者均值约4.1%，虽因三季度煤企业绩仍承压，较24Q2预期的股息率整体下调，但均值仍高于目前的十年期国债利率约2个百分点，在煤炭高长协比例和整体生产成本抬升趋势下，煤价下方空间相对有限，随着产销增加，煤企业绩有望持稳回升，同时煤企负债结构优化、货币资金和现金流逐渐充裕，高股息兑现有较高保障。 三季度煤企经营情况：量增价减，业绩降幅收窄。2024年第三季度主要上市煤企煤炭业务销售收入合计达约2318.5亿元，环减1.2%，同增1.2%；2024Q1-Q3煤企煤炭销售收入合计约7032.1亿元，同比下降7.7%，较上半年同比12.0%的降幅有所收窄，其中动力煤企煤炭业收入环比小降、同比转正，无烟煤企煤炭收入环比正增，炼焦煤和喷吹煤企业收入同环比仍下降。24Q3煤企煤炭业务销售毛利润合计达801.1亿元，环比增加5.0%，同比增加5.3%；2024Q1-Q3毛利润合计约2339.1亿元，同比下降13.9%。量：24Q3煤企整体煤炭产销量同环比均呈现增加态势，2024Q3主要上市煤企煤炭产量合计达32554.1万吨，环比增加 2.9%，同比增加5.3%；煤炭销量合计达41288.7万吨（含贸易煤），环比增加2.4%，同比增加5.5%；2024Q1-Q3煤炭总产量同比增加2.7%，煤炭总销量同比增加0.7%。价：24Q3主要上市煤企销售均价约664.9元/吨，环比下降5.8%，同比下降2.1%；24Q3煤炭单位销售成本均值约为428.7元/吨，环比下降4.3%，同比小增0.8%，2024年前三季度煤企整体单位销售成本稳中有降，代表性煤企中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源自产煤单吨销售成本分别同比下降2.5%(-4.7元/吨)、2.8%(-8.2元/吨)、2.5%(-10.4元/吨)、20.1%(-95.5元/吨)；24Q3煤炭单吨毛利润均值约264.9元/吨，同降12.2%，环降10.9%。 投资建议：市场方面，动力煤-煤价在经历了今年7、8月份长江流域强降水频繁、水电贡献高增的情况下，动力煤仍然保持较为坚挺的走势，在高长协占比和生产成本抬升下，煤炭价格中枢的韧性逐步显现，四季度北方供热季的到来仍有望阶段性抬升动力煤价；焦煤-国庆节前国家再次出台系列地产利好政策，9月钢材产量和需求环比小幅回升，焦煤和焦炭库存均处低位，主流焦煤价格企稳回升。投资层面，煤企优化的盈利能力和目前较良好的资产负债率有利于保障高分红高股息的兑现，在当前国内低利率环境下，煤企预期股息率显著高于十年期国债收益率，仍具备较好的投资价值，央行新创设的“股票回购、增持专项再贷款”方案更是对上市公司和主要股东股票回购和增持提供了较大支持。我们建议关注业绩表现靠前、价格韧性较好、高分红兑现率高的资产优质煤企：中国神华、中煤能源、陕西煤业、新集能源、昊华能源，以及产销量回暖、利空渐出尽的山西煤企：潞安环能、山煤国际、华阳股份。 风险提示：1）国内煤炭产量超预期增加的风险。2）矿山安全事故发生的风险。3）供暖耗煤需求不及预期的风险。4）煤企资本开支大幅增加，股息率和分红比例下调的风险。5）下游地产政策落实不及预期导致焦煤需求难以回暖的风险。 研究分析师:陈潇榕投资咨询资格编号:S1060523110001 研究分析师:马书蕾投资咨询资格编号:S1060524070002 1.2【平安证券】策略动态跟踪报告*美国大选特朗普归来，策略层面短期如何应对？*20241106 【事项】 北京时间2024年11月6日，2024年美国大选尘埃落定，特朗普基本锁定胜局，成为第47届美国总统。随着大选靴子落地，海外市场短期风险偏好或有所提升，同时“特朗普交易”或再起。 【平安观点】 1.新的政治格局或产生，特朗普当选+共和党横扫国会。截至北京时间11月6日下午18时，特朗普已锁定胜局，且共和党已确定拿 下参议院控制权，众议院选举仍在进行中，但共和党保持领先优势。本次大选或产生新的政治格局，即特朗普当选+共和党横扫两会。该局面与2016年特朗普当选时的第115届国会情形一致，第115届立法通过规模为近年来最高。在该情形下，特朗普更易于推进其政策主张，包括对内减税、对外加关税等。中长期来看，在其对内大规模减税、宽财政、宽货币等政策顺利推动下，预期美国经济将得以提振，但同时通胀二次反弹至高位的风险也将加大。产业方面，特朗普支持私营部门主导创新，并助力增加石油等传统能源、扩大新房建设以对冲通胀，同时主张重振汽车与国防工业，助力加密货币、AI、航天等新兴产业发展，整体或将进一步巩固美国科技等相关行业的发展趋势与估值逻辑。地缘方面，奉行“美国至上”的特朗普或将重新评估并变革当前拜登政府的全球战略布局。 2.短期市场风险偏好或提升。虽然新任政府的政策仍存在较多变数，但短期只要是大选结果顺利落地，都是偏积极的，风险偏好或有所提升。复盘1984年以来的10次大选