免税
- 海南离岛免税：免税销售景气度指数为23.6，淡季影响略有承压。客流方面，海南三机场客流环比+1.1%，恢复至2019年同期105.5%-116.4%；前10大客源城市依次为北京、上海、成都等。中国中免Q3营收117.56亿元，同比下降21.52%；净利润6.36亿元，同比下降52.53%。王府井Q3营收84.99亿元，同比下降8.3%；净利润4.27亿元，同比下降34.1%。
- 投资建议：关注顺周期下免税客单价修复逻辑及四季度市内免税店开业催化。建议关注中国中免（601888.SH）与王府井（600859.SH）。
酒店
- 全国酒店数据：第43周全国RevPAR修复至去年同期的92.39%。三季度财报显示高基数影响下RevPAR下滑，业绩短期承压。龙头酒店在开店增速和结构上表现亮眼。
- 投资建议：短期关注管理提质增效的首旅酒店（600258.SH）；中长期关注锦江酒店（600754.SH）。
教育
- K12：学大教育Q3营收6.27亿元，同比+15.70%；昂立教育Q3营收4.0亿元，同比+30.65%。政策引导积极，关注质优龙头。建议关注学大教育（000526.SZ）、新东方-S（9901.HK）、好未来（TAL.N）。
- 公职考培：2025年国考过审人数达341.6万，同比+12.6%。华图山鼎聚焦教育业务，建议关注华图山鼎（300492.SZ）、粉笔（2469.HK）、中公教育（002607.SZ）。
人力资源
- 主要人服公司Q3稳健增长：科锐国际营收29.75亿元，同比+23.12%；北京人力营收113.13亿元，同比+18.39%；外服控股营收53.74亿元，同比+13.14%。
- 投资建议：政策端稳增长促就业，建议关注科锐国际（300662.SZ）、北京人力（600861.SH）。
医美化妆品
- 医美：深圳龙华区发布医美行业积极政策，有助于提升市场规模和用户信任度。胶原蛋白板块逆势维持高景气度，关注绩优标的+Q4旺季催化+新品获批带动。建议关注巨子生物（2367.HK）、锦波生物（832982.BJ）、江苏吴中（600200.SH）。
- 美妆：Q3消费端疲软，美护板块业绩平淡，国货品牌分化加剧。建议关注珀莱雅（603605.SH）、润本股份（2367.HK）、上美股份（2145.HK）、贝泰妮、福瑞达等。
文旅
- 旅游：关注明年假期延长的预期，建议关注OTA渗透率提升及竞争格局改善。景区个股推荐关注东北、西北三季度业绩兑现能力（长白山、西域旅游）、机构关注度高、成长性好的个股（九华旅游、峨眉山A、黄山旅游）、低空经济重塑景区交运产品矩阵机遇（西域旅游、岭南控股）。
- 会展：米奥会展Q3营收4.25亿元，同比减少9.44%。下半年展位数量预计同比增幅改善，关注出海beta。建议关注米奥会展（300795.SZ）、兰生股份（600826.SH）。
- 体育：力盛体育前三季营收3.33亿元，同比增长20.68%。建议关注力盛体育（002858.SZ）、舒华体育（605299.SH）。
餐饮
- 性价比消费和经营效率领先的餐企韧性更强。瑞幸Q3净收入101.81亿元，同比增长41.4%；净利润13.03亿元，同比增长31.8%。门店运营层面，自营门店收入75.01亿元，同比增长45.9%。星巴克Q4财年营收90.74亿美元，同比下滑3.2%。中国市场单季度营收7.84亿美元，同比下降7%。上海将提高餐饮消费券满减力度。
- 投资建议：关注百胜中国（9987.HK）、达势股份（1405.HK）。
零售
- 跨境电商：亚马逊Q3营收1588.8亿美元，同比增长11.0%。广告及AWS云业务增速突出，平台盈利能力提升。商超平台补库拐点出现，四季度旺季可期。建议关注安克创新（300866.SZ）、致欧科技（301376.SZ）、乐歌股份（300729.SZ）、巨星科技（002444.SZ）、创科实业（0669.HK）。
