信心回升资金偏好进攻如何寻找结构性机会20241105

信心回升，资金偏好“进攻”，如何寻找结构性机会？20241105_导读2024年11月05日16：42 关键词 公募基金偏股型基金仓位市场信心股票债券资金流入大盘指数中小盘定价权金融板块电子非银金融地产政策指引电力设备家电以旧换新政策三季报RO水平 全文摘要 当前公募基金对股市的影响、市场整体情况及未来展望分析显示，公募基金整体股票仓位提升，但灵活配置型和平衡混合型基金仓位变动不大，反映市场增量资金有限，部分基金在市场上涨时逢高卖出，表明对市场未来信心不足。基金倾向于流入金融板块和成长方向，如非银金融、房地产，而电子等成长性板块资金流出。市场信心不足，增长动力偏向防守性板块，科技和可选消费受青睐。三季报盈利不佳，但市场预期财政政策将改善基本面，支撑市场反弹。科技板块因高成长性和政策支持成为重点关注领域，重组并购和回购活动被认为能提升股价。整体预期四季度市场存在反弹机会，特别是科技和成长方向，建议逢低布局。 章节速览 ●00：00公募基金持仓分析：仓位提升不明显，股票逢高卖出 公募基金整体偏股型基金持仓提升，但灵活性配置和平衡混合型基金的仓位变化不明显，甚至出现下降。这表明在股市明显上涨的背景下，部分基金经理选择逢高卖出，反映了市场信心不足。 ●01：59市场信心与基金持仓分析 市场长期信心不足，基金总体仓位显示，大盘指数虽获大量资金流入，但实际表现最弱，表明定价权可能不在公募基金手中，而更偏向于私募和杠杆资金。公募基金在特定条件下（如19年至21年的景气投资时期）有较强指导意义，但整体而言，市场定价权更多属于散户和游资。基金仓位数据显示，资金主要流向金融板块，成长型基金也表现出偏好。 ●04：19资金流入非银金融和地产，电子板块资金流出 尽管非银金融和地产领域获得了较多资金流入，但成长型基金的资金流入却并未增加，反而有所减少。特别是在电子板块，尽管股价涨幅明显，资金流出情况加剧。这表明投资者对未来基本面前景持谨慎态度，倾向于逢高减仓，资金流向更侧重于收益回报率和进攻型方向，如可选消费和成长型领域。 ●06：20资金流向分析及市场政策预期 当前市场资金总体呈流出态势，但流向科技板块。尽管资金逢高卖出，主要关注科技领域的超跌机会及政策引导的行业。主动偏股型基金流入行业包括非银金融、房地产等，表明市场对政策控风险持乐观态度。电力设备和家电等行业因超跌和政策支持吸引资金流入，而传统防御性行业如餐饮、电子等的吸引力在减少。基金经理对高估值的股票表现出卖出倾向，反映对市场持续性和业绩的担忧。 ●09：31基金投资策略及市场趋势分析 投资活动中基的整体仓位主动上升显示了投资者对市场风险化解、情绪回升和估值扩张的信心增强。尽管成长股仓位比例提升，但净流入不明显，反映出市场对未来趋势的信心不足，暗示短期内可能有获利了结行为。然而，这也为基金提供带车机会，尤其是在市场急涨后调整时，选择投资回报率高的领域，如电子行业。长远来看，市场风格可能向进攻方向切换，消费类股票，尤其是科技领域，有望成为重点投资对象，因为政策支持内需，特别是财政政策对消费的提振作用值得期待。然而，消费的持续性改善存在不确定性，需关注资产端对消费的拉动作用。 ●11：57三季报业绩不佳，期待财政政策转向 三季报显示全A非金融业绩下滑，跌幅扩大，盈利情况不理想。尽管主板表现相对较好，但创业板、科创板和北 证的业绩均出现下滑，市场对此反应低迷。预计盈利底出现需等待明年，特别是内需改善和财政政策转向资产端时。市场对降息已有预期，接下来应关注财政政策动向。 ●15：25四季度经济反弹的信心来源 专家认为四季度经济能够反弹，是因为看到了基本面改善的逻辑，包括宽货币宽财政政策带动现金流改善，以及宏观、中观、微观数据的改善。这些改善虽然不显著，但为经济反弹提供了支撑。尽管企业盈利和居民消费能力的改善仍有待观察，边际上的改善数据已经显示经济有复苏迹象，因此对四季度保持乐观态度。 ●16：59逢低布局机器人与消费电子板块 强调科技板块缺乏新主线，建议逢低买入未明显上涨的板块，如机器人和消费电子，避免追高。机器人领域被看好，因中国在这一领域的全球竞争地位提升，且有消息驱动。消费电子中，未充分反应的领域如超跌、低估值的 部分值得布局，特别是与AI相关的领域。 ●18：52重组并购与产业发展策略研究 讨论了重组并购在企业发展中的重要性，包括大股东更换、优质资产注入，以及政策支持等多方面因素。指出重组并购是企业成长的重要手段，尤其是在当前IPO放缓的背景下，对于提升企业市值管理能力有显著作用。同 时，分析了行业发展趋势，强调了电子、计算机、汽车、通信等领域的增长潜力。推荐重点关注科技和军工等领域的投资机会。 问答回顾 发言人问：整体公募基金的持仓情况如何？是否在提升？基金对于大盘股和中小盘股的投资偏好如何？ 发言人答：整体偏股型基金的仓位确实在提升，但普通股票型基金和偏股混合型基金的仓位变动不大。整体基金持仓大部分流入了大盘指数，中小盘股相对较少。然而，资金扎堆流入并创出新高的却是沪深300，但其表现并非最强，表明定价权并不在于公募基金，可能更多在私募和杠杆资金手中。 发言人问：灵活配置型和平衡混合型基金对判断市场增量资金有何影响？ 发言人答：灵活配置型基金类似FOF，资产可灵活配置，而平衡混合型基金主要关注债市和股票的选择。三季度灵活配置基金虽有上升，但幅度不明显；而平衡混合型基金的仓位在下降，说明股票仓位在逢高卖出，并未出现明显的持续流入，反映对未来市场信心不足。 发言人问：公募基金对市场指导意义减弱的原因是什么？基金主要流入了哪些板块？ 发言人答：因为大部分偏股型公募基金的仓位较高（80%以上），难以有更多资金进入市场，所以其持仓对整体市场的指导意义有限。在景气投资行情中，公募基金具有较大优势，而在估值扩张和主题投资时，定价权更多在杠杆资金、散户及私募游资手中。基金主要流入了金融板块，尤其是非银金融和地产。尽管成长板块整体仓位上升较快，主动型基金偏好也指向成长和金融，但电子等涨幅明显的板块却出现了资金流出情况，反映出对未来基本面前景不乐观，资金采取逢高减仓策略。 发言人问：资金流动和行业配置有哪些特点？ 发言人答：资金总体上呈现逢高减仓的特点，同时，资金偏好跟随收益回报率目标变化，追逐高收益资产，如可选消费、成长方向以及非银金融等进攻型板块。虽然科技领域超配比例、定价权和持仓水平较高，但也出现了逢高卖出的情况。 发言人问：主动偏股型基金流入的行业反映出什么市场现象？ 发言人答：主动偏股型基金流入的行业如非银金融（券商地产）和部分超跌行业，表明在三季度市场中，投资者对政策能够有效控风险的信心增强，同时市场底出现后流动性改善及估值修复也是资金流入的重要原因。 发言人问：资金为何流入电力设备和家电等前top5行业？ 发言人答：资金流入电力设备和家电行业主要是因为这些行业的超跌明显，且家电行业受到以旧换新政策扶持，居民贷款利率下调后更有购买力，从而带动了家电等可选消费及得到补贴支持的汽车等领域的资金流入。 发言人问：对于餐饮、电子、公共事业和有色等行业的情况如何？ 发言人答：这些行业在基金经理的投资偏好中有所减少，不再作为主要防御性选择，并且对于一些电子品种，基金经理们认为上涨空间有限，因此选择逢高卖出，对未来业绩持续性的信心不足。 发言人问：整体公募基金的投资趋势如何？ 发言人答：整体公募基金表现出非银地产行业的仓位主动上升，反映出投资者对风险化解、情绪回升和估值扩张的信心增强。此外，成长股虽然定价权和仓位比例上升，但净流入并不明显，显示市场对于短期和长期趋势的持续上涨缺乏信心，存在获利了结的现象。 发言人问：如何看待消费类资产在当前市场环境下的表现？ 发言人答：消费类资产在市场底之后可能会出现回撤，跑输大盘，风格将从防御转向进攻。消费提振依赖于财政政策的发力点在于内需，但目前消费的边际改善存在持续性疑问，因为单纯依靠财政政策在负债端发力难以带来消费的显著拉动。 发言人问：三季报整体业绩状况如何？ 发言人答：三季报显示全A非金融整体业绩进一步下滑至负7%左右（TTM），单季度同比增速下滑约10%，RO水平降至7.26%，说明全A盈利尚未出现明显改善，全A非金融业绩恶化并拖累了整体累计情况。 发言人问：在当前市场环境下，未来四季度货币政策和财政政策哪个更重要，以及财政政策转向结构上、资产端的影响会如何？为何四季度我们对市场持乐观态度并预期能够反弹？ 发言人答：未来四季度，我们关注的核心政策是财政政策，尤其是其是否能转向结构上、资产端。如果财政政策不转向资产端，可能只是反弹；若转向资产端并能有效减小相关影响，那么在投资加码的情况下，预计整体盈利点会率先出现，市场将更乐观。如果只是负债端的变化，则基本属于反弹性质。我们保持乐观并认为四季度会有反弹是因为看到了基本面改善的逻辑。宽货币和宽财政政策将带动现金流改善，宏观经济数据如林增速、PMI生产指数、订单指数等均出现改善；中观层面，房地产销售数据、开工率、挖掘机利用小时数、玻璃需求及价格、钢铁价格等都在改善；微观层面，预计四季度财报数据将明显收窄。尽管改善力度可能不会特别强，但边际改善会支持市场的反弹。 发言人问：主板、创业板、科创板和北证板块的业绩表现如何？ 发言人答：主板净利润增速为正增长，环比上升约5%，累计增速在5%左右；而创业板、科创板和北证的业绩则呈现负增长态势，下滑幅度进一步扩大。这表明上周市场低迷的原因在于业绩公布后，科创、创业板和北证的业绩表现不佳，引发了市场的反思。不过，一旦基本面改善，如宏观基本面、中观景气度和微观数据有所改变，市场仍会继续上涨。 发言人问：在当前市场中，哪些板块具有投资机会？ 发言人答：目前科技板块迎来机会，之前调整下来的科技板块没有明显主线，建议逢低买入之前未涨过或者涨幅较小的板块，例如机器人、消费电子等。同时，重组并购也是一个重要的主题方向，因为IPO放缓、优质资产注入、大股东更替等都可能带来投资机会。此外，电子、计算机、军工等板块由于分子端受影响较小且分母端有明显扩张空间，也是重点推荐的方向。