基金行业点评：目标日期策略FOF基金的2024年3季报观察

基金点评报告 证券研究报告 基金市场目标日期策略FOF基金的2024年3季报观察 基金行业点评 2024年11月02日 投资要点 上证指数-上证基金指数走势图 基金指数上证指数 28% 18% 8% -2% -12% 2023-112024-022024-052024-08 主要指数表现（涨跌幅%） 指数名称 60日 年初至今 上证指数 16.40 9.99 中证基金 7.78 4.22 股票基金 21.06 6.30 混合基金 15.82 4.33 债券基金 0.44 2.70 货币基金 0.25 1.50 刘鋆分析师 执业证书编号:S0530519090001 liujun23@hnchasing.com 相关报告 1基金行业点评：主动管理型权益类基金的2024 年3季报观察2024-10-28 2基金周报（20241028-20241101）：北证50指数周内贡献全年涨幅，本周新发基金关注中证A500场外品种和红利类品种2024-10-28 3基金行业点评：美债利率重回高位，再看美元 债基金配置价值2024-10-25 目标日期策略FOF基金的2024年3季报概况 1）资产净值合计超220亿元，2035/2040/2045目标日期产品占比均超15% 截至2024年3季度末，全市场共有203只目标日期策略FOF产品、合计基金资产净值约222.4亿元，资产净值较2023年末增长约6.2%。2024年年内新增19只目标日期策略产品。个人养老金投资的专属Y份额基金合计资产净值约44.7亿、较2023年末增长约27.2%；Y份额基金的资产净值占比约20.1%、相比2023年末提升3.3个百分点。Y份额基金的资产净值增幅及资产净值占比提升显著。从数量及资产净值占比数据来看，目前目标日期策略FOF基金涉及到的主要目标年份是2035/2040/2045/2050年，其中目标日期为2035/2040/2045年的产品数量及资产净值占比均超过15%。此外产品目标年份还涉及2030/2033/2036/2038/2043/2060等多个年份。 2）年内整体处净赎回状态，个人养老金投资标的Y份额维持稳定净申购 考虑到数据的可参考性，在分析时样本剔除了规模1000万以下的基金。经初步统计，2024年前3个季度目标日期策略FOF基金的净申购赎回净额分别是1.16亿份、-1.28亿份、-2.09亿份。样本2024年3个季度的单季度净申购赎回率中值分别是+0.03%、+0.02%、+0.01%。从单季度净申购赎回率的数据来看，年内维持稳定净申购的多为2022年11月成立的目标日期策略FOF基金的Y份额。 3）资产比例变动情况 从报告期不同资产比例中值变动数据看，年内目标日期策略FOF的资产配置结构整体呈现出现金比例减少、股票比例下降、债券比例维持稳定、基金比例先升后降的态势。 目标日期策略FOF产品业绩一览 成立1年以上、规模大于1000万的目标日期策略FOF产品年初至今业绩中值+4.17%、最大回撤中值-9.65%。业绩TOP10多为目标日期2045/2050年的产品，相关产品的业绩回撤也基本验证了目标年份越远、风险收益比越高的原则和特点。 目标日期策略FOF产品的2024年3季报重仓变动 从相关FOF的3季报重仓变动来看，加仓相对集中在创新药ETF、港股创新药ETF、天弘添利LOF、可转债ETF、港股通科技30ETF、恒生科技ETF、港股通互联网ETF、黄金ETF、中证1000ETF、地产ETF、大成高新技术产业、招商优势企业等品种上。 风险提示：历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，极端情况下可能出现无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外部因素可能会造成基金市场风险，影响基金收益水平等。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1目标日期策略FOF基金2024年3季报概况 1.1资产净值合计超220亿元，2035/2040/2045目标日期产品占比均超15% 截至2024年3季度末，全市场共有203只目标日期策略FOF产品、合计基金资产 净值约222.4亿元，资产净值较2023年末增长约6.2%。2024年年内新增19只目标日期策略产品。 个人养老金投资的专属Y份额基金合计资产净值约44.7亿、较2023年末增长约27.2%；Y份额基金的资产净值占比约20.1%、相比2023年末提升3.3个百分点。Y份额基金的资产净值增幅及资产净值占比提升显著。 从数量及资产净值占比数据来看，目前目标日期策略FOF基金涉及到的主要目标年份是2035/2040/2045/2050年，其中目标日期为2035/2040/2045年的产品数量及资产净值占比均超过15%。此外产品目标年份还涉及2030/2033/2036/2038/2043/2060等多个年份。 图1：目标日期策略FOF基金资产净值变动图2：不同目标日期产品的数量及资产净值占比情况 目标日期策略FOF基金资产净值（亿元） 225.00 222.40 221.00 217.00 213.00212.04209.43 208.41 209.00 205.00 20231231202403312024063020240930 基金数量占比基金资产净值占比 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2030年2035年2040年2045年2050年2055年2060年 资料来源：wind、财信证券（系报告期数据）资料来源：wind、财信证券（系2024年3季报数据） 1.2年内整体处净赎回状态，个人养老金投资标的Y份额维持稳定净申购 考虑到数据的可参考性，在分析申购赎回相关问题时样本剔除了规模1000万以下的基金。经初步统计，2024年前3个季度目标日期策略FOF基金的净申购赎回净额分别是 1.16亿份、-1.28亿份、-2.09亿份。样本2024年3个季度的单季度净申购赎回率中值分别是+0.03%、+0.02%、+0.01%。 从单季度净申购赎回率的数据来看，年内维持稳定净申购的多为2022年11月成立的目标日期策略FOF基金的Y份额（个人养老金投资标的之一）。下表列示了单季度净申购赎回率居前的部分基金。 表1：年内单季度净申购赎回率较高的部分目标日期策略FOF基金 基金规模年内单季度 代码简称基金经理年初至今业绩（%） （亿元） 净申购赎回率 017272.OF 招商和惠养老目标日期2040三年持有Y 0.3770 章鸽武 54.5%、14.1%、9.7% 4.90 017275.OF 华安养老2030三年Y 0.1551 何移直 15.2%、11.1%、9.5% 4.01 017302.OF 国泰民安养老2040三年Y 0.1143 曾辉 24.0%、161.2%、9.0% 10.76 017333.OF 平安养老目标日期2030一年持有Y 0.3169 高莺、齐爱军 37.8%、4.8%、8.5% 0.70 017403.OF 广发养老2050五年持有Y 0.9034 朱坤、倪鑫晨 20.8%、11.7%、5.6% 9.39 017362.OF 华夏养老2050五年Y 0.4535 李晓易 16.2%、4.0%、4.7% -2.32 017316.OF 易方达汇诚养老2038三年Y 0.7032 汪玲、张振琪 21.8%、6.3%、4.3% 5.22 017242.OF 南方养老2045三年Y 0.3607 黄俊 14.5%、4.1%、3.9% 11.49 017318.OF 中欧预见养老2025一年持有(FOF)Y 1.3026 邓达 22.1%、12.8%、3.8% 4.96 017249.OF 嘉实养老2050五年Y 0.9530 唐棠 24.9%、4.5%、3.8% 5.09 资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20241101） 1.3资产配置比例变动情况 从报告期不同资产比例中值变动数据看，年内目标日期策略FOF的资产配置结构整体呈现出现金比例减少、股票比例下降、债券比例维持稳定、基金比例先升后降的态势。 2023年年报资产净值占比中值（%） 2024年1季报资产净值占比中值（%） 2024年中报资产净值占比中值（%）2024年3季报资产净值占比中值（%） 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 债券银行存款股票 资产净值占比中值（%） 90.5 90 89.5 89 88.5 88 2023年年报 2024年1季报 2024年中报 2024年3季报 图3：资产配置-股票/债券/银行存款的净值占比中值图4：资产配置-基金的净值占比中值 资料来源：wind、财信证券（系各报告期数据）资料来源：wind、财信证券（系各报告期数据） 2目标日期策略FOF业绩一览 成立1年以上（20231031之前成立）、规模大于1000万的目标日期策略FOF产品年初至今（截至20241031）业绩中值+4.17%、最大回撤中值-9.65%。 业绩TOP10多为目标日期2045/2050年的产品，明细如下： 规模 代码简称 （亿元） 年内业绩 （%） 年内 最大回撤（%） 基金 业绩比较基准 经理 申万菱信养老目标0172910.22日期2045五年持有 13.65 -16.65 杨绍华沪深300指数收益率*70%+上证国债指数收益率*30% 南方养老2045三年0172420.36Y 11.49 -8.64 上证国债指数收益率*50%沪深300指数收益率*45%+中证 黄俊 港股通综合指数(人民币)收益率*5% 南方养老2045三年0095731.66A 11.11 -8.68 上证国债指数收益率*50%沪深300指数收益率*45%+中证 黄俊 港股通综合指数(人民币)收益率*5% 国泰民安养老20400173020.11三年Y 10.76 -21.93 中证综合债指数收益率*49%+沪深300指数收益率 曾辉 *48.45%+恒生中国企业指数收益率(估值汇率调整)*2.55% 国泰民安养老20400072310.54三年A 10.37 -22.03 中证综合债指数收益率*49%+沪深300指数收益率 曾辉 *48.45%+恒生中国企业指数收益率(估值汇率调整)*2.55% 广发安诚养老目标0186723.382040三年持有A 10.32 -9.75 (中证800指数收益率*90%+人民币计价的恒生指数收益率 曹建文 *10%)*50%+中债-综合全价(总值)指数收益率*50% 中欧预见养老20500173173.48五年Y 9.57 -13.67 桑磊沪深300指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20% 广发养老2050五年 朱坤中证800指数收益率*65%+中债-综合全价(总值)指数收益 0174030.90 9.39 -9.65 持有Y 倪鑫晨 率*35% 中欧预见养老20500072412.12 9.24 -13.75 桑磊 沪深300指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20% 广发养老2050五年 朱坤 中证800指数收益率*65%+中债-综合全价(总值)指数收益 表2：目标日期策略FOF年内业绩TOP10列示 五年A 007250 持有A 2.069.06-9.76 倪鑫晨 率*35% 资料来源：wind、财信证券（数据区间：20240101-20241031） 相关产品的业绩回撤也基本验证了目标年份越远、风险收益比越高的原则和特点。 表3：不同目标日期年份的产品业绩中值及业绩TOP3情况 目标日期 产品业绩中值 TOP3说明（考虑到流动性等原因，不同份额类别的选择A份额为代表） 2030年 +3.29% 国寿安保养老目标日期2030三年持有A（+5.66%）、嘉实养老2030三年A（+3.91%）、华安养老2030三年A（+3.71%） 2035年 +3.85% 中欧预见养老203