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投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年11月6日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美国大选选情焦灼，市场波动短期加大 【宏观】海外方面，由于特朗普和哈里斯在美国总统大选中势均力敌，出现有争议结果的可能性很高，市场波动短期加大；另一方面，美国10月ISM的非制造业采购经理人指数（PMI）升至56.0，为2022年7月以来的最高值，美国经济增长仍然稳健，推升全球风险偏好上升。国内方面，10月财新中国制造业PMI录得50.3，高于9月1个百分点，重回扩张区间，国内经济复苏有所加快；且由于美元走弱，人民币汇率大幅走强，资金持续流入股市，提振国内市场情绪，短期国内市场风险偏好大幅升温。资产上：股指短期震荡偏强，维持为短期谨慎做多。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 【股指】在军工、软件开发以及金属新材料等板块的带动下，国内股市大幅上涨。基本面上，10月财新中国制造业PMI录得50.3，高于9月1个百分点，重回扩张区间，国内经济复苏有所加快；且由于美元走弱，人民币汇率大幅走强，资金持续流入股市，提振国内市场情绪，短期国内市场风险偏好大幅升温。操作方面，短期谨慎做多。 黑色金属：宏观事件尚未落地，钢厂期现货价格区间震荡 【钢材】周二，国内钢材期现货市场有所反弹，市场成交量有小幅回落。目前美国大选，联储议息，国内政策等诸多宏观事件尚未落地，市场情绪依旧较为谨慎。基本面变化不大，11月之后，现实需求有所走弱，但品种间走势分化，螺纹库存累积，热卷则小幅去库。供应端，上周五大材以及高炉日均铁水产量均 小幅回落，但考虑钢厂利润尚可，钢材供给或继续高位震荡。未来几天，宏观和资金情绪依旧是影响钢材市场的主要因素，预计反弹或继续延续。 【铁矿石】周二，铁矿石期现货价格延续反弹格局。铁水产量见顶回落，叠加唐山地区启动污染防治二级响应，铁矿石需求有回落预期，不过目前盈利钢厂占比仍在60%以上，铁水顶部需进一步确认。同时，11月中旬之后，钢厂会进入原料冬储补库阶段，补库需求依然存在。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升69.8万吨，到港量则回落近199.2万吨。港口库存则小幅回升。短期来讲，铁矿石价格建议以震荡偏强思路对待，资金和宏观情绪仍是短期主导行情走势的关键。 【焦炭/焦煤】区间震荡，周二煤焦区间震荡，盘面交易逻辑在基本面和宏观预期中交替，在宏观边际提振下，煤焦盘面有所反弹。现货方面，周二炼焦煤成交一般；焦炭一轮提降落地，跌幅50-55元/吨，第二轮提降开启；供应方面，国产煤供应持稳，进口煤进口量可观，整体供应无忧；需求方面，铁水日均产量周环比有所回落。基本面方面煤焦供需宽松格局未改变，当下国内外宏观消息密集，煤焦交易逻辑在基本面和宏观中博弈，预计短期煤焦宽幅震荡。风险提示：上行风险：供应大幅下降，需求大幅增加，宏观利多；下行风险：供应大幅增加，需求下降，宏观利多出尽。 【硅锰/硅铁】周二，硅铁现货价格持平，硅锰现货价格小幅反弹。部分区域钢厂硅锰招标价格出台，金盛兰集团11月招标硅锰合金定价:江苏6350元吨，数量 500吨;湖北6300元/吨，数量1700吨;均为现金含税到厂。供应方面，北方主产区产量处于小幅增量状态，内蒙古还有个别新增产能情况，南方由于成本高位难以改变，工厂复产难度较大。Mysteel187家硅锰企业日均产量27200吨，增485吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂6050-6100元/吨，75硅铁 价格报6700-6800元/吨。成本端，兰炭价格短期暂稳，现府谷市场中小料主流 价格出厂价现金含税860-1100元/吨。硅铁日均产量16585吨，较上期持平。短期来看，铁合金短期以区间震荡思路对待。 有色金属：市场情绪逐渐转多，警惕期价持续上行 【铜】宏观方面，美国大选尚未出炉，而市场情绪已然转多，铜价向上突破整理区间，警惕大选落地后期价继续大幅上行。供应端，矿端短缺情况不断缓解、炒作概率相对较低，加工费小幅反弹0.23美元至11.09美元/吨、重心逐渐上移； 11月炼厂检修数量增加至8家，国内产量仍然存在进一步下降的可能，进口窗口持续打开、电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，精铜杆需求逐渐回落，再生铜杆成本售价存在倒挂、开工难有起色，铜管、铜棒需求具有一定韧性。为防止铜价再度冲高，下游补库情绪好转，带动库存去化1.17 万吨至19.81万吨。当前，铜价或渐寻找到方向，操作以中短线回调做多为宜。 【锡】供应端，11月1日缅甸佤邦再度发文警告锡矿偷采乱采行为，市场预期短期内或难复产，矿端供应偏紧的格局或延续；炼厂开工率恢复至正常水平、但受限于原料而难以大幅上行；进口窗口打开、社会库存去化速度放缓，整体供应端虽有扰动、但尚未形成供给缺口。需求端，电子焊料消费维持在高位，光伏开工情况继续下滑，锡化工开工率亦高位波动。受矿山复产预期的影响，当前下游观望情绪浓厚、采购相对偏谨慎，社会库存小幅去库306吨至10073吨。锡价在有色共振的影响下逐渐上行，操作以短线回调做多为宜。 【碳酸锂】供应端，锂矿9月进口量环比回落，周度矿价延续回落的走势；碳酸锂厂周度产量反弹至13364吨、仍处于相对高位，开工率录得42.3%、环比录得 -0.19%。需求端方面，10月磷酸铁锂产量或维持在25.12万吨的高位，三元材料产量或小幅回落至5.5万实物吨，下游电池企业需求情况维持在相对高位，但无 较大增量，且后续需求或逐渐回落。10月31日行业库存录得114068吨，处于持续去库的状态中。重点关注美国大选结果及执政政策对新能源和碳酸锂需求预期的影响，同时，重点关注财政政策力度是否超出市场预期，及其对国内需求的提振作用，警惕期价在市场情绪转多的情况下共振上行。 【铝】宏观面与成本端不确定性较强，支撑铝价偏强运行。10月国内电解铝产量同比增长1.69%，10月份国内电解铝铸锭量同比减少9.23%至96.53万吨附近。铝土矿供应危机导致氧化铝价格快速拉涨，电解铝行业成本上涨明显。十月底SMM统计国内电解铝锭社会库存59.7万吨，环比9月底出现已下降6.1万吨，下半年 以来国内铝锭库存首次回归近五年的同期低位，且目前已较去年同期低5.6万吨。目前下游开工情况总体稳定，国内铝锭库存持续下降，市场流通持续呈现偏紧状态。预计短期内铝价将维持高位震荡调整。 【锌】锌基本面供应端紧缺延续，但近日北方环保限产下镀锌开工较弱，消费传导不畅，锌价上方压力仍存，短期震荡为主。供应端国内矿增量有限，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限。截至本周一（11月4日），SMM七地锌锭库存总量为12.12万吨，较10月28日减少0.12万吨。国内供应端仍旧处于偏紧状态，预计对锌价仍有支撑。 【金/银】伦敦黄金价格周二小幅上涨0.27%，收报2743.80美元/盎司，美元指数大跌创近两周新低，给金价提供支撑，但黄金市场整体波动相对不大，因为投资者仍在准备应对美国政治紧张局势，此前民调显示，特朗普和哈里斯在美国总统大选中势均力敌，出现有争议结果的可能性很高。美联储周四的利率决议也是市场关注的焦点，市场普遍预计美联储将降息25个基点。短期内黄金的波动可能加剧，但目前的长期上升趋势仍然保持。 能源化工：市场关注大选和天气情况，油价小幅上涨 【原油】势均力敌的美国大选令全球市场严阵以待，此外，热带风暴对墨西哥湾生产构成风险。热带风暴Rafael对美国海上石油天然气平台带来中断生产风险，其行进路线可能影响170万桶/天产量。另外特朗普和哈里斯的玄青依然胶着，这给市场带来更多不确定性。特朗普的第二届政府可能更欢迎页岩油行业，相对阻碍再生能源。短期油价将继续保持震荡格局。 【沥青】原油再度回升，沥青价格跟随走强，目前沥青开工量环比小幅回升，整体供需方面仍偏宽松，部分炼厂复产计划仍在。需求方面，北方天气逐渐转冷后需求已经较为冷淡，南方部分地区有尾端开工需求，供需驱动较为缺乏，中下游接货积极性有所减弱，社库虽然能继续维持去化解，但更多是出货下行导致。短期沥青将继续跟随原油价格偏弱震荡。 【PTA】基差略有回稳，下游采购意愿持续走低，整体成交寡淡。PTA自身开工明显偏高，累库预期持续，工厂库存转移后港口库存偏高。下游库存略有回升，叠加旺季尾端，下游开工预计持续保持高位时间有限，PTA失去原料价格支撑后重新回到9月低位区间偏弱震荡。 【乙二醇】乙二醇港口库存小幅去化，到港偏中性，短期仍小幅过剩。煤制开工有一定回落，供应增量走低，发货量偏中性，短期下游开工较高尚可承接，后期下游开工仍有下行风险，乙二醇短期维持低位震荡，关注煤价近期刺激政策下的变动情况。 【甲醇】太仓甲醇市场稳中偏强，基差偏弱。现货价格参考2475-2485，11月下旬纸货参考2500-2515。12月下旬纸货参考2530-2540。内蒙古甲醇市场主流意向价格在1960-2000元/吨，与前一交易日均价上涨20元/吨。内蒙北线1960-2000 元/吨，内蒙南线商谈2000元/吨。据悉，东南亚停车装置已恢复，目前中东运行 负荷不高。隆众资讯显示：2024年11月5日，中国甲醇装置检修/减产统计日损 失量3400吨。暂无恢复、新增检修及计划检修装置。进口到港较多，但实际到港部分推迟，近期国际装置计划外停车导致盘面偏强，但需关注实际到港和国际装置运行持续性。内地装置陆续重启，需求或有走弱，基本面多空交织，01合约临近交割价格预计震荡为主，05合约在国内外天然气限气影响下或偏强。 【LLDPE】PE市场价格涨跌互现。华北地区LLDPE价格在8290-8550元/吨，华东地区LLDPE价格在8430-8700元/吨，华南地区LLDPE价格在8430-8650元/吨。 PE美金市场窄幅调整。线性货源主流价格在960-980美元/吨，高压货源主流价格在1175-1200美元/吨，低压膜料主流区间在935-960美元/吨左右。LDPE进口窗口维持开启，其他品种窗口处于开启货待开启状态。隆众资讯统计显示：目前线型薄膜排产比例30.5%，年度平均水平在31.6%，相差1.1%。10月(20241001-1031)，中国聚乙烯生产企业产量：232.46万吨，较9月份环比增加了1.52%。旺季需求以及供应端检修共同发力对价格有一定支撑，基差偏强。但农膜需求预计见顶逐渐回落，检修损失量也日渐减少，PE基本面预期边际恶化，短期震荡有支撑。中长期有投产压力和需求季节性回落预期下价格承压。 【聚丙烯】PP市场价格小偏强，上涨幅度在10-20元/吨。华北拉丝主流价格在7280-7420元/吨，华东拉丝主流价格在7430-7550元/吨，华南拉丝主流价格在 7430-7650元/吨。聚丙烯美金市场价格大稳小动，均聚980-1045美元/吨，共聚 950-1130美元/吨，透明1100-1220美元/吨。隆众资讯11月5日报道：两油聚 烯烃库存71万吨，较前一日下降3万吨。2024年10月我国