食饮板块
- 白酒趋势减弱：白酒行业增长趋于理性，进入去库存周期，渠道失去缓冲垫作用，行业从被动补库到被动去库状态。头部企业保持韧性，竞争优势来源于品牌和渠道，现金流、预收款承压，企业重视股东回报，分红、回购举措积极。
- 大众品结构复苏：大众品分化加剧，调味品、乳制品、肉制品率先企稳，零食仍处于成长期。
- 啤酒：收入承压，净利下滑，区域品牌表现优于全国品牌，吨价提升幅度收窄，预计2024年吨价微正增长、销量下滑低单位数。
- 食品综合：业绩持续承压，零食表现亮眼，产品和渠道周期驱动叠加成本改善，持续释放盈利弹性。
- 速冻：受需求较弱、竞争加剧，利润降幅扩大，龙头以价换量维持份额。
- 乳制品：A股乳品板块业绩环比改善，双节拉动需求阶段性回暖，奶价下行释放成本红利。
- 调味品：头部集中加速，盈利能力改善，头部企业率先筑底反弹，进入相对稳健的增长区间。
- 肉制品：收入承压，利润高增，其中A股卤味标的单季度承压明显。
- 投资建议：增持白酒，增持大众品中的零食、调味品/速冻、啤酒及饮料。
保险板块
- 价值利润均超预期：NBV延续增长，COR稳健，投资收益提振驱动利润大幅改善。
- NBV增长：中国人保 >新华保险 >中国太保 >中国平安 >中国人寿 >友邦保险。
- COR：平安财险 >人保财险 >太保财险。
- 投资收益率：权益市场超预期改善，投资收益率大增。
- 利润增长：中国人寿 >新华保险 >中国人保 >中国太保 >中国平安。
- 资负共振，看好全年盈利改善：投资端持续受益于“长钱长投”制度环境完善、地产政策优化、权益市场改善预期，叠加23年Q4较低的利润基数，预计盈利持续修复。新单及价值率改善预计推动24年寿险NBV延续较快增长，头部财险承保利润维持平稳。
- 投资建议：维持行业“增持”评级。
可转债板块
- 业绩表现：全部A股2024Q3单季度归母净利润同比增速由负转正，营收同比维持负增长。金融板块归母净利润增速领先，消费延续增长，成长和周期板块业绩承压。
- 细分行业：盈利增速排名前30的二级行业主要集中在农林牧渔、商贸零售、非银、电子行业。
- 现存可转债：2024Q3单季度平均归母净利润负增长幅度扩大，营收平均增速略有下降。金融和必选消费板块的转债2024Q3业绩表现较好，周期和成长板块的转债业绩相对承压。
- 风险提示：理财赎回风险、转债转股溢价率压缩风险、转债正股表现不及预期。
