经营短期承压，期待需求回暖

公司2024年前三季度业绩承压，收入36.75亿元（同比-6.46%），归母净利润2.66亿元（同比-23.80%）。其中Q3单季收入14.63亿元（同比-10.14%），归母净利润1.17亿元（同比-30.93%）。

分产品看：整体厨柜（-5.18%）、定制衣柜（-10.22%）业务承压，木门（+0.46%）表现平稳，其他收入（+2.77%）增长。毛利率方面，厨柜及衣柜下滑，木门提升。

分渠道看：直营店（-16.25%）、经销店（-11.81%）收入下降，大宗业务（+0.95%）、海外业务（+35.24%）增长。国内市场承压，海外业务高增。

盈利能力下滑：毛利率（36.83%，同比-1.58pct）、净利率（7.24%，同比-1.65pct）均下降，主因市场份额抢占及业务结构变化。销售费用率提升至18.22%（Q3单季销售费用2.67亿元，同比+11.05%）。

投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为4.39/4.82/5.23亿元（同比-26.16%/+9.74%/+8.53%），PE分别为14/13/12倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、渠道拓展不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动。