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轻工-家居行业：景气度仍待修复，渠道端积极思变。
- 核心观点：家居行业受下游需求恢复不及预期影响，业绩短期承压，但龙头企业凭借全品类布局和多品牌矩阵保障市场份额，待下游复苏后业绩有望稳健增长。
- 关键数据：2024年1-7月房屋竣工面积同比-21.80%，住宅竣工面积同比-23.70%，商品房销售面积同比-18.60%，住宅销售面积同比-21.10%；2024年6月Top100房企当月全口径销售金额同比下降21.8%。
- 政策影响：自5月17日以来，中国人民银行等四部门推出楼市政策“组合拳”，降低居民购房门槛，预计政策效果逐步落地后市场有望逐步企稳修复。
- 渠道变化：大宗客户结构逐步多元，各企业通过拓展医院、酒店、学校等非房业务优化客户结构；门店扩张策略分化，索菲亚、好莱客、我乐家居偏谨慎，欧派家居、喜临门、金牌家居和志邦家居相对积极；一站式大家居趋势渐显，定制企业亟需提供整体空间解决方案。
- 业绩表现：定制家居受地产销售影响承压，软体品类受益于外销和换新表现较佳。
- 现金流：2024H1地产行业运行偏弱，家居企业营收规模遭受冲击，现金流同比下滑。
- 风险提示：下游需求恢复放缓，原材料价格大幅波动。
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医药行业：有望逐步温和复苏。
- 核心观点：2024H1医药板块增长承压，下半年预计院内市场随着压力消除或趋缓，更多药械品类有望温和复苏。
- 细分领域：创新药景气度维持高位；院内处方药、院内诊断、设备招标景气度逐季回升；中药OTC、流通整体平稳；血制品、原料药、已集采的部分手术耗材景气度好转。
- 估值：医药板块最新估值为2024PE19.1X，较年初的21.0X已有所降低，市场对更高增速和确定性更高的增长给予估值溢价。
- 主线：聚焦“创新”和“改善”，创新政策支持导向明确，强刚需稳健增长，院内药品和器械复苏。
- 风险提示：行业集采和整顿影响或超预期。
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医药行业：调整接近尾声，业绩有望环比改善。
- CXO：业绩短期承压，新签趋势好转。2024H1海外投融资额改善明显，国内投融资额继续承压；头部公司2024H1在手/新签订单金额呈现好转趋势；2024H2业绩有望环比提速。
- API：去库接近尾声，盈利能力逐季改善。2024Q1-Q2季度营收利润环比改善，盈利能力触底回升；头部企业加码“中间体-原料药-制剂”一体化及CDMO布局。
- 催化剂：产品终端需求超预期；行业价格竞争趋缓；投融资改善。
- 风险提示：地缘政治扰动风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险；原材料价格大幅波动。
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煤炭行业：业绩压力释放，迎接9月行业拐点到来。
- 核心观点：2024H1煤炭板块业绩压力已经基本释放完毕，预计2024Q2-Q3行业ROE见底，未来周期性减弱，红利龙头盈利可预见性与稳定性更强。
- 业绩表现：板块业绩普遍承压，红利龙头企业业绩领跑，如中国神华、陕西煤业、中煤能源Q2盈利分别下降7%、增长26.9%、增长2%。
- 行业变化：Q3盈利下滑幅度有望进一步趋缓，价格和产量维度同比降幅均收窄。
- 分红趋势：中期分红逐步增多，板块分红向上趋势不改，龙头率先响应政策号召。
- 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。
