航运日报：远月合约大涨，关注美国大选结果

+ 期货研究报告|航运日报2024/11/06 远月合约大涨，关注美国大选结果 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 主力合约中性 线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹46周以及WEEK47周报价2325/4010；MSC11月上半月船期报价降至2420/4040。OA联盟，COSCO11月上半月船期报价2825/4825，11月下半月船期报价涨至3125/5425；CMA11上半月船期报价涨至 2430/4460，11月下半月船期报价2930/5460；EMC11月份上半月船期报价 2935/4520,11月下半月船期报价涨至3335/5120；OOCL11月上半月船期报价 2695/4400，11月下半月船期涨至3300/5550。THE联盟，ONE11月份船期报价 2632/4604，11月下半月船期涨至2872/5004；HMM11月份船期报价2218/4006；赫伯罗特11月上半月船期报价2475/4500，11月下半月船期报价3025/5500。马士基调高亚洲-欧洲11月15日后PSS，由250/500调高至750/1500。 班轮公司上调11月份船期报价抬升12月合约估值，关注最终报价落地成色，但后续仍有诸多驱动价格向上预期难以证伪。主要船司近期宣涨11月下半月运价，OA联盟中CMA宣涨11月下半月运价至2900/5400（较之前增加500/1000），THE联盟中赫伯罗特宣涨11月下半月运价至3025/5500（较之前增加550/1000），MSC11月下半月钻石舱位涨至3300/5500。11月下半月最新涨价函若完全落地保守预估SCFIS3300-3400点之间，激进预估3600-3700点之间。但目前马士基11月下半月报价4000美元/FEU与其他船司5500美元/FEU报价差别较大，关注后期其他船司报价是否会向马士基报价靠拢 最新高频运力现实11月前三周运力压力相对较小，对高运价企稳有一定积极作用，上海-欧基港WEEK45-WEEK47周运力分别为20.32/20.92/20.49万TEU， WEEK48/49/50/51/52周运力分别为27.95/25.06/30.1/24.06/26.46万TEU。整体来看，11月前三周运力压力相对较小，对高运价企稳有一定积极作用，但12月份运力压力相对较大，环比增幅超过30%，关注届时货量匹配情况以及船司是否会主动空班支撑其挺价行为。 11月下半月涨价函宣布后，市场预计会交易一段涨价函落地情况，但我们预计11月上 旬以及11月中旬船司仍会宣涨12月上半月以及12月下半月运价，在较强的涨价预期下，短期盘面预计震荡偏强。目前现状现货相对较弱VS涨价预期仍强，部分船司下调11月上半月揽货价格，YML下调至4000美元/FEU，MSC11月上半月报价下调至 4000美元/FEU左右，hmm线下价格降至2178/3976。由于班轮公司预计仍会提涨12月份亚欧航线价格，盘面交易现货报价落地成色的时间窗口预计较为短暂，在强预期加持下，盘面近期走势预计相对较强，但我们需谨慎对待12月份涨价函预期，12月 份运力压力相对较大，环比增幅超过30%，后期需关注班轮公司是否有主动控运力的行为推动其涨价落地。12月合约随着交割临近，逐渐回归交割逻辑，紧跟现货落地情况，主力合约逐步转向02合约，过去12年中有5次春节落在1月，其中1次2月平 均运费高于12月，剩下4次低于上一年12月，平均低10%左右。 若特朗普再度当选，或会引发货物抢运，对美线价格形成一定支撑，对欧线影响预计相对较小。2018年年初中美贸易争端拉开序幕，为了在关税加征之前以较低关税出口相关货物，引发部分货主抢出口，2018年各月份中国出口美国金额均刷新历史同期新高，2018年各月的抢出口也透支了未来的出口动力，2019年各月份中国出口美国金额较2018年均有大幅下降，2019年中国年初出口美国金额较2018年下降超过12%。映射到运价，由于抢出口现象，上海-美西运价自3月初的945美元/FEU持续上行至10 月份的2600美元/FEU，抢运效应对美线价格的支撑较为显著，进入2019年，上海-美西航线运价再度回归正常波动区间。欧线价格影响相对较小，欧线与美线在船舶供应以及需求端均有较大差异，美国关税变化对欧线原则上影响相对较小，但若美国抢运引发港口拥堵，对全球运力形成一定吸收，或对欧线价格产生间接影响。 地缘端继续发酵，但地缘端仍相对复杂，集装箱船舶绕行格局依然维持，会对2025年合约形成支撑。胡塞武装：将继续对以色列航运实施封锁；以色列在约旦河西岸展开突击行动，并逮捕了两人；据AXIOS网站记者，以色列通知联合国将取消规管联合国近东救济处运营的协议；据以色列第12频道：摩萨德负责人告诉人质家属，（人质）交换协议的机会“看起来很渺茫”。 核心观点 ■市场分析 截至2024年11月5日，集运期货所有合约持仓83438手，较前一日增加3766手，单日成交116444手，较前一日增加38561手。EC2502合约日度上涨9.91%，EC2504合约日度上涨11.05%，EC2506合约日度上涨15.67%，EC2508合约日度上涨13.48%，EC2412合约日度上涨3.95%（注：均以前一日收盘价进行核算）。11月1日公布的SCFI （上海-欧洲航线）周度上涨9.70%至2442$/TEU,SCFI（上海-美西航线）上涨0.90% 至4826$/FEU。11月4日公布的SCFIS收于2258.51点，周度环比上涨2.29%。 2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，其中2023年交付212万TEU， 2024年预计交付280万TEU，2025年预计交付约150万TEU。1-9月份，集装箱船舶交付386艘，合计交付运力232万TEU。2024年10月份交付集装箱船舶26艘，合计交付19.94万TEU；12000-16999TEU船舶交付8艘，合计12.1万TEU；17000+TEU 船舶交付0艘。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：6 价格数据：7 供应链：9 运力供给：10 高频运力供给：11 中美欧进出口数据：12 成本与汇率：13 欧元区相关经济指标与航运价格：13 巴拿马运河：14 碳排放权权价格：14 图表 图1:期货合约成交丨单位：手6 图2:期货合约持仓丨单位：手6 图3:EC2502丨单位：点6 图4:EC2504丨单位：点6 图5:EC2506丨单位：点6 图6:EC2410丨单位：点6 图7:期限结构丨单位：点7 图8:合约价差丨单位：点7 图9:期货-现货丨单位：点7 图10:期货-现货丨单位：点7 图11:SCFI指数丨单位：点7 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点7 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU8 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点8 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU8 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点8 图19:欧线主要班轮公司调价丨单位：美元/FEU9 图20:天津港运价与SCFI丨单位：美元/TEU9 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位：点9 图22:供应链压力指数与BCI丨单位：点9 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU9 图24:拥堵运力占运力比重丨单位：%9 图25:美西港拥堵运力丨单位：千TEU10 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU10 图27:全球主干航线准班率指数丨单位：%10 图28:主要港口到离岗准班率丨单位：%10 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘10 图30:集装箱船舶交付丨单位：千TEU10 图31:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU11 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU11 图33:17000+TEU速度丨单位：节11 图34:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：TEU11 图35:上海-欧基港停航以及TBN情况丨单位：11 图36:上海-欧洲实际可用运力季节性丨单位：TEU11 图35:欧盟27国进口同比增速丨单位：%12 图36:美国进�口同比增速丨单位：%12 图37:中国进口数据丨单位：%12 图38:中国�口数据丨单位：%12 图39:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%12 图40:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%12 图41:汇率与SCFI丨单位：点13 图42:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点13 图43:汇率与SCFIS丨单位：点13 图44:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点13 图45:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU13 图46:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU13 图47:巴拿马运河水位|英尺14 图48:巴拿马运河预测水位|英尺14 图49:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量14 图50:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨14 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2412欧线集运2502 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2412欧线集运2502 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2502丨单位：点图4:EC2504丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2506丨单位：点图6:EC2412丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024/062024/072024/082024/092024/102024/11 5250 4750 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 750 2024/072024/082024/092024/102024/11 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 3500 3000 2500 2000 1500 2024-11-052024-10-29 2024-10-222024-10-08 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 EC2412-EC2502EC2412-EC2504 1000 EC2412EC2502EC2504EC2506EC2508EC2510 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 EC2412-SCFIS