光大证券晨会速递

2024年11月5日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3310.21 1.17 沪深300 3944.76 1.41 深证成指 10663.1 1.99 中小板指 6649.51 1.97 创业板指 2185.98 2.93 股指期货 收盘 涨跌% 分析师点评市场数据 总量研究 【策略】政策风动，牛市在途——2025年度策略展望 IF2411 3901.00 0.13 【策略】【光大证券】A股市场策略数据库-20241102 IF2412 3905.00 0.12 IF2503 3909.40 0.13 本周大类资产指数涨跌分化，美国10年期国债收益率涨幅居前，创业板指跌幅居前。 IF2506 3894.00 0.15 本周宽基指数涨跌分化，中证500涨幅居前，科创50跌幅居前。行业方面，本周房 预计2025年A股盈利增速将修复至10%以上，政策的持续支持以及赚钱效应带来的资金流入将有望进一步提升市场估值，A股指数表现仍然值得期待。行业配置建议关注盈利修复及高风险偏好品种两条主线，盈利修复主线重点关注内需偏消费方向，高风险偏好品种主线关注高贝塔行业补涨、高盈利预期行业及主题投资三大方向。港股建议重点关注恒生科技的表现。 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 625.38 -0.69 地产涨幅居前，国防军工跌幅居前。 SHFESHFE燃油 3016 -0.82 2025年10Y国债收益率的中枢会再度下行，但是下行的幅度会低于2024年。2025 SHFESHFE铜 77430 1.19 年利率债的机会来自于市场对于经济基本面和货币政策预期的变化。2025年利率债 SHFESHFE锌 25125 1.05 【债券】利率降低，未来可期——2025年债券投资展望 的风险点来自于资管类账户负债的不稳定。2025年信用品收益率会进一步下行，且幅度大于同期限的国债。2025年信用品收益率的下行略滞后于利率品。 国企指数 7367.65 0.34 【建材】政策转暖改善预期，弱现实下关注供给优化——建筑建材行业2025年度投 道琼斯 资策略(买入) 标普500 5728.80 0.41 纳斯达克 18239.92 0.80 24年以来，建筑建材下游基建地产需求总体偏弱，企业经营数据普遍承压。展望未 德国DAX 19254.97 0.93 来，我们判断基建投资有收缩压力；对比日本，我国房地产新开工或已严重超跌，未 法国CAC 7409.11 0.80 行业研究 SHFESHFE铝208550.29 海外市场 收盘涨跌% SHFESHFE镍1247200.54 恒生指数20567.520.30 来存在修复空间。对于周期品，我们认为供给格局变化是未来主线，建议重点关注水泥、玻纤行业，关注龙头海螺水泥、中国巨石。对于建筑央企，我们认为资产风险仍存，化债预期下或有改善；受市值管理政策驱动，估值有望修复。 【机械】内外需再平衡，关注超跌科技主线——机械行业2025年投资策略(买入) 展望2025，随着美元降息开启，新兴市场FDI流量有望重回升势。随着美元进入降息通道，美国私人住宅投资增速持续回升。外需品种看好：工具&OPE、纺服机械、矿山机械、工程机械、叉车；随着一揽子稳增长政策持续落地，GDP增速大概率上行，内需品种看好：机床&刀具、自动化、农业机械。科技板块关注人形机器人，特别是特斯拉Optimus进展催化。 日经225 38053.67 -2.63 台湾加权韩国综合 2588.97 1.83 外汇市场 中间价 涨跌 美元兑人民币 7.1135 -0.16 欧元兑人民币 7.7421 0.07 日元兑人民币 0.0468 0.69 港币兑人民币 0.915 -0.19 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.3425 -2.83 DR007 1.5508 -15.36 DR014 1.7402 -12.27 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.4044 -0.21 五年期国债 1.7786 1.12 十年期国债 2.1275 -1.31 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 【纺服】出海起势，内需接力——纺织服装及化妆品行业2025年投资策略(增持) 2025年年度投资策略：出海起势，放眼全球：制造端，头部制造商积极加强海外产能布局，优化订单和客户结构；品 牌端，服饰、化妆品品牌商拓展海外市场增量；内需接力，政策积极促进消费：国内服装和化妆品消费24年初至今总体平稳，近期多项刺激消费政策出台，促零售端有望迎来回暖；细分市场机遇待挖掘，逆势高增长品牌凭借功能性领先；服装家纺龙头经营更为稳健、具备高分红基础。标的方面，纺织制造继续推荐华利、伟星、百隆等；品牌服饰港股推荐安踏、李宁、波司登；A股推荐海澜、森马，关注锦泓、罗莱；化妆品推荐珀莱雅。 公司研究 【基化】六氟价格下跌24Q3业绩同环比下降，大力发展氟芯电池、钠电池——多氟多（002407.SZ）2024年三季报点评(买入) 由于公司主要产品六氟磷酸锂价格的大幅下滑，公司业绩同比下滑较为明显。考虑到当前六氟磷酸锂价格仍处历史底部区间，因此我们下调公司24-26年盈利预测。预计24-26年公司归母净利润分别为0.78（下调89.1%）/1.56（下调86.3%） /2.50（下调82.8%）亿元。公司为国内六氟磷酸锂行业龙头，且在电池材料、半导体材料和新能源电池领域均有较大规模的产能规划，将为公司长期成长提供充足动力，维持公司“买入”评级。风险提示：产能建设风险，下游需求不及预期，产品价格波动风险。 【石化】油价下跌Q3业绩承压下滑，POSM及多元醇项目顺利投产——东方盛虹（000301.SZ）2024年三季报点评(买入) 考虑到油价下跌，芳烃景气下行，公司盈利能力承压下滑，因此我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为-9.63（下调47亿元）/26.31（下调48%）/41.32（下调34%）亿元，对应EPS为-0.15/0.40/0.63元。受油价短期波动较大影响，公司盈利能力波动幅度较大，但我们依然看好公司大炼化及新材料产能中长期的盈利能力，因此维持公司“买入”评级。风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，国际原油价格波动。 【有色】Q3业绩保持同比高增，前三季度公司累计现金分红比例为26.77%——南山铝业（600219.SH）2024年三季报点评(增持) 南山铝业发布2024年三季报，公司前三季度实现营业收入242.26亿元，同比增长11.7%；前三季度实现归母净利润 34.9亿元，同比增长62.94%。Q3业绩保持同比高增主要系氧化铝量价齐升。供需支撑国内外氧化铝价格均维持强势。行业印尼出海先驱，一体化龙头未来增量可期。前三季度公司累计现金分红比例为26.77%，推出股东分红回报规划。预计2024/2025年/2026年归母净利润分别为46.3亿元/51.0亿元/55.4亿元。风险提示：铝加工下游需求不及预期风险等。 【有色】归母净利润近4季度首次转正，全球化资源布局步入收获期——赣锋锂业（002460.SZ）2024年三季报点评(增持) 赣锋锂业发布2024年三季报，公司前三季度实现营业收入139.25亿元，同比-45.78%；公司前三季度实现归母净利润 -6.4亿元，同比-110.66%。Q3业绩为近4季度首次转正。全球资源端步入收获期，远期冶炼产能规划达到60万吨。下 游延伸至电池业务，固态电池布局抢占先发优势。复盘两轮出清周期，板块或可逐步增配。预计2024-2026年归母净利润为-2.2亿元/7.1亿元/13.8亿元。风险提示：下游电动车产量不及预期等。 晨会速递 【有色】铝价下行以及国内外价差导致Q3业绩环比下滑，Q3单季销量创年内新高——明泰铝业（601677.SH）2024年三季报点评(增持) 明泰铝业发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营业收入236.55亿元，同比增加21.59%；前三季度实现归母净利润14.11亿元，同比增加21.58%。Q3业绩环比下滑主要系铝价下行以及铝国内外价差导致，但Q3销量为年内新高。变形废铝进口政策放开，丰富公司再生铝来源。电解铝纳入全国碳市场渐行渐近，再生铝受益明显。产能扩张进行时，新产品开发不断充实客户群体。预计2024/2025/2026年归母净利润为18.0/20.2/22.5亿元。风险提示：铝价大幅波动风险等。 【建材】减值转回带动Q3盈利修复，海外新签保持高景气——中国中冶（601618.SH/1618.HK）2024年三季报点评(A股：买入；H股：买入) 公司发布24年三季报，24年1-9月公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为4126.2/68.3/56.2亿元，同比下降11.7%/16.5%/29.3%。减值转回带动Q3盈利修复，毛利率小幅下降；新签合同额同比下降，工业制造及其他工程、海外新签保持较快增长；直接股东变更为五矿集团，业务整合推进或将赋能矿业发展。对公司A股和H股均维持“买入”评级。 【汽车】3Q24业绩承压，期待新产品推动经营边际改善——长安汽车（000625.SZ）2024年三季报业绩点评(买入) 3Q24长安汽车营业收入同比-19.8%/环比-13.8%至342.4亿元，归母净利润同比-66.4%/环比-55.3%至7.5亿元，盈利环比下降的原因，1）新车上市增加营销；2）合联营企业亏损。考虑到公司处于转型关键期存在较大规模的投入，下调24E-26E归母净利润预测36.8%/34.8%/32.1%至51.2/64.1/76.1亿元。维持“买入”评级。 【电子】业绩符合预期，高端产品持续突破——风华高科（000636.SZ）2024年三季报点评(买入) 2024Q1-Q3，公司实现营业收入35.72亿元，同比+10.25%；实现归母净利润2.65亿元，同比+138.17%；实现扣非归母净利润2.76亿元，同比+169.63%。当前市值对应2024-2026年PE分别为44X/29X/24X，考虑到公司高端产品进展顺利，市场空间逐步扩大，维持“买入”评级。 【电子】营收持续高增，实控人增持展现信心——萤石网络（688475.SH）2024年三季报点评(增持) 公司发布公告，2024Q1-Q3，公司实现营业收入39.63亿元，同比+12.93%；实现归母净利润3.75亿元，同比-6.69%。以智能家居和物联网公有云为双主业,打造“2+5+N”体系。实控人子公司增持公司股份，展现公司对未来发展信心。当前市值对应24-26年PE分别为43x、34、28x，维持“增持”评级。 【海外TMT】亚马逊24Q3多部门营业利润率创新高，AWS核心竞争力稳固——亚马逊（AMZN.O）2024年三季报业绩点评(买入) 亚马逊逐渐走出投入和产出的错配周期，迎来盈利放量周期。AWS业务的客户基本盘和核心竞争力稳固，AI服务和产品持续迭代并加速扩张，物流履约费用率仍有优化空间，上调亚马逊24-26年净利润预测至510.8/621.6/783.7亿美元（相比上次预测+5.9%/+1.5%/+2.8%），维持“买入”评级。 【海外TMT】激烈市场竞争导致短期价格承压，公司积极开拓新产品新市场——上海复旦（1385.HK）2024年三季报业绩点评(增持) 公司多条产品线面临激烈存量市场竞争，价格承压，拖累营收增长和盈利能力，下调24-25年归母净利润预测至5.19/7.89亿元，新增26年归母净利润预测9.97亿元，对应同比增速分别为-28%/52%/26%。收盘价15.52港元对应24/25年22x/15x预测P/E，考虑到FPGA芯片国产替代推进，存储器业务有望随行业回暖，维持上海复旦（H）“增持”评级。 晨会速递 【零售】完善超市产品力，推进百货业态转