- 海外策略：港股盈利能力改善，投资回报率提升。2024H1港股主要指数净利润同比正增长，ROE-ttm较2023年改善，净利润率-ttm持续上升，负债率和资产周转率边际下降。恒生指数/恒生科技指数/恒生国企指数净利润（TTM）同比增速分别为2.2%/15.4%/2.9%。中资港股2024H1 ROE（TTM）为10.9%，较2023H2上升0.8个百分点，同比增速为3.2%，较2023H2上升12.9个百分点，由负转正。行业方面，金融/工业/能源行业净利润为主要贡献项，可选消费/公用事业盈利增长较快。红利板块的石化/通信/公用事业盈利稳定增长，银行盈利能力减弱，成长板块中电子半导体/汽车盈利能力提升，医药板块盈利分化，传媒龙头较优。中报后恒生科技盈利预期提升，2024年现金分红与回购规模增加。2024H1现金分红总额较2023H2提升幅度较大，高现金分红企业主要集中于银行/通信/非银/能源等行业。2024H1回购规模前十的企业回购总额为1139.6亿港元，较2023H2上升61.2%。风险因素包括国内经济复苏进度不及预期、海外经济衰退预期反复扰动、美联储及海外央行货币政策宽松幅度与节奏不及预期。
- 家电：外销贡献增长动能，多数企业注重收入。家电板块2024Q2收入利润分别同比+5.3%/+9.0%，已连续两季度降速。大部分板块外销贡献主要增长动能，其中白电新兴市场、欧洲市场黑电、智能家电品类表现突出。多数企业更注重收入规模，相较保利润。零部件公司配套白电出海，外销利润增速持续亮眼。2024Q2家电板块经营性现金流净额同比-23%，主要受格力影响。投资建议：白电长期经营稳健，家电品牌出海空间广阔，产业链相关公司有望迎来业绩和估值的双重提振。风险提示包括原材料价格波动、汇率波动。
- 能源运营：火电业绩分化，水电同比高增。火电盈利修复至高位，预计业绩分化仍将持续。2Q24火电及转型板块毛利率15.3%，净利率9.7%，营业收入同比-9.2%，归母净利润同比+19.0%。24家样本公司中，9家公司环比改善，15家公司环比恶化。新能源业绩分化，水电业绩高增，核电维持稳健。2Q24新能源样本公司归母净利润同比-22.7%，主要受风光利用率下降及电价因素影响。2Q24水电样本公司归母净利润同比+30.9%，主要受益于来水改善。2Q24核电样本公司归母净利润同比-2.5%，行业盈利有望持续稳健增长。2Q24公用事业基金持仓水平环比提升。投资建议：维持“增持”评级，推荐国电电力、申能股份、长江电力、川投能源、中广核电力（H）、中国核电、云南能投。风险因素包括用电需求不及预期、风光消纳问题超预期、煤炭价格超预期、市场电价低于预期等。
