美股AI周报：科技大厂收入和Capex超预期，AI相关需求仍强劲

美股AI周报（2024.10.28-2024.11.1）证券研究报告 2024年11月05日 科技大厂收入和Capex超预期，AI相关需求仍强劲 主要股指：道琼斯指数-0.15%，标普500指数-1.37%，纳斯达克指数-1.50%。 宏观经济：9月PCE价格指数环比上升0.3%，创下五个月最大升幅，同时个人支出加快增长，增强美联储放慢降息步伐的理由；劳工部非农数据显示，美国10月季调后非农就业人口新增1.2万，大幅低于市场预期，同时8月 和9月的非农就业人数合计下修11.2万人。 META：营收净利润超预期，继续上调全年Capex指引。三季度营业收入405.9亿美元，超越彭博一致预期（402.6亿美元）；营业利润173.5亿美元，超一致预期（162.4亿美元）；资本支出92亿美元，主要投资于服务器、数据中心和网络基础设施。分业务：FamilyofAPPs收入403.2亿美元，同比+19%，超一致预期（399.2亿美元），应用家族广告收入399亿美元，其中在线商务对增长率贡献最大。RealityLabs收入2.7亿美元，同比+28.6%，不及 一致预期（3.13亿美元），增长主要由硬件销售推动，Ray-BanMeta眼镜需求强劲。AI方面，基于AI的推送和 视频推荐增长8%，超过100万的广告主使用META的生成AI工具，转化率提高7%。业绩指引：公司预计2024年第四季度的总收入在450-480亿美元；全年资本支出指引区间由370-400亿美元上调至380-400亿美元之间，2025 年资本支出将显著增长。全年总支出指引上限由990亿美元下调至980亿美元，全年总支出指引为960-980亿美元。 AMZN：利润与Capex大超预期，表示AI云需求大于供给。三季度营业收入1589亿美元，同比+11%，超一致预期1%；毛利率49%，超一致预期（34.7%），营业利润率11%，超一致预期1.6pct；资本支出226亿美元，大超一致预期（178亿美元）。分业务：北美地区收入为955亿美元，同比+8.7%，营业利润率5.9%，超预期0.3pct；国际业务359亿美元，同比+11.7%，营业利润率3.6%，超预期2.4pct；AWS收入275亿美元，同比+19.1%，营业利润率38.1%，超预期4.7pcts。AI云方面，公司表示将向供应伙伴数倍要求提升产生生产Trianium与Inferentia芯片，芯片性价比较高，结合各公司均面临芯片产能不足问题，需求将超过供应。AI已 实现数十亿美元的年化收入，同比增速超100%，比历史上同等规模的AWS增速快三倍。25年AWSCapex将继续增长。业绩指引：预计四季度的总收入在1815-1885亿美元，营业利润率9.7%，营业利润在160-200亿美元，均基本符合一致预期。 GOOG：云增速与利润率超预期。三季度收入882.68亿美元，同比+15%，超彭博一致预期（864.62亿美元）； GAAP净利润263.01亿美元，超一致预期（228.22亿美元），同比+34%。资本支出131亿美元，超一致预期 （128.70亿美元），同比+62%，其中60%用于服务器投资，40%用于数据中心投资。本季度公司宣布70亿美元的数据中心投资计划，其中60亿美元设在美国。分业务：谷歌云业务收入114亿美元，同比+35%；营业利润19亿美元，营业利润率17%。GCP的增速超过整体云业务的增速，受益于每席位带来的营收增长，GoogleWorkspace强劲增长。谷歌服务业务收入为765亿美元，同比+13%；营业利润309亿美元，营业利润率40%，其中谷歌搜索和其他广告业务收入为494亿美元，同比+12%；YouTube广告营收89亿美元，同比+12%；网 络广告营收75亿美元，同比-2%；谷歌平台、订阅和设备营收107亿美元，同比+28%。业绩指引：公司预计，23H2广告营收基数大和提前举办MadebyGoogledevices活动对Q4服务业务同比增速产生不利影响；折旧和AI基础设施等开支将继续增长；Q4资本支出水平与Q3相当。 MSFT：收入利润Capex均略超预期，Q2指引略低于预期。FY25Q1收入656亿美元，同比+16.0%，超彭博一致预期1.7%；调整后营业利润率为46.7%，同比-0.9pct，超一致预期2.7pct；可比资本支出149亿美元， 同比+50.5%，环比+7.6%，超一致预期2.6%，云和AI支出中约一半用于支持未来15年及以上的长期资产变现，剩余则主要用于服务器，包括CPU和GPU。分业务：生产力和业务流程业务收入283亿美元，（固定汇率，下同）同比+13%，超一致预期16.8%。更多个人计算业务收入132亿美元，同比+17%。智能云业务收入241亿美元，同比+21%。其中Azure营收同比+34%。本季度AI服务为Azure营收创造12%增长，非AI对Azure增长贡献环比-1pct。Copilot推进加速：GitHubCopilot的CopilotEnterprise客户环比+55%；Microsoft365 Copilot日活用户环比翻倍。FY25Q2业绩指引：生产力和业务流程业务收入在287-290亿美元，同比增长10%～ 11%，更多个人计算业务收入138.5-142.5亿美元；智能云业务收入255.5-258.5亿美元，同比增长18%～20%，其中Azure收入增长率在31%～32%。预计AI业务在Q2将达到100亿美元的年化营收；预计继续增加资本支出，后续增速将放缓。 本周公布的美国宏观数据显示美国消费表现良好，就业情况存在临时性波动。在科技企业方面，META、AMZN、AMD和GOOG营收和利润均超出预期，AI商业化进展顺利，同时资本支出显著增加，主要用于服务器、数据中心和网络基础设施的投资，反映出AI相关需求的强劲增长。我们建议继续关注美国宏观经济数据、美国大选情况以及各科技公司的AI商业化进度和AI硬件供需情况。 建议关注：MSFT、NVDA、AMZN、TSLA、ESTC、SNOW、CRM、CFLT、SHOP、DUOL、VRT 风险提示：宏观经济不及预期；企业盈利不及预期；通胀上行压力。 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.市场回顾 1.1.科技板块 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 硬件计 Nvidia 33214 -4.34% Twilio 130 20.39% 算平台 Intel 1001 2.29% Shopify 1019 -0.08% AMD 2302 -9.20% MarTech Hubspot 290 -0.08% 引擎 Unity 83 5.63% Qualtrics 110 0.00% Roblox 338 22.07% ZoomInfo 41 8.01% 社交 Meta 14318 -1.06% Meta 14318 -1.06% 腾讯 6097 -0.43% 谷歌 20968 3.64% Sea 548 -3.80%Amazon208125.38% VR/AR Meta 14318 -1.06%Mircosoft30511-4.15% Apple 33695 -3.67% 头 Netflix 3232 0.19% 区块链 PayPal 774 -5.45% Apple 33695 -3.67% Coinbase 458 -10.81% DMarket 10 -5.04% 广告技术 TheTradeDesk 588 -0.23% Applovin 547 1.18% SpotifyTechnology 758 1.41% Unity 83 5.63% 数字内 Snap 210 19.90% Roku 95 -12.71% 容 IAC 42 -4.26% Pinterest 220 -1.02% j2Global 21 -0.13% fuboTV 5 -2.56% 云计算 Amazon 20812 5.38% Google 20968 3.64% 微软 30511 -4.15% 云原生 snowflake 387 -0.47% （数据 confluent 86 16.38% Tesla 7992 -7.51% 库） Mongodb 201 1.16%Rivian103-2.58% 边缘计 akamai 152 -1.37%小鹏汽车1093.50% 算 cloudflare 299 -1.36% 汽车厂理想汽车 266 -12.96% 网络安 paloalto 1181 -1.04% 蔚来汽车 106 -3.04% 全 CrowdStrike 743 0.83% zscaler 276 -1.28%宝马集团467-3.74% Okta 124 传统汽 1.37%戴姆勒(奔驰)600-2.59% 机器学 Palantir 939 -6.55% 车厂 丰田汽车 2730 0.48% 习，数 Uipath 69 1.78% 据智能 C3.AI 32 -0.99%英伟达33214-4.34% Alteryx 35 0.00%图森未来00.00% 云原生 Datadog 416 力与软 -2.64%超威半导体2302-9.20% 表1：不同科技板块涨跌幅（市值单位：亿美元）（截至20241101） 数字巨 新能源 （运 Splunk 0 件 0.00% Intel 1001 2.29% 算法，算 维） Hashicorp 69 0.71% 激光雷 Ouster 3 -7.28% DevOpsAsana 29 7.85% 达与其 Luminar 4 -2.47% atlassian 584 18.87% 他传感 Aeva 2 -2.72% gitlab 91 3.30% 器 Hesai 6 -2.13% Jfrog 33 1.88% Innoviz 1 -2.90% 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2.美股市场动态 表2：美股部分主要指数涨跌幅（截至20241101） 本周涨跌幅 上周涨跌幅 近1月涨跌幅 近3月涨跌幅 近12月涨跌幅 今年以来涨跌幅 美国中国股指数 -0.58% -1.67% -11.95% 16.43% 0.04% -1.41% 标普500价值 -0.80% -2.23% -1.05% 2.97% 27.72% 11.84% 罗素3000价值指数 -0.77% -2.24% -0.76% 3.29% 27.57% 12.95% 道琼斯工业指数 -0.15% -2.68% -0.25% 4.22% 26.38% 11.58% 美股中国内地(USD) -0.20% -1.37% -11.48% 21.48% 14.88% 4.71% 标普500 -1.37% -0.96% 0.35% 5.18% 35.18% 20.10% 罗素1000指数 -1.22% -1.05% 0.53% 5.40% 35.31% 19.48% 罗素3000指数 -1.16% -1.15% 0.53% 5.19% 35.15% 18.91% 罗素2000指数 0.10% -3.06% 0.60% 1.10% 32.37% 9.03% 纳斯达克指数 -1.50% 0.16% 1.84% 6.08% 39.65% 21.5