公司业绩概述
2024年前三季度，公司实现营收61.05亿元，同比下滑29.62%；归母净亏损18.87亿元，扣非后归母净利为-10.52亿元。主要原因是地产后周期消费缓慢复苏，商场出租率阶段性下滑，以及实施租金及管理费减免等暂时性条款。经营活动产生的现金流量净额为-5.31亿元，同比减少119.20%。单季度看，2024Q3营收18.80亿元，同比-37.64%；归母净利润-6.34亿元，扣非后归母净利润-4.67亿元。
收入端分析
- Q3收入继续承压，主要受经济波动影响，商场出租率下滑，稳商留商优惠增加，其他业务板块项目减少。
- 前三季度自营商场业绩相对稳健，整体收入43.44亿元，同比-19.1%。
- 国家“以旧换新”政策及15%-20%“国补”刺激下，公司大规模推动家电家居“以旧换新”，Q4家居换新需求有望进一步催化。上海地区国庆黄金周期间销售同比增长112%，客流增长24%。
盈利端分析
- 前三季度毛利率59.42%，同比上升1.62pct；净利率为-32.84%，同比-25.67pct。
- 单季度看，Q3毛利率56.62%，同比+2.38pct；净利率-36.01%，同比-11.39pct。
- 费用方面，前三季度期间费用率为54.76%，同比增加7.90pct，其中财务费用率同比增加8.30pct。Q3期间费用率59.48%，同比+9.49pct，财务费用率同比增加9.60pct。
业务布局
- 高端家电：推出“3+星生态”战略，上半年高端电器馆潮电荟开业，构建新生态。
- 高端家装：引入设计工作室，落地M+高端设计中心，启动第二批84家中心打造。
- 多业态协同发展：结合汽车与家居品类，打造大宗商品一站式消费平台。
- 以旧换新：全国启动15城32店试点，激活存量市场。
投资建议
- 维持“增持”评级，下调盈利预测：2024-2026年营收分别为86.51/90.69/93.65亿元，EPS分别为-0.56/0.03/0.11元。
- 2024-2026年PE分别为-5.46/114.02/27.10X，对应2024年11月4日收盘价3.08元/股。
风险提示
- 地产销售不及预期。
- 新业务进展不顺。
- 与新股东合作效果不及预期。
