2024年三季报点评：Q3业绩维持稳定，新订单拓展顺利

公司点评 均胜电子(600699.SH) 证券研究报告 汽车｜汽车零部件Q3业绩维持稳定，新订单拓展顺利 2024年10月29日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 评级买入 交易数据 每股净资产（元） 8.70 9.64 10.34 11.22 12.28 当前价格（元） 16.68 P/E 59.61 21.69 16.66 13.35 10.97 52周价格区间（元） 13.31-20.37 P/B 1.92 1.73 1.61 1.49 1.36 主营收入（亿元） 497.93 557.28 609.85 660.14 703.80 归母净利润（亿元） 3.94 10.83 14.11 17.60 21.42 每股收益（元） 0.28 0.77 1.00 1.25 1.52 评级变动维持 总市值（百万） 23497.15 资料来源：iFinD（2024-10-29收盘价），财信证券 流通市值（百万） 22819.66 总股本（万股） 140870.20 投资要点： 流通股（万股） 136808.50 事件：公司发布2024年第三季度报，2024年前三季度公司实现营业 涨跌幅比较 均胜电子 汽车零部件 收入411.35亿元（同比-0.42%），归母净利润9.41亿元（同比+20.90%），扣非净利润9.41亿元（同比+40.25%），经营活动净现金流30.50亿元 10% 0% -10% -20% -30% 2023-102024-012024-042024-072024-10 %1M3M12M 均胜电子6.2413.32-11.09 汽车零部件8.8319.98-0.06 杨甫分析师 执业证书编号：S0530517110001yangfu@hnchasing.com 翁伟文研究助理 wengweiwen@hnchasing.com 相关报告 1均胜电子（600699.SH）2024年半年报点评：各项业务维持稳定，安全业务盈利能力修复明显2024-08-27 2均胜电子（600699.SH）2023年年报点评： 各项业务稳步增长，盈利能力大幅提升2024- 03-31 3均胜电子（600699.SH）2023年三季报点评：盈利能力持续改善，新业务订单稳定拓展 2023-10-27 （同比+10.69%）；其中2024Q3公司实现营收140.56亿元（同比-1.68%/ 环比-5.89%），归母净利润3.05亿元（同比+0.50%/环比-23.94%），扣非后归母净利润3.03亿元（同比+10.09%/环比+117.55%），经营活动 净现金流30.50亿元（同比+10.69%/环比+3.16%）。 各项业务维持稳定，汽车安全业务盈利能力修复明显：2024前三季度公司实现营业收入411.35亿元，从业务端来看，2024前三季度公司汽 车安全业务实现营收约284亿元（同比下降约1.05%），占营业收入比重约为69.10%，汽车电子业务实现营收约127亿元（同比增长约0.79%），占营业收入比重约为30.90%。从盈利端来看，得益于各项降本增效措施的实施，2024前三季度公司实现销售毛利率15.59%（同比 +1.65pcts），其中汽车安全业务实现主营业务毛利率提升明显，约为14.0%（同比增长约2.6pcts），汽车电子业务实现毛利率19.2%（同比下降约0.8pcts），保持相对稳定；费用端2024前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.05%/4.81%/4.22%/1.58%，同比分别-0.08/-0.40/+0.09/-0.05pcts，公司降本增效取得成效，期间费用管控良好。 新订单稳定拓展，订单结构持续优化：2024年前三季度，公司在全球范围新获全生命周期订单约704亿元，其中汽车安全业务订单约491亿元，汽车电子业务订单约214亿元；新能源汽车相关的订单金额占 比超50%。从地区来看，在中国市场公司与头部自主品牌及新势力的合作不断深入，订单金额占比明显提升，2024年前三季度公司在国内新获订单金额占比达约44%。 加速推动汽车智能电动化产品研发及落地：智能驾驶方面，公司陆续 发布基于高通、地平线及黑芝麻等各大芯片平台的智能驾驶域控制器，同时基于国内和国外市场的不同特点，分别布局基于国内外芯片平台 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 的SmartCamera（前视一体机）业务并于报告期内成功获取订单；智能座舱方面，公司持续推进多屏联动、多模态交互和AI主动交互的智 能共情座舱研发，同时面向下一代舱驾融合趋势，融合驾乘人员安全检测、行泊辅助等功能；车路云协同方面，公司依托5G+C-V2X技术 全球首发量产优势，积极参与构建智能交通生态系统，报告期内公司成功获取宁波高新区车路云一体化项目，为智慧城市的建设提供强有力的技术支撑。 投资建议：我们预计2024-2026年公司营收为609.85亿元、660.14亿元、703.80亿元，实现归母净利润14.11亿元、17.60亿元、21.42亿元，对应同比增速为30.24%、24.79%、21.66%，当前股价对应2024年 PE为16.66倍。公司降本增效取得成效，盈利能力持续修复，考虑公司汽车安全业务全球市场第二的份额及稳定性，汽车电子方面有望随未来全球市场电动化渗透率及智能驾驶渗透率提升获得高速发展，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给予2024年市盈率区间 20-25倍，合理区间为20.0-25.0元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险，新能源汽车销量不及预期，商誉减值风险，汽车智能化渗透率提升速度低于预期。 报表预测（单位：百万元） 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 49,793.35 55,728.48 60,984.91 66,013.60 70,380.20 营业收入 49,793.35 55,728.48 60,984.91 66,013.60 70,380.20 减：营业成本 43,838.96 47,319.21 51,686.66 55,765.00 59,393.78 增长率（%） 9.03 11.92 9.43 8.25 6.61 营业税金及附加 141.06 160.25 170.44 184.49 196.70 归属母公司股东净利润 394.18 1,083.19 1,410.74 1,760.41 2,141.75 营业费用 845.17 789.47 853.79 924.19 985.32 增长率（%） 110.50 174.79 30.24 24.79 21.66 管理费用 2,381.93 2,636.66 2,848.00 3,016.82 3,131.92 每股收益（EPS） 0.28 0.77 1.00 1.25 1.52 研发费用 2,138.85 2,541.50 2,744.32 2,970.61 3,096.73 每股股利（DPS） 0.10 0.26 0.30 0.37 0.46 财务费用 477.53 889.77 752.12 667.80 533.14 每股经营现金流 1.42 2.02 3.09 3.75 4.19 减值损失 -33.50 -161.05 -83.53 -90.42 -96.40 销售毛利率 11.96% 15.09% 15.25% 15.52% 15.61% 加：投资收益 124.47 204.95 200.00 210.00 220.00 销售净利率 0.47% 2.23% 2.66% 3.07% 3.50% 公允价值变动损益 101.78 157.13 0.00 0.00 0.00 净资产收益率（ROE） 3.22% 7.98% 9.68% 11.14% 12.38% 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率（ROIC） 1.02% 5.45% 6.02% 6.88% 8.04% 营业利润 291.56 1,770.94 2,196.05 2,754.27 3,316.22 市盈率（P/E） 59.61 21.69 16.66 13.35 10.97 加：其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率（P/B） 1.92 1.73 1.61 1.49 1.36 利润总额 479.82 1,762.28 2,252.14 2,810.36 3,372.31 股息率（分红/股价） 0.01 0.02 0.02 0.02 0.03 减：所得税 246.56 522.19 630.60 786.90 910.52 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 233.26 1,240.09 1,621.54 2,023.46 2,461.78 收益率 减：少数股东损益 -160.92 156.90 210.80 263.05 320.03 毛利率 11.96% 15.09% 15.25% 15.52% 15.61% 归属母公司股东净利润 394.18 1,083.19 1,410.74 1,760.41 2,141.75 三费/销售收入 7.44% 7.74% 7.30% 6.98% 6.61% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 1.92% 4.76% 4.93% 5.27% 5.55% 货币资金 5,404.95 5,176.31 6,098.49 6,601.36 7,038.02 EBITDA/销售收入 7.38% 8.03% 9.32% 9.78% 10.17% 交易性金融资产 547.56 384.83 384.83 384.83 384.83 销售净利率 0.47% 2.23% 2.66% 3.07% 3.50% 应收和预付款项 8,456.56 8,930.73 9,938.91 10,758.45 11,470.09 资产获利率 其他应收款（合计） 941.62 1,225.91 1,610.65 1,743.46 1,858.78 ROE 3.22% 7.98% 9.68% 11.14% 12.38% 存货 8,511.66 9,246.18 9,713.01 10,479.41 11,161.34 ROA 0.73% 1.90% 2.41% 2.97% 3.60% 其他流动资产 1,113.54 1,398.42 1,382.36 1,496.35 1,595.33 ROIC 1.02% 5.45% 6.02% 6.88% 8.04% 长期股权投资 2,087.30 2,295.31 2,766.88 2,916.88 3,076.88 资本结构 金融资产投资 897.30 292.76 292.76 292.76 292.76 资产负债率 67.28% 66.38% 65.33% 63.22% 60.26% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本/总资产 59.06% 62.01% 61.07% 58.93% 56.74% 固定资产和在建工程 14,096.83 14,517.11 13,694.82 12,598.02 11,226.70 带息债务/总负债 44.29% 44.55% 42.17% 36.83% 30.09% 无形资产和开发支出 9,749.98 10,137.52 9,511.62 8,857.87 8,176.29 流动比率 1.20 1.16 1.10 1.09 1.10 其他非流动资产 2,304.80 3,281.76 3,227.99