2024年三季报点评：汇兑损益影响归母净利，待优势新产品放量

公司研究 证券研究报告 网络接配及塔设2024年11月05日 天孚通信（300394）2024年三季报点评 汇兑损益影响归母净利，待优势新产品放量 强推维持） 当前价：128.83元 华创证券研究所 2023-11-06~2024-11-04 162% 104% 45% -13% 23/1124/0124/03 天孚通信 24/0624/0824/10 沪深300 相关研究报告 《天孚通信（300394）2024年半年报点评：业绩符合预期，有源器件占收入比重首次超过50%》 2024-08-23 《天孚通信（300394）2024年半年度业绩预告点评：二季度业绩同比环比均快速增长，核心受益AI带来的高速率光器件需求》 2024-07-18 《天孚通信（300394）2024年一季报点评：下游需求旺盛，看好公司成长性》 2024-04-24 事项： 证券分析师：欧子兴邮箱：ouzixing@hcyjs.com执业编号：S0360523080007证券分析师：陆心媛邮箱：luxinyuan@hcyjs.com执业编号：S0360524040002 公司基本数据 总股本(万股) 55,391.17 已上市流通股(万股) 55,274.40 总市值(亿元) 713.60 流通市值(亿元) 712.10 资产负债率(%) 16.90 每股净资产(元) 6.99 12个月内最高/最低价 171.71/70.75 市场表现对比图(近12个月) 公司发布《2024年三季度报告》，2024年前三季度，公司实现营业收入23.9 亿元，同比+98.55%；实现归母净利润9.8亿元，同比+122.39%。 评论： 单季度收入持平，归母利润环比有所下滑。2024年前三季度，公司实现营业收入23.9亿元，同比+98.55%；实现归母净利润9.8亿元，同比+122.39%。其中2024Q3实现营收8.4亿元，同比+54.77%，环比+1.76%；实现归母净利润 3.2亿元，同比+58.69%，环比-14.14%。我们认为收入环比保持平稳主要系下游客户需求保持平稳，各产品线出货情况未有明显变化。 受汇兑损失拖累，净利率回落至Q1水平。2024年前三季度公司毛利率为58.21%，净利率40.83%。2024Q3毛利率59.04%，与Q2（59.77%）基本持平但净利率仅为38.41%，较Q2（45.58%）有较大幅度回落，与Q1（38.24%） 水平相当。我们认为公司净利润较大程度受到了汇率变动的影响，2024Q3公司的财务费用为0.18亿元，较二季度（-0.37亿元）上升了0.55亿元，若加回差额，2024Q3盈利能力与2024Q2相当。 待优势新产品放量。公司总体持续在平稳量产，根据客户需求和物料供给状况动态调整每月的产量，努力达成客户的交付需求。而下一代速率的产品公司会配合客户加快提产进程，我们认为随着下一代优势产品的批量出货，公司在收 入及业绩端将均出现显著增长。 投资建议：公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商，随着全球AI算力建设所催生的高速光模块更新迭代需求，公司光器件产品有望核心受益。公司保持高研发投入加强技术预研，快速满足客户需求，未来有望实现高速成长。 由于新产品未有明确出货时间点，我们调整公司24-26年收入预测至33.82、60.36、81.33亿元，调整归母净利润至13.32、23.11、31.16（此前为14.70、 22.74、30.42）亿元。维持“强推”评级。 风险提示：全球AI算力侧建设不及预期，光器件行业内部竞争加剧，主流客户光互联方案出现较大变化 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 1,939 3,382 6,036 8,133 同比增速(%) 62.0% 74.4% 78.5% 34.7% 归母净利润(百万) 730 1,332 2,311 3,116 同比增速(%) 81.1% 82.5% 73.5% 34.9% 每股盈利(元) 1.32 2.40 4.17 5.63 市盈率(倍) 100 55 32 23 市净率(倍) 22.8 17.0 12.1 9.2 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年11月4日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,864 2,577 3,918 5,552 营业总收入 1,939 3,382 6,036 8,133 应收票据 4 7 51 56 营业成本 886 1,467 2,755 3,711 应收账款 425 723 1,261 1,679 税金及附加 17 30 53 72 预付账款 4 17 20 27 销售费用 18 28 44 55 存货 256 402 699 905 管理费用 83 128 200 231 合同资产 0 0 0 0 研发费用 143 235 378 528 其他流动资产 493 610 804 896 财务费用 -59 -59 -69 -69 流动资产合计 3,045 4,336 6,754 9,115 信用减值损失 -6 -3 -3 -3 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -17 -15 -12 -12 长期股权投资 8 8 8 8 公允价值变动收益 1 1 1 1 固定资产 616 569 532 505 投资收益 16 10 10 10 在建工程 28 84 134 180 其他收益 16 10 10 10 无形资产 49 49 50 47 营业利润 862 1,556 2,684 3,612 其他非流动资产 152 154 156 157 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 853 864 880 897 营业外支出 21 21 21 21 资产合计3,898 5,200 7,634 10,012 利润总额 841 1,535 2,663 3,590 短期借款0 1 2 3 所得税 111 203 352 474 应付票据 76 97 176 256 净利润 730 1,332 2,311 3,116 应付账款 201 266 483 672 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 730 1,332 2,311 3,116 合同负债 84 146 261 351 NOPLAT 679 1,281 2,251 3,056 其他应付款 3 3 3 3 EPS(摊薄)（元） 1.32 2.40 4.17 5.63 一年内到期的非流动负债2 2 2 2 其他流动负债 138 163 392 500 主要财务比率 流动负债合计 504 678 1,319 1,787 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 62.0% 74.4% 78.5% 34.7% 其他非流动负债 31 31 31 31 EBIT增长率 81.5% 88.7% 75.7% 35.8% 非流动负债合计 31 31 31 31 归母净利润增长率 81.1% 82.5% 73.5% 34.9% 负债合计 535 710 1,350 1,818 获利能力 归属母公司所有者权益 3,193 4,288 6,043 7,907 毛利率 54.3% 56.6% 54.4% 54.4% 少数股东权益 171 203 241 287 净利率 37.6% 39.4% 38.3% 38.3% 所有者权益合计 3,363 4,491 6,285 8,194 ROE 22.9% 31.1% 38.2% 39.4% 负债和股东权益 3,898 5,200 7,634 10,012 ROIC 28.6% 38.1% 45.6% 46.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 13.7% 13.6% 17.7% 18.2% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 经营活动现金流902 951 1,879 2,858 流动比率 6.0 6.4 5.1 5.1 现金收益761 1,366 2,329 3,129 速动比率 5.5 5.8 4.6 4.6 存货影响 -69 -146 -297 -207 营运能力 经营性应收影响 -90 -299 -574 -417 总资产周转率 0.5 0.7 0.8 0.8 经营性应付影响 163 86 296 268 应收账款周转天数 68 61 59 65 其他影响 137 -56 125 83 应付账款周转天数 57 57 49 56 投资活动现金流 258 -72 -65 -52 存货周转天数 90 81 72 78 资本支出 -128 -102 -101 -98每股指标(元) 股权投资0 0 0 0 每股收益 1.32 2.40 4.17 5.63 其他长期资产变化386 30 36 45 每股经营现金流 1.63 1.72 3.39 5.16 融资活动现金流-9 -165 -474 -1,171 每股净资产 5.76 7.74 10.91 14.27 借款增加 -1 1 1 1估值比率 股利及利息支付 -198 -723 -1,253 -1,690 P/E 100 55 32 23 股东融资 191 191 191 191 P/B 23 17 12 9 其他影响 -1 365 587 327 EV/EBITDA 84 47 27 20 资料来源：公司公告，华创证券预测 通信组团队介绍 组长、首席分析师：欧子兴 北京邮电大学通信与信息系统硕士，曾任职于中国移动集团采购中心，招商证券研发中心，6年中国移动集团采购和供应链管理经验，2年通信行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。 研究员：陆心媛 南京大学学士，香港大学硕士。曾任职于国投证券研究中心，两年从业经验，2024年加入华创证券研究所。助理研究员：谢然 同济大学工学学士＆硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 张婷 华北机构销售副总监 zhangting3@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 阎星宇 销售经理 yanxingyu@hcyjs.com 张效源 销售经理 zhangxiaoyuan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com �春丽 高级销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com �越