航运月报：近月合约支撑仍较强，远月合约可关注正套操作

期货研究报告|航运月报2024-05-05 近月合约支撑仍较强，远月合约可关注正套操 作 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边中性，继续关注EC2408与EC2410合约正套。 班轮公司涨价预期抬升近月合约估值，EC2406、EC2408合约仍具有较强支撑。4月底班轮公司再度发布涨价函，CMA5月15日后船期报价涨至2700/5000，赫伯罗特5月15日后船期报价涨至2150/4100（未包含PSS），马士基5月13日后船期报价涨至 2525/4900（不包括码头处理费及任何其他适用的附加费）。极羽科技线上订舱报价显示，CMA5月中旬后船期报价为2755/5085，MSC6月1号之后船期报价为3327/5554，EMC5月中旬后船期报价为3235/5020。基于目前班轮公司报价初步估算，未来几周SCFIS逐步上升，最高升至3500点左右。目前EC2406合约仍贴水SCFIS预估值。 远月合约仍面临船舶交付以及地缘冲突的不确定性。地缘方面，目前巴以休战的可能性较大，五一假期期间哈马斯与以色列军方的谈判消息频频传出，关注后续进展，若哈马斯与以色列结束战争且胡塞武装在双方停战的基础上中止扰动红海，则集运市场供需基本面将面临重大变化，但目前仍具有较大不确定性，持续跟踪。远月合约仍面临船舶交付压力，2024年每周实际可用运力较2023年同期仍有所减少，大部分投放的运力被航线绕行所吸收，虽然集装箱船舶目前快速交付，但是我们预计上半年远东-欧洲实际运力供给仍受限，但下半年运力端压力或逐步显现，（12000+TEU船舶）1-6月预计交付98.16万TEU；1-8月预计交付131万TEU，1-10月预计交付158万TEU，1-12月预计交付187.72万TEU。 总的来看，我们认为近月合约EC2406以及EC2408合约仍具有较强支撑。虽然集装箱船舶目前快速交付，但是我们预计上半年远东-欧洲实际运力供给仍受限；基于目前班轮公司报价初步估算，未来几周SCFIS逐步上升，最高升至3500点左右，目前EC2406合约仍贴水SCFIS预估值。套利层面可关注EC2408与EC2410合约正套。正常年份10月份价格均值低于8月份20%-30%之间，8月合约属于旺季合约，旺季合约目前仍存挺价预期，支撑仍在，10月份合约为淡季合约；运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在；远期地缘冲突的不确定性会放大远月合约的波动。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航，大规模战争爆发 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 供应链：集装箱船舶绕行现状延续4 全局供应链：集装箱船舶拥堵量近期有所下行4 集装箱船舶绕行：集装箱船舶绕行结构延续5 集装箱运价：班轮公司喊涨，4月份集运期货录得较大涨幅7 期货市场：成交活跃，期货价格大涨7 现货价格表现：主要航线4月份均录得上涨9 远期现货报价：远期报价持续上行，6月底前班轮公司继续试图提涨10 欧线策略：近月合约支撑仍较强，持续关注8-10正套12 船舶交付细节：12000+大船上半年交付量预计超过100万TEU12 集装箱船舶速度：大船速度抬升，提高有效运力13 船舶闲置：大船闲置数量近期有所减少14 未来供需预估：上半年实际运力供给仍受限，需求季节性回升14 近月合约支撑仍较强，远月合约可关注正套操作15 图表 图1：全球港口集装箱船拥堵丨单位：百万TEU4 图2：拥堵船舶占总运力比重丨单位：%4 图3：欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU4 图4：美西港口拥堵丨单位：百万TEU4 图5：干散货船舶拥堵运力丨单位：百万DWT5 图6：干散货船舶拥堵运力占比丨单位：%5 图7：集装箱船舶港口等待时间丨单位：小时5 图8：中国到美西港口时间丨单位：天5 图9：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：艘6 图10：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：TEU6 图11：经过苏伊士运河船舶-集运丨单位：艘6 图12：经过苏伊士运河船舶-集运丨单位：千TEU6 图13：好望角集装箱船舶通过量丨单位：艘6 图14：好望角集装箱船舶通过量丨单位：TEU6 图15：期货合约成交丨单位：手7 图16：期货合约持仓丨单位：手7 图17：EC2404丨单位：点7 图18：EC24206丨单位：点7 图19：EC2408丨单位：点8 图20：EC24210丨单位：点8 图21：期限结构丨单位：点8 图22：合约价差丨单位：点8 图23：期货-现货价格走势丨单位：点8 图24：沉淀资金丨单位：十亿元8 图25：上海�口集装箱指数丨单位：点9 图26：上海�口集装箱结算运价指数丨单位：点9 图27：上海到欧洲航线运价丨单位：$/TEU9 图28：上海至美东美西港口运价丨单位：美元/FEU9 图29：(NCFI):欧洲航线:当周值丨单位：点10 图30：SCFI分航线月度表现丨单位：%10 图31：上海-鹿特丹所有班轮公司未来几周报价均值（20GP）丨单位：美元/TEU11 图32：上海-鹿特丹所有班轮公司未来几周报价均值（40GP）丨单位：美元/FEU11 图33：极限型巴拿马型集装箱船（17000+TEU）平均速度丨单位：节13 图34：新巴拿马型集装箱船（12000-16999TEU）平均速度丨单位：节13 图35：超大型船舶闲置数量丨单位：艘14 图36：超大型船舶闲置数量丨单位：TEU14 图37：欧线计划运力与实际运力丨单位：万TEU15 图38：欧线实际运力情况丨单位：TEU15 图39：亚洲-欧洲月度贸易量均值（2010年至今数据）丨TEU15 图40：主要班轮公司20GP调价情况丨单位：美元16 图41：主要班轮公司40GP调价情况丨单位：美元16 表1：目前报价折合SCFIS情况11 表2：不同航线内部不同TEU船舶配置比例12 表3：1月份至今交付12000+TEU以上船舶详情12 表4：2024年交付船舶预估（12000+TEU以上船舶）13 表5：SCFI（上海-欧线）偶数月份价差（美元/TEU）17 供应链：集装箱船舶绕行现状延续 全局供应链：集装箱船舶拥堵量近期有所下行 海运拥堵情况有所下行。集装箱端：总量来看，截至2024年5月2日，全球集装箱船舶拥堵运力为8.81百万TEU，拥堵船舶运力占集装箱总运力的30.5%；美东港口拥堵运力为0.72百万TEU，美西港口拥堵运力0.48百万TEU，近一个月小幅下行；欧洲四港（鹿特丹+安特卫普+南安普顿+汉堡）拥堵运力为49.8万TEU，近一个月小幅上行。 干散货端：截至2024年5月2日，干散货船舶拥堵运力为192.9百万DWT，干散货船 舶拥堵运力目前为船舶运力的29.4%。深海货船目前的等待平均时间为25.5小时，集装箱船舶目前的等待时间8.5小时，近一个月有所下行。中国到美国西海岸港口的时间4 月份为18.26天左右。 图1：全球港口集装箱船拥堵丨单位：百万TEU图2：拥堵船舶占总运力比重丨单位：% 202120222023 2024 202120222023 2024 1039 37 9.5 35 933 8.531 29 8 27 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 1 15 29 43 57 71 85 99 113 127 141 155 169 183 197 211 225 239 253 267 281 295 309 323 337 351 365 7.525 数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院 图3：欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU图4：美西港口拥堵丨单位：百万TEU 20212022202320242021202220232024 680 630 580 530 480 430 380 330 280 230 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 180 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 0.2 数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院 图5：干散货船舶拥堵运力丨单位：百万DWT图6：干散货船舶拥堵运力占比丨单位：% 20212022202320242021202220232024 23037 22035 21033 20031 19029 18027 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 1 15 29 43 57 71 85 99 113 127 141 155 169 183 197 211 225 239 253 267 281 295 309 323 337 351 365 17025 数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院 图7：集装箱船舶港口等待时间丨单位：小时图8：中国到美西港口时间丨单位：天 2021202220232024 中国到美西港口时间（天） 2350 2145 19 1740 1535 1330 11 925 720 1 15 29 43 57 71 85 99 113 127 141 155 169 183 197 211 225 239 253 267 281 295 309 323 337 351 365 515 2019/012020/012021/012022/012023/012024/01 数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院 集装箱船舶绕行：集装箱船舶绕行结构延续 集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，5月2号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅5.42艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.98万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.57艘，日度经过集装箱船舶数量约1.78 万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通 过数量约为17.85艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 图9：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：艘图10：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：TEU 202220232024202220232024 29250000 24200000 19150000 14100000 950000 1 15 29 43 57 71 85 99 113 127 141 155 169 183 197 211 225 239