2024年三季报点评：24Q3单季度首次亏损，行业底部信号已现

核心观点与关键数据

• 经营业绩：公司2024年前三季度营业收入146.04亿元，同比降8.06%；归母净利润12.96亿元，同比降34.18%。单三季度首次亏损，营收39.08亿元（同比降37.03%，环比降21.37%），归母净利润-2.03亿元（同比降122.97%，环比降127.48%）。
• 行业盈利：2.0mm光伏玻璃价格12.5元/平方米，同比降38%，全行业盈利受价格下跌严重挤压。
• 行业产能：24H2新增产能1200吨/天，冷修产能11090吨/天，净减少产能约1万吨。部分企业亏损加速冷修，新项目终止或延期。
• 公司产能：公司口径2万吨/天，卓创资讯统计在产2.1万吨/天。
• 公司优势：技术、成本和管理优势显著，千吨级窑炉占比超90%，单耗更低，成品率持续提升，自主研发大型窑炉进一步降本。

研究结论

• 行业底部信号：龙头亏损及政策引导供给侧优化，推动行业减产冷修，供需逐步修复，价格有望恢复。公司作为行业龙头，竞争优势显著，盈利韧性更强。
• 盈利预测调整：预计2024-2026年公司营收192/285/363亿元，归母净利润12/19/29亿元，EPS 0.50/0.82/1.26元/股，PE 53/32/21倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 公司产能投放不及预期；
• 光伏玻璃行业价格和原材料成本大幅波动；
• 政策变化，行业竞争加剧。