2024年三季报点评：结构影响Q3业绩，新签海外订单助力业绩成长

科润智控（834062） 证券研究报告·公司点评报告·电力设备 2024年三季报点评：结构影响Q3业绩，新签海外订单助力业绩成长 买入（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 869.40 1,003.54 1,262.59 1,639.68 2,054.74 同比（%） 33.50 15.43 25.81 29.87 25.31 归母净利润（百万元） 57.75 73.03 46.92 71.83 100.33 同比（%） 33.63 26.47 (35.76) 53.09 39.69 EPS-最新摊薄（元/股） 0.31 0.39 0.25 0.38 0.54 P/E（现价&最新摊薄） 26.75 21.15 32.93 21.51 15.40 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营业收入8.49亿元，同 2024年11月04日 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 股价走势 科润智控北证50 比+15.49%；归母净利润0.26亿元，同比-49.38%；扣非归母净利润0.2 3亿元，同比-22.91%。净利润下滑主要系上年同期处置开源路1-1号等的土地及建筑物及其他附属物等，结转资产处置收益数额较大，本期无所致。2024Q3公司实现营收3.28亿元，同比+20.53%，环比+3.26%；归母净利润0.06亿元，同比-69.73%，环比-63.71%；扣非归母净利润0. 05亿元，同比-75.30%，环比-71.09%，主要系低毛利率黄山子公司的占比提升所致。 费控管理能力较强，销售及财务费率同比小幅提升：2024Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.13%/3.89%/3.24%/1.85%，同比+0.78 /-0.75/-1.02/+1.02pct，环比-0.40/-0.23/+0.14/+0.57pct，销售费用增加原因主要系销售职工薪酬增加以及业务开拓费增加较大，财务费用增加原因主要系本期长、短期借款等有息负债增幅较大，财务费用金额相应大幅增加。 持续加大海外市场开拓，陆续新增海外订单：公司持续加大海外市场开拓，2024年10月公司分别公告与ENDE-EP签署货物和服务供应契约备忘录，同时和阿贝尔公司共同与某海外客户签订了一份《高压输配电工程承包合同》，合同总金额为人民币7300万元，该客户向本公司采购 其150MVA/220KV/35KV变电站建设及配套线路等工程项目所需的电力设备及安装服务等，本公司选定阿贝尔公司作为这个项目的电力设备安装服务的提供商。将对公司的经营业绩、市场拓展及品牌效应产生积极影响。 盈利预测与投资评级：考虑客户订单节奏略有放缓，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年归母净利润为0.47/0.72/1.0亿元 （前值为0.82/1.21/1.48亿），同比-36%/53%/40%，对应PE为33/22/15 倍，考虑公司持续开拓海外，未来有望高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧。 88% 77% 66% 55% 44% 33% 22% 11% 0% -11% -22% 2023/11/62024/3/62024/7/52024/11/3 市场数据 收盘价(元)8.28 一年最低/最高价4.32/8.99 市净率(倍)2.21 流通A股市值(百万元)1,080.01 总市值(百万元)1,544.93 基础数据 每股净资产(元,LF)3.75 资产负债率(%,LF)60.20 总股本(百万股)186.59 流通A股(百万股)130.44 相关研究 《科润智控(834062)：2024年半年报点评：业绩略不及预期，24H2有望稳健增长》 2024-08-20 《科润智控(834062)：深耕二十载练内功，需求放量乘风起》 2024-05-24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 科润智控三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,046 1,171 1,545 1,818 营业总收入 1,004 1,263 1,640 2,055 货币资金及交易性金融资产 158 136 165 86 营业成本(含金融类) 811 1,050 1,357 1,703 经营性应收款项 537 630 843 1,059 税金及附加 5 5 7 8 存货 239 284 382 478 销售费用 34 44 54 66 合同资产 59 71 93 118 管理费用 51 57 72 86 其他流动资产 53 49 61 77 研发费用 35 40 52 64 非流动资产 428 647 697 671 财务费用 8 19 19 19 长期股权投资 10 16 23 30 加:其他收益 18 10 13 16 固定资产及使用权资产 256 358 424 447 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 96 189 144 86 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 37 55 57 58 减值损失 (14) (9) (11) (13) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 13 0 0 0 长期待摊费用 5 6 6 6 营业利润 76 48 80 112 其他非流动资产 23 23 43 43 营业外净收支 5 2 2 3 资产总计 1,473 1,818 2,242 2,489 利润总额 81 49 82 115 流动负债 672 613 928 1,043 减:所得税 8 2 11 15 短期借款及一年内到期的非流动负债 260 67 229 171 净利润 73 47 72 100 经营性应付款项 334 451 583 721 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 24 26 34 45 归属母公司净利润 73 47 72 100 其他流动负债 53 69 83 105 非流动负债 129 179 229 279 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.39 0.25 0.38 0.54 长期借款 83 133 183 233 应付债券 0 0 0 0 EBIT 72 66 97 128 租赁负债 2 2 2 2 EBITDA 95 97 135 171 其他非流动负债 44 44 44 44 负债合计 801 792 1,157 1,321 毛利率(%) 19.21 16.81 17.22 17.13 归属母公司股东权益 670 1,023 1,083 1,165 归母净利率(%) 7.28 3.72 4.38 4.88 少数股东权益 2 2 2 2 所有者权益合计 673 1,026 1,085 1,167 收入增长率(%) 15.43 25.81 29.87 25.31 负债和股东权益 1,473 1,818 2,242 2,489 归母净利润增长率(%) 26.47 (35.76) 53.09 39.69 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 (45) 72 (75) (28) 每股净资产(元) 3.64 4.28 4.53 4.87 投资活动现金流 (89) (249) (86) (14) 最新发行在外股份（百万股 187 187 187 187 筹资活动现金流 97 153 188 (40) ROIC(%) 6.98 5.57 6.19 7.25 现金净增加额 (37) (22) 29 (80) ROE-摊薄(%) 10.90 4.58 6.63 8.61 折旧和摊销 22 31 38 43 资产负债率(%) 54.34 43.59 51.61 53.10 资本开支 (99) (243) (78) (7) P/E（现价&最新股本摊薄） 21.15 32.93 21.51 15.40 营运资本变动 (145) (22) (202) (193) P/B（现价） 2.27 1.93 1.83 1.70 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身