2024年三季报点评：项目上线不及预期，关注《哪吒2》定档情况

光线传媒（300251） 证券研究报告·公司点评报告·影视院线 2024年三季报点评：项目上线不及预期，关注《哪吒2》定档情况 买入（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 754.91 1,545.63 1,808.39 2,549.83 3,059.79 同比（%） (35.35) 104.74 17.00 41.00 20.00 归母净利润（百万元） (712.71) 417.81 541.65 1,020.67 1,288.27 同比（%） - - 29.64 88.44 26.22 EPS-最新摊薄（元/股） (0.24) 0.14 0.18 0.35 0.44 P/E（现价&最新摊薄） - 60.59 46.74 24.80 19.65 关键词：#业绩不及预期投资要点 公司发布业绩公告：24Q3收入1.07亿元，同比下滑67.85%；归母净利润转亏为-0.12亿元，扣非归母净利润转亏为-0.28亿元。Q3公司投资的部分基金受市场波动影响，表现较弱，对公司业绩造成了一定的不利影响。如不考虑投资收益的负面影响（Q3约亏损2444万 元），公司Q3主营业务为盈利状态。 公司暑期影片上映情况低于我们预期。Q3公司上映的影片数量较少，主要为公司参与投资、发行并计入票房的《从21世纪安全撤离》，截至2024/11/4累计票房约为1.12亿元。重点项目上线不及预期影响了短期收入。展望Q4，公司投资、发行的影片《乔妍的心事》 已于10月26日上映，截至2024/11/4累计票房约为1.34亿元；公司投资的影片《胜券在握》将于11月15日上映。 优质真人及动画电影项目储备丰富，期待2025年业绩释放。真人电影方面，公司储备有《“小”人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》《墨多多谜境冒险》《莫尔道嘎》《四十四个涩柿子》等众多电影项目。动画电影《小倩》处于择机待映阶段；《哪吒之魔童闹海》《三国的星空》 《去你的岛》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《非人哉》《涿鹿》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《茶啊二中2》《昨日青空2》等等动画电影项目的创作正在各自环节中稳步推进。 电视剧/网剧储备项目逐步落地，艺人经纪及内容相关业务有序开展。Q3古装轻喜剧《拂玉鞍》于7月31日在腾讯视频、芒果TV上线播出；《山河枕》在顺利推进后期制作；《春日宴》《我的约会清 单》等剧集项目的开发在继续推进中。公司主营业务内部稳定性强，内容关联业务能够围绕影视业务有序开展并在各自领域内深耕细作。Q3多部由公司艺人主演的影视项目推出市场后获得广泛关注，对艺人的个人和商业价值带来良好提升；同时，公司艺人、编剧、导演等人才梯队也在不断调整适配度，以适应不断变化的市场和业务需求。公司参与的PPP项目中的扬州影视基地一期已投入使用，公司将利用深厚的项目运作经验和广泛的市场资源，提供支持以促进基地持续发展。 盈利预测与投资评级：我们看好公司储备的优质电影上映后释放业绩，但考虑到2024年整体上映情况不及预期，以及储备项目上映节奏存在不确定性，我们将公司2024-2026年归母净利润从10.2/11.8/13.1亿元预测下调至5.4/10.2/12.9亿元，对应2024-2026年 PE约47/25/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：电影票房不及预期、政策风险、项目进度不及预期 2024年11月05日 证券分析师张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师郭若娜 执业证书：S0600524080004 guorn@dwzq.com.cn 股价走势 光线传媒沪深300 24% 19% 14% 9% 4% -1% -6% -11% -16% -21% 2023/11/62024/3/62024/7/52024/11/3 市场数据 收盘价(元)9.01 一年最低/最高价6.43/10.91 市净率(倍)2.97 流通A股市值(百万元)25,112.88 总市值(百万元)26,431.81 基础数据 每股净资产(元,LF)3.03 资产负债率(%,LF)12.24 总股本(百万股)2,933.61 流通A股(百万股)2,787.22 相关研究 《光线传媒(300251)：23年及24Q1业绩点评：电影收入高增，期待《哪吒上映表现》 2024-04-22 《光线传媒(300251)：三季报点评：业绩显著修复，期待后续动画电影贡献增量》 2023-10-30 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 光线传媒三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4,538 5,196 6,515 8,060 营业总收入 1,546 1,808 2,550 3,060 货币资金及交易性金融资产 2,683 3,029 3,891 5,003 营业成本(含金融类) 929 1,078 1,239 1,425 经营性应收款项 494 576 769 913 税金及附加 2 2 3 3 存货 1,255 1,455 1,674 1,925 销售费用 5 3 4 4 合同资产 0 0 0 0 管理费用 107 94 97 98 其他流动资产 107 135 181 219 研发费用 32 27 31 34 非流动资产 5,394 5,391 5,390 5,389 财务费用 (42) (50) (55) (70) 长期股权投资 3,730 3,630 3,530 3,430 加:其他收益 29 35 35 35 固定资产及使用权资产 79 64 49 35 投资净收益 61 (10) 10 10 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 2 0 0 0 无形资产 1 1 1 1 减值损失 (115) 0 0 0 商誉 15 15 15 15 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 3 2 1 1 营业利润 491 679 1,276 1,610 其他非流动资产 1,566 1,679 1,793 1,907 营业外净收支 1 (2) 0 0 资产总计 9,932 10,587 11,905 13,449 利润总额 492 677 1,276 1,610 流动负债 1,076 1,241 1,545 1,806 减:所得税 73 135 255 322 短期借款及一年内到期的非流动负债 21 14 14 14 净利润 419 542 1,021 1,288 经营性应付款项 601 698 803 923 减:少数股东损益 1 0 0 0 合同负债 280 327 462 554 归属母公司净利润 418 542 1,021 1,288 其他流动负债 173 202 266 315 非流动负债 170 153 146 140 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.14 0.18 0.35 0.44 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 411 627 1,221 1,541 租赁负债 53 47 40 34 EBITDA 429 642 1,235 1,554 其他非流动负债 117 106 106 106 负债合计 1,246 1,394 1,691 1,946 毛利率(%) 39.89 40.41 51.39 53.42 归属母公司股东权益 8,679 9,186 10,206 11,494 归母净利率(%) 27.03 29.95 40.03 42.10 少数股东权益 8 8 8 8 所有者权益合计 8,686 9,194 10,214 11,503 收入增长率(%) 104.74 17.00 41.00 20.00 负债和股东权益 9,932 10,587 11,905 13,449 归母净利润增长率(%) - 29.64 88.44 26.22 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 642 431 870 1,121 每股净资产(元) 2.96 3.13 3.48 3.92 投资活动现金流 74 (123) (101) (101) 最新发行在外股份（百万股 2,934 2,934 2,934 2,934 筹资活动现金流 (182) (59) (6) (6) ROIC(%) 4.09 5.57 10.01 11.30 现金净增加额 534 248 763 1,014 ROE-摊薄(%) 4.81 5.90 10.00 11.21 折旧和摊销 18 14 14 14 资产负债率(%) 12.54 13.16 14.20 14.47 资本开支 (4) (1) 1 1 P/E（现价&最新股本摊薄） 60.59 46.74 24.80 19.65 营运资本变动 158 (139) (154) (171) P/B（现价） 2.92 2.76 2.48 2.20 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于