宏观经济
- 总量增速二次探底：24Q3全A两非净利润累计同比-8.0%，单季同比-10.8%，营收端累计同比降幅进一步扩大至-1.6%。全A三季报累计同比-0.6%，单季同比+3.5%，主要因为金融板块业绩明显修复。
- 盈利能力下滑：毛利率同比回落，费用增速收敛但仍同比增长，拖累净利润表现。ROE-TTM环比下滑0.15pct，主因净利率和周转率同比降幅进一步扩大。
- 风格维度：大盘业绩改善，金融增速回升，消费保持韧性。沪深300单季同比+8.7%，而中小盘业绩降幅扩大。金融大幅修复，消费保持韧性，成长持续承压，周期增速转负。
行业维度
- 增长结构延续但景气赛道动能减弱：前期表现较好的板块业绩增速均有一定回落压力。
- 周期：内需地产链条偏弱，黑色链条压力仍在扩大，资源品与下游泛公用板块增速回落。多数上中游周期品存货周转底部明显向上。
- 科技：TMT硬件与机械增速保持韧性，AI产业趋势受益的TMT设备延续高增速，但传媒/计算机业绩增长承压。科技制造表现分化，电新整体延续负增长但幅度未扩大，电池好于光伏。船舶增速收窄，航空与军工电子承压，工程机械增速提升。科技整体仍先量后价，周转率改善是主因。
- 消费：农牧/社服增长突出，可选消费受以旧换新支撑。汽车/白电业绩保持韧性，白酒近三季业绩回落，大众品整体仍保持韧性。消费行业净利率多有改善。
- 金融：保险业绩高增，主要受益投资收益提升与会计准则变更。银行业绩保持稳健。
- 现金流：科技行业融资行为更谨慎，机械/石化/环保/公用/非银经营现金流改善。周期行业现金流增长呈现下游 > 上游 > 中游格局，公用/环保/基化/石化经营现金流增速改善，下行压力集中于建筑/煤炭/钢铁/建材/交运，周期行业整体资本开支力度减弱。
海外市场
- 美股：维持标配观点，美国经济边际收敛但韧性仍存，居民消费支出和政府财政支出支撑企业盈利，美联储开启降息周期，分母端流动性温和改善。临近大选，市场波动或加剧，但运行中枢后续或仍将上移。顺周期板块或将阶段性优于科技成长板块。
- 美债：维持标配观点，美联储降息后美债利率中枢仍有下行概率，但经济韧性限制了下行幅度与节奏。高波动背景下美债利率短期或仍有上行动量，长久期美债配置价值正在提升。
主动配置
- 境内主动资产配置组合：上周收益率为0.14%，累计超额收益率为3.00%（年化8.95%），累计绝对收益率为6.69%（年化20.65%）。
- 全球主动资产配置组合：上周收益率为-0.55%，累计超额收益率为3.23%（年化9.66%），累计绝对收益率为4.15%（年化12.51%）。
金工
- 大小盘风格轮动策略：从宏观、估值、基本面、资金、情绪、量价等多个维度构建风格轮动量化模型，历史回测胜率73%，超额年化收益17.45%。模型需结合主观分析、月度效应和政策维度生成最终风格观点。
医药
- 智翔金泰（688443）：赛立奇单抗银屑病适应症获批上市，商业化成果初显，上调2024-2026年预测EPS至-1.83/-1.51/-0.90元，维持目标价40.07元，维持“增持”评级。核心产品快速放量，商业化能力得到初步验证，在研管线稳步推进。
电子
- 中科蓝讯（688332）：Q3毛利率环比修复，多产品线布局，上调目标价至98元。营业收入同环比提升，毛利率持续修复。多产品线布局，品牌客户不断渗透，讯龙四代加速推广，需求持续向上。
