国君研究|中报总结2024(四)

研报总结归纳

策略报告

• 中报现金流分析：在低风险偏好环境下，中报现金流成为行业比较的关键指标。当前市场风险偏好较低，股票风险溢价较高，使得投资者更关注公司的即期盈利和现金流质量。风格上，高股息策略与自由现金流策略表现突出。

• 行业比较：经营现金流增长主要集中在石化、公用事业、环保等行业，而煤炭、钢铁、建材、交运等行业则面临较大的经营现金流压力。科技行业内部，科技制造和TMT硬件的现金流压力较大，而软件行业的现金流情况相对较好。消费行业整体经营现金流增速放缓，但汽车、社会服务、食品饮料等细分领域表现较强。

• 盈利增长质量比较：周期性行业盈利增长与现金流同步改善，科技行业内部表现差异显著，如造船、半导体、电池、工程机械等领域现金流较好，而消费行业内部，汽车零部件、化学制药、教育、酒店旅游、休闲食品等领域现金流表现良好。

• 策略布局：建议关注盈利质量改善且微观交易结构不拥挤的细分赛道。对于高景气度、高仓位的半导体、造船、汽车零部件、创新药、贵金属、电力、公路等板块，以及经营现金流修复、低持仓或出清较久的保险、石化、化工、电池、轨交设备、教育、休闲食品等板块，保持关注。对于业绩增长质量有瑕疵的高持仓板块，如消费电子、家电、养殖、工业金属等，应保持谨慎态度。

建材报告

• 行业背景：建材行业2024年中报显示出对悲观预期的消化，龙头展现出更强的韧性。消费建材龙头通过份额扩张、零售业务的市场下沉和品类扩张来保持盈利的稳定性。

• 企业表现：龙头企业通过价格压力的传导、控制出厂价、内部降本等方式保持盈利的韧性。中报季节，行业龙头倾向于高分红，反映出上市公司对股东回报的关注。

• 市场展望：水泥行业在24Q2重新实现协同盈利的边际修复，供给端的积极因素有助于缓解行业压力。玻璃行业面临冷修筑底的预期，龙头企业的接单优势和深加工拓展成为关注点。玻纤行业在经历多次复价后，明确了行业底部，头部企业凭借差异化的产品出货能力有望向合理利润回归。

• 风险提示：宏观经济政策风险和原材料成本波动是行业面临的潜在风险。

医药报告

• 市场挑战：2024年上半年医药行业面临多重挑战，包括政策调控、医保控费、经济环境变化等，导致多个细分领域的增长承压。

• 细分领域表现：血制品领域在24Q2出现强劲复苏，高值耗材领域如电生理、血管介入类创新耗材继续保持高速增长，而传统品种如脊柱、创伤类正在走出集采的影响。体外诊断IVD领域在国内市场和海外市场均取得较好增长。低值耗材领域和零售药店业绩普遍承压，医疗服务领域短期承压，医疗设备领域国内收入增速放缓，疫苗领域业绩下滑明显。

• 下半年展望：随着基数效应和外部环境的改善，预计下半年医药行业的增速有望环比回升。行业生态的净化和合规体系的完善有利于龙头市场份额的提升，海外市场将成为新的增长点。

固收报告

• 转债业绩分析：消费转债业绩突出，成长和周期板块的转债业绩出现分化，周期板块中，尼龙6切片、脂肪胺、香精香料、液体化学品航运等相关转债表现较好；消费板块中，宠物零食制造商、锦纶产业链一体化龙头、电动两轮车龙头等转债业绩表现亮眼；成长板块中，智能电力硬件、空港装备、消费电子代工等转债业绩分化。

• 市场表现：全A股2024Q2单季度归母净利润同比负增长，剔除金融和石油石化后，两非板块的负增长情况更为严重。消费和周期板块业绩领先，金融板块业绩降幅收窄，成长板块业绩大幅负增长。农林牧渔、有色金属、汽车、非银、电子等行业业绩增速领先，地产链周期行业业绩普遍负增长。

• 风险提示：理财赎回、转债转股溢价率压缩、正股表现不及预期等风险。

以上是对各研报主要内容的总结归纳，涵盖了策略、建材、医药、固收四个领域的关键信息和分析观点。