材料业务收入同环比双增，8.6代线建设周期来临有望带来设备增量

奥来德（688378） 证材料业务收入同环比双增，8.6代线建设 事件概述 研 报 券周期来临有望带来设备增量 究买入（维持）投资摘要 告 行业:电子 10月24日晚，公司披露2024年三季报，2024年前三季度公司营业收入 日期: 2024年11月01日 为4.64亿元（同比+11.89%）、归母净利润为1.01亿元（同比 +3.60%）；2025年第三季度单季度公司营业收入为1.22亿元（同比 分析师:王红兵 Tel: E-mail: SAC编号:S0870523060002 基本数据 最新收盘价（元）21.42 12mthA股价格区间（元）13.35-50.31 总股本（百万股）208.15 无限售A股/总股本96.67% 流通市值（亿元）43.10 39% 29% 18% 7% -4%11/23 15% 01/24 03/2406/2408/2410/24 25% 36% 47% 公最近一年股票与沪深300比较司奥来德沪深300点 评 - - - - 相关报告： 《材料业务收入再上台阶，持续关注OLED8代线设备中标进展》 ——2024年09月03日 《OLED材料与设备领军企业，持续受益于渗透率与国产化率提升》 ——2024年06月26日 +40.25%、环比+45.11%），实现了同比、环比双增，归母净利润为944万元，同比增长3579.79%，环比扭亏为盈。 分析与判断 公司材料业务收入同环比双增。材料业务方面，公司第三季度单季度实现收入9,122万元，同比、环比实现了双增。具体材料种类方面，公司GreenPrime、RedPrime及BluePrime均完成产线导入，实现稳定供货；红绿主体材料及掺杂材料研发进展顺利，已经送往客户进行验证；另外，公司PSPI材料已实现量产出货，并在头部厂商进行验证；封装材料也实现了产线供货；同时，公司也针对黑色PDL、PFAS-FreePSPI等产品进行布局，后续有望成为公司材料业务增长的动力。客户方面，公司已成功实现了包括京东方、华星、天马、维信诺、和辉、信利在内的六大面板厂全覆盖。 8.6代线建设周期来临有望带来设备增量。在6代线设备方面，公司产品诸多性能指标领跑市场，在国内面板厂商进行招标采购的6代AMOLED线性蒸发源中，公司是唯一的国内供应商，市场占有率长期位居第一；2024年，公司相继获得绵阳京东方蒸发源改造项目订单并顺利供货，并成功中标武汉天马蒸发源改造项目。在8代线设备方面，公司已经完成8.6代线性蒸发源样机制作，正在有序进行测试及市场推广。国内面板企业迎来了8.6代AMOLED产线全新扩产周期，我们认为，公司蒸发源具有技术和市场份额双重优势，有潜力获得国内 8.6代线蒸发源设备订单，建议持续关注开标进展。 投资建议 维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至1.83/2.49/3.83亿元，同比增速为49.76%/35.73%/54.22%，对应PE估值为24/18/12倍。 风险提示 材料市场竞争风险，设备中标进展不及预期，研发进展不及预期。 数据预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 517 671 944 1391 年增长率 12.7% 29.6% 40.8% 47.2% 归母净利润 122 183 249 383 年增长率 8.2% 49.8% 35.7% 54.2% 每股收益（元） 0.59 0.88 1.19 1.84 市盈率（X） 36.47 24.35 17.94 11.63 市净率（X） 2.51 2.53 2.49 2.36 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024年11月01日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 477 400 280 125 营业收入 517 671 944 1391 应收票据及应收账款 212 217 308 465 营业成本 225 331 445 624 存货 239 373 468 704 营业税金及附加 7 7 10 15 其他流动资产 37 43 55 72 销售费用 16 11 17 28 流动资产合计 965 1033 1110 1366 管理费用 95 98 138 209 长期股权投资 71 97 117 140 研发费用 102 114 161 243 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 -10 -16 -9 -1 固定资产 696 722 710 704 资产减值损失 -8 0 0 0 在建工程 175 156 160 157 投资收益 3 4 6 9 无形资产 158 210 269 325 公允价值变动损益 1 0 0 0 其他非流动资产 149 146 144 142 营业利润 123 187 253 390 非流动资产合计 1249 1331 1400 1468 营业外收支净额 -1 0 0 0 资产总计 2213 2364 2510 2834 利润总额 122 187 253 390 短期借款 66 94 118 143 所得税 0 4 4 6 应付票据及应付账款 119 166 222 320 净利润 122 183 249 383 合同负债 70 148 179 261 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 21 37 43 59 归属母公司股东净利润 122 183 249 383 流动负债合计 277 444 562 783 主要指标 长期借款 0 0 0 0 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 159 159 159 159 毛利率 56.5% 50.7% 52.9% 55.1% 非流动负债合计 159 159 159 159 净利率 23.6% 27.3% 26.3% 27.6% 负债合计 436 603 721 942 净资产收益率 6.9% 10.4% 13.9% 20.3% 股本 149 208 208 208 资产回报率 5.5% 7.7% 9.9% 13.5% 资本公积 1311 1252 1252 1252 投资回报率 5.6% 8.6% 11.9% 17.8% 留存收益 321 304 332 436 成长能力指标 归属母公司股东权益 1777 1760 1789 1892 营业收入增长率 12.7% 29.6% 40.8% 47.2% 少数股东权益 0 0 0 0 EBIT增长率 12.4% 58.3% 41.5% 60.0% 股东权益合计 1777 1760 1789 1892 归母净利润增长率 8.2% 49.8% 35.7% 54.2% 负债和股东权益合计 2213 2364 2510 2834 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.59 0.88 1.19 1.84 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 每股净资产 8.54 8.46 8.59 9.09 经营活动现金流量 25 248 214 238 每股经营现金流 0.12 1.19 1.03 1.14 净利润 122 183 249 383 每股股利 0.80 0.96 1.06 1.35 折旧摊销 55 71 71 76 营运能力指标 营运资金变动 -150 -5 -104 -215 总资产周转率 0.23 0.28 0.38 0.49 其他 -4 -1 -2 -7 应收账款周转率 2.45 3.09 3.07 2.99 投资活动现金流量 -173 -145 -127 -125 存货周转率 0.94 0.89 0.95 0.89 资本支出 -204 -125 -115 -113 偿债能力指标 投资变动 30 -26 -20 -22 资产负债率 19.7% 25.5% 28.7% 33.2% 其他 1 6 8 11 流动比率 3.49 2.32 1.98 1.74 筹资活动现金流量 -10 -181 -207 -268 速动比率 2.54 1.42 1.09 0.79 债权融资 -1 28 24 25 估值指标 股权融资 90 0 0 0 P/E 36.47 24.35 17.94 11.63 其他 -100 -208 -231 -293 P/B 2.51 2.53 2.49 2.36 现金净流量 -159 -77 -120 -155 EV/EBITDA 41.84 17.74 14.25 10.06 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明2 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获