Q3收入环比增长加速，边缘端侧AI有望抢占先机

公司近一年市场表现 事件点评： 事件：公司发布2024年三季度报告。 2024Q1-Q3，公司实现营业收入132.5亿元，同比+32.9%；实现归母净利 润3.6亿元，同比+2078.7%；扣非归母净利润3.3亿元，同比+601.1%。 2024Q1-Q3，实现毛利率17.93%，同比-0.44pct；实现净利率2.62%，同比 +2.84pct。单季度来看，2024Q3，公司实现营业收入50.0亿元，同比+44.6%， 环比+16.4%；实现归母净利润1.5亿元，同比+51.3%，环比-4.7%。 1）市场复苏叠加精细化管理双轮驱动。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司研究/公司快报 2024年11月6日 Q3收入环比增长加速，边缘端侧AI有望抢占先机 增持-A(上调) 移远通信（603236.SH） 通信终端及配件 市场数据：2024年11月6日 收盘价（元）：52.29 总股本（亿股）：2.65 流通股本（亿股）：2.65 流通市值（亿元）：138.35 基础数据：2024年9月30日 每股净资产（元）：14.35 每股资本公积（元）：8.02 每股未分配利润（元）：5.41 资料来源：最闻 分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 张天 执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com 赵天宇 执业登记编码：S0760524060001邮箱：zhaotianyu@sxzq.com 其中，国内业务延续上半年持续复苏态势，业务稳健发展。下游行业需求均出现复苏，其中车载、网关、支付、PC等领域增长突出。Counterpoint报告指出，2024Q2全球蜂窝物联网模组出货量同比增长11%，环比增长6%，主要受到中国和印度强劲需求推动，中国实现25%增长主要得益于POS、汽车、资产追踪应用的增长。公司Q2继续领跑全球蜂窝模组市场，出货量占比为36.5%。 毛利率方面，前三季度毛利率为17.9%，同比-0.5pct；单Q3毛利率17.6%，同环比分别-2.3pct、-1.7pct。三季度毛利率下滑主要为产品结构变化，部分直接大客户低毛利率产品放量，此外5G模组产品出货量环比增加较大所致。费用管控方面，2024Q1-Q3，公司期间费用率为5.60%，同比-1.31pct；其中，管理、销售、财务费用率分别为2.28%、2.71%、0.61%，同比分别-0.92、-0.52、 +0.13pct。我们认为，公司积极推动降本增效，对费用精细化管控，运营效率大幅提升，费用控制成果显著，盈利能力有望逐步修复上行。 2）传统业务保持领先身位，发力智能模组、物联网平台、多场景天线等新业务。 车载行业是目前公司下游占比较大的一块，公司车载业务布局较早，已形成包括智能模组、wifi&BT模组、GNSS定位模组、UWB模组、车载天线等丰富产品线，为全球60多家tier1和40多家整车厂提供服务。公司在无线网关、智能安全、支付、能源、工业、农业、医疗、笔电等多行业也继续保持领先地位，凭借“超市化”丰富4G、5G、redcap产品线满足全球不同用户需求。近期，公司推出多款天线新品，覆盖5G、4G、WiFi和LoRa领域，利用最新的技术和材料，为客户带来定制化天线设计和测试服务。平台方面，公司8月底推出工业智能品牌宝维塔，包括旗下核心产品AI算法平台“匠心” （可简化完成AI大模型训练部署）以及可视化部署工具“匠准”（视觉检测应用低代码开发）。宝维塔平台专注于缺陷检测、AGV机器人自动上下料、 成品自动化测试线体等多工业场景，公司可提供边缘计算盒子、工业智能相机、平台等综合解决方案，市场价值大幅拓展。 3）物联网端侧AI有望迎来爆点，公司智能模组+ODM双重发力。 大模型Agent应用正成为下一个热点，前的端侧agent主要通过LLM实现用户语言和UI操作指令的转化，未来有望进化成原生多模态与实时代码生成、工业PLC指令的编写等，agent能力将快速下沉到物联网领域开启更大的空间。高通10月陆续推出A7Elite平台和IQ系列工规级处理器，其中A7Elite不仅提供wifi7高速网络，还具备40TopsNPU处理能力为联网终端赋予强大且集中的AI能力，将为CPE、企业网关等场景解锁新能力；而IQ系列芯片具备100TOPS端侧AI性能，赋能一系列高端、中端和入门级工农业机器人、无人机、工业检查与自动化、先进计算机视觉等。公司与高通精密合作，将持续推出AI智能模组新品，同时提供CPE、工业边缘网关、手持终端等一系列产品落地服务。 盈利预测和投资建议： 我们认为物联网需求持续好转，公司战略扩张后的费用管控正逐步取得成效，未来有望持续保持高于行业平均的增长。预计公司2024-2026年归母净利润5.26/6.91/8.93亿元，同比增长479.5%/31.5%/29.1%，由于盈利能力恢复稳定，上调至“增持-A”评级。 风险提示： 市场竞争激烈导致毛利率下滑风险，外汇波动风险，海外科技贸易摩擦风险导致车载等业务收缩风险，ODM业务发展不及预期风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 14,230 13,861 17,668 21,450 25,754 YoY(%) 26.4 -2.6 27.5 21.4 20.1 净利润(百万元) 623 91 526 691 893 YoY(%) 73.9 -85.4 479.5 31.5 29.1 毛利率(%) 19.8 18.9 18.9 19.0 19.2 EPS(摊薄/元) 2.35 0.34 1.99 2.61 3.37 ROE(%) 16.7 2.3 12.5 14.6 16.7 P/E(倍) 22.2 152.5 26.3 20.0 15.5 P/B(倍) 3.7 3.8 3.4 3.0 2.6 净利率(%) 4.4 0.7 3.0 3.2 3.5 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 8301 8535 9637 11513 13285 营业收入 14230 13861 17668 21450 25754 现金 2199 1872 2598 2734 3534 营业成本 11416 11235 14335 17379 20809 应收票据及应收账款 2345 2030 2387 2975 3463 营业税金及附加 12 12 16 19 23 预付账款 129 101 220 170 299 营业费用 455 445 495 579 695 存货 3014 3523 3828 4862 5289 管理费用 340 461 442 515 592 其他流动资产 614 1009 604 773 700 研发费用 1335 1604 1802 2145 2575 非流动资产 1973 2698 2768 2816 2845 财务费用 110 78 62 75 86 长期投资 39 39 39 39 39 资产减值损失 -90 -42 -71 -97 -116 固定资产 1219 1188 1317 1386 1439 公允价值变动收益 23 0 0 0 0 无形资产 378 396 365 333 299 投资净收益 65 29 25 20 20 其他非流动资产 337 1075 1046 1057 1068 营业利润 611 82 521 711 928 资产总计 10274 11233 12405 14329 16130 营业外收入 7 2 6 6 6 流动负债 5525 5575 7097 8789 10201 营业外支出 4 8 4 4 4 短期借款 2015 720 1440 1785 2348 利润总额 613 77 523 713 930 应付票据及应付账款 2709 4058 4576 5892 6642 所得税 -7 -8 10 36 47 其他流动负债 801 798 1081 1112 1211 税后利润 620 84 513 678 884 非流动负债 1029 2034 1199 912 625 少数股东损益 -2 -6 -13 -14 -9 长期借款 973 1437 1149 862 575 归属母公司净利润 623 91 526 691 893 其他非流动负债 56 597 50 50 50 EBITDA 960 473 876 1085 1367 负债合计 6554 7609 8297 9701 10826 少数股东权益 -1 -8 -21 -35 -44 主要财务比率 股本 189 265 265 265 265 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2173 2117 2117 2117 2117 成长能力 留存收益 1414 1315 1674 2149 2767 营业收入(%) 26.4 -2.6 27.5 21.4 20.1 归属母公司股东权益 3720 3633 4129 4663 5348 营业利润(%) 69.5 -86.5 532.3 36.5 30.5 负债和股东权益 10274 11233 12405 14329 16130 归属于母公司净利润(%) 73.9 -85.4 479.5 31.5 29.1 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 19.8 18.9 18.9 19.0 19.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 4.4 0.7 3.0 3.2 3.5 经营活动现金流 502 1037 1098 675 1225 ROE(%) 16.7 2.3 12.5 14.6 16.7 净利润 620 84 513 678 884 ROIC(%) 10.1 2.2 7.7 9.3 10.7 折旧摊销 273 343 323 335 398 偿债能力 财务费用 110 78 62 75 86 资产负债率(%) 63.8 67.7 66.9 67.7 67.1 投资损失 -65 -29 -25 -20 -20 流动比率 1.5 1.5 1.4 1.3 1.3 营运资金变动 -543 467 226 -393 -122 速动比率 0.9 0.7 0.7 0.7 0.7 其他经营现金流 106 93 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -302 -195 -367 -364 -407 总资产周转率 1.5 1.3 1.5 1.6 1.7 筹资活动现金流 787 -1189 -726 -520 -580 应收账款周转率 6.6 6.3 8.0 8.0 8.0 应付账款周转率 4.6 3.3 3.3 3.3 3.3 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 2.35 0.34 1.99 2.61 3.37 P/E 22.2 152.5 26.3 20.0 15.5 每股经营现金流(最新摊薄) 1.90 3.92 4.15 2.55 4.63 P/B 3.7 3.8 3.4 3.0 2.6 每股净资产(最新摊薄) 14.06 13.73 15.61 17.62 20.21 EV/EBITDA 15.4 31.3 16.1 13.0 9.9 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地