汽车行业24Q3财报总结：分化加速，紧抓优质龙头

乘用车：Q3全球消费整体较为疲软，中国电车一枝独秀，自主品牌份额快速提升。 全球：汽车消费疲软，中国电动化景气度持续。（1）Q3全球汽车消费同环比维持小幅下降趋势。24Q3全球汽车销售2145万辆，同/环比-4.7%/-3.5%；其中中国乘用车销量720.7万辆，同/环比-7.5%/-1.3%。Q1-Q3全球汽车走势平稳，全球销量6496万辆，同比+0.4%，其中国内销售达到2095.6万辆，同比+1.2%；（2）Q3国内电车增长一枝独秀。Q3全球电车销量449万辆，同/环比+20.2%/+10.9%；渗透率20.9%，同/环比+0.8/-1.4pct；国内电车批售322.9万辆，同 /环比+36.2%/+19.8%；渗透率44.8%，同/环比+9.7/1.5pct。 国内：消费较为平稳，自主车企份额提升至67%。（1）消费结构稳健：Q3各价格带环比均增加，其中5万以下/20-30万/40万以上价格带同比实现增长。从消费占比看，20-30万价格带占比同比提升幅度明显；（2）自主品牌份额持续提升：截至24年9月，自主品牌国内市场份额从23年的56%提升至67%，与24H1相比，份额提升7pct；（3）国产替代加速：竞争格局看，自主车企在各价格段市占率增势明显。其中比亚迪在中低端市场持续增长，24Q3在5-10万/10-15万/15-20万市场中市占率分别为22.0%/27.8%/15.2%，同比+1.5pct/+11.3pct/+14.5pct；20-30万市场理想、华为智选依靠爆款单品快速提升份额，Q3市占率分别为6.4%、5.2%，首次进入前五，Q2为3.8%/4.0%；30万以上市场，Q3市场竞争格局维持稳固，自主车企方面，理想30-40万市场市占率为9.5%，环比+1.1pct；华为智选在40万以上的市场市占率为22.4%，环比基本持平，排名上升至第一。 汽零：盈利能力和现金流承压，产能利用率小幅度下降，优质赛道龙头业绩持续超预期，分化加速。 （1）毛利率压力下，Q3盈利能力边际下降。24Q3汽零板块营业总收入3336亿元，同比+3%，环比+1%，季度毛利率回落至18.9%，归母净利润184亿元，同比+4%，环比-4%；2024年前三季度，汽零板块实现营业总收入9804亿元，同比+6%，季度毛利率回落至18.9%。归母净利润571亿元，同比+24%。从长周期的ebitda利润率来看，目前汽零板块盈利依然处于历史上较高位置。 （2）现金流：24Q3现金流压力有所增大。24Q3行业经营现金流量净额210亿元，同环比明显回落，投资现金流量净额-404亿，负值同环比明显放大，筹资现金流量净额-83亿，行业在三季度处于现金净流出的状态。无论是从资本开支绝对额还是从资本开支/经营现金净流量来看，行业仍处于高额资本开支的阶段。 （3）产能利用率：24Q3汽车零部件实际产能利用率为81%，环比小幅回落，同比回落8pct。2024年前三季度实际产能利用率为79%，较2023年小幅回落，但是名义产能利用率有所提高，原因为行业资产开支及在建工程收缩所致。 （4）优质赛道龙头公司经营稳健，分化将是主旋律。玻璃、车灯、座椅、被动安全、微电机、内饰、轻量化、热管理等优质赛道龙头公司毛利率较为稳健，净利润增长远高于行业整体，围绕赛道格局分化将是主旋律。 从产业景气度看，电动化和出海产业周期尚未结束，自主品牌及供应链景气度将持续强于汽车行业贝塔；从竞争格局看，未来细分赛道的价格和产品竞争将会进一步激烈化，赛道和个股兑现度将围绕竞争格局分化。我们认为，中国汽车产业崛起的下半场，只有格局好的赛道优质龙头公司才能受益。持续看好整车各价格带龙头以及汽零7大优质赛道龙头，推荐比亚迪、零跑汽车、理想汽车等。 汽车消费低于预期、价格战导致盈利低于预期、以旧换新等政策不及预期风险。 内容目录 一、整车：市场维持平稳，自主品牌维持强势5 1、整车消费：Q3全球汽车消费平稳，国内电车一枝独秀5 2、国内格局：两端价格带格局稳定，20-40万头部集中趋势显现10 3、车企分析：出海抵消国内压力，Q3整车车企业绩维持强势22 二、汽车零部件：分化加速，优质赛道龙头经营更稳健28 1、经营分析：24Q3营收增速回落，盈利仍处高位28 2、优质赛道经营情况分析34 三、投资建议43 四、风险提示43 图表目录 图表1：23Q1-24Q3国内乘用车批售销量（辆）5 图表2：23Q1-24Q3全球汽车销量（辆）5 图表3：23Q1-24Q3国内乘用车电车批售销量（辆）5 图表4：23Q1-24Q3全球汽车电车销量（辆）5 图表5：24Q3全球各市场销量（辆）6 图表6：国内乘用车库存/库存天数走势（万辆/天）7 图表7：24Q3各价格带市场占比变化（辆）8 图表8：22Q1-24Q3各价格带市场占比变化8 图表9：24Q3电车各价格带市场占比变化（辆）9 图表10：22Q1-24Q3电车各价格带市场占比变化9 图表11：5万元以下市场竞争格局（辆）10 图表12：5万元以下市场车企市占率变化10 图表13：5-10万元市场竞争格局（辆）11 图表14：5-10万元市场车企市占率变化12 图表15：10-15万元市场竞争格局（辆）13 图表16：10-15万元市场车企市占率变化14 图表17：15-20万元市场竞争格局（辆）15 图表18：15-20万元市场车企市占率变化16 图表19：20-30万元市场竞争格局（辆）17 图表20：20-30万元市场车企市占率变化18 图表21：30-40万元市场竞争格局（辆）19 图表22：30-40万元市场车企市占率变化20 图表23：40万元以上市场竞争格局（辆）21 图表24：40万元以上市场车企市占率变化22 图表25：24Q3及Q1-Q3主流车企销量（辆）23 图表26：24Q3及Q1-Q3主流车企出口量（辆）23 图表27：24Q3及Q1-Q3主流车企营业收入（亿元）24 图表28：24Q3及Q1-Q3主流车企毛利率24 图表29：24Q3及Q1-Q3主流车企净利润/净亏损（亿元）25 图表30：24Q3及Q1-Q3主流车企净利率25 图表31：24Q3主流车企单车净利（万元）26 图表32：24Q3主流车企经营活动现金流（亿元）27 图表33：24Q3主流车企净现金流（亿元）27 图表34：24Q3主流车企库存指标（存货/营收）27 图表35：2014-2024年前三季度申万汽零营业总收入及增速（亿元）28 图表36：2014-2024年前三季度申万汽零单季度营收同比增速28 图表37：2014年至今分季度盈利能力走势，毛利率边际下行，利润率稳居高位29 图表38：2014-2024年分上下半年EBITDA利润率（整体法）29 图表39：2019-2024年前三季度申万汽零费用率（整体法）29 图表40：2022年至今汽零行业分季度现金流情况（亿元）30 图表41：汽零行业资本开支仍处于高位水平（亿元）30 图表42：汽零行业不断降低资产负债率（整体法）水平30 图表43：汽零行业存货周转天数走势缩短（天）30 图表44：从存货/营收来看，行业库存压力有明显提升30 图表45：单季度实际产能利用率&名义产能利用率31 图表46：年度实际产能利用率&名义产能利用率31 图表47：24Q3营业总收入同比增幅TOP3031 图表48：24Q3营业总收入同比降幅TOP3032 图表49：24Q3扣非净利润同比增幅TOP3032 图表50：24Q3扣非净利润同比降幅TOP3032 图表51：2024年前三季度营业总收入同比增幅TOP3033 图表52：2024年前三季度营业总收入同比降幅TOP3033 图表53：2024年前三季度扣非净利润同比增幅TOP3033 图表54：2024年前三季度扣非净利润同比降幅TOP3034 图表55：汽车零部件重点企业中报核心财务指标表现(亿元)34 图表56：被动安全行业公司营收增速35 图表57：松原股份行业份额在极低水平向上提升35 图表58：被动安全行业公司毛利率35 图表59：被动安全行业公司净利率35 图表60：2014年至今分上下半年被动安全公司EBITDA利润率走势36 图表61：内饰行业公司单季度归母净利润(亿元)36 图表62：24Q3内饰公司归母净利润同比增速36 图表63：内饰公司销售毛利率相对平稳（%）37 图表64：内饰公司销售净利率有所分化（%）37 图表65：2014年至今分上下半年内饰公司EBITDA利润率走势37 图表66：轻量化公司营业收入环比回升（亿元）38 图表67：轻量化公司营业收入同比增速38 图表68：轻量化公司毛利率38 图表69：轻量化公司净利率38 图表70：2014年至今分上下半年轻量化公司EBITDA利润率走势（%）39 图表71：智能底盘公司收入同比增速有分化（%）39 图表72：智能底盘公司归母净利润增速（%）39 图表73：智能底盘公司里毛利率（%）40 图表74：智能底盘公司净利率（%）40 图表75：2023年空气悬挂装机份额排行40 图表76：2024年1-7月空气悬挂装机份额排行40 图表77：2014年至今分上下半年底盘公司EBITDA利润率走势（%）40 图表78：热管理公司毛利率分化明显41 图表79：热管理公司净利率里三花领先41 图表80：热管理公司毛利率分化明显（亿元）41 图表81：热管理公司净利率里三花领先（亿元）41 图表82：福耀和星宇的营业收入同比增速（亿元）42 图表83：福耀和星宇的归母净利同比增速（亿元）42 图表84：福耀和星宇的季度毛利率走势42 图表85：福耀和星宇的季度净利率走势42 图表86：2014年至今分上下半年车灯&玻璃公司EBITDA利润率走势43 1、整车消费：Q3全球汽车消费平稳，国内电车一枝独秀 1.1销量：整体较为平稳，汽车和电车国内景气度均高于海外 （1）Q3全球汽车消费同比转弱，国内好于海外。 Q3看，全球Q3汽车销售2145万辆，同/环比-4.7%/-3.5%；其中中国乘用车销量720.7万辆，同/环比-7.5%/-1.3%。从环比数据看，国内比海外强势。 24前三季度全球汽车走势平稳，全球销量6496万辆，同比+0.4%，其中国内销售达到2095.6万辆，同比+1.2%。 图表1：23Q1-24Q3国内乘用车批售销量（辆）图表2：23Q1-24Q3全球汽车销量（辆） 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2023年2024年同比 10.8% 2.6% -7.5% Q1Q2Q3Q4 15% 10% 5% 0% -5% -10% 25,000,000 24,000,000 23,000,000 22,000,000 21,000,000 20,000,000 19,000,000 18,000,000 2023年2024年同比 4.7% 1.5% -4.7% Q1Q2Q3Q4 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 来源：乘联会，国金证券研究所来源：，Marklines，国金证券研究所 （2）Q3全球电车消费同比转强，海外较为疲软。 Q3全球电车销量449万辆，同/环比+20.2%/+10.9%；渗透率20.9%，同/环比+0.8/-1.4pct；国内电车批售322.9万辆，同/环比+36.2%/+19.8%；渗透率44.8%，同/环比+9.7/1.5pct； 中国市场Q3在优质供给和价格等因素影响下电车仍然维持强势增长，渗透率屡破新高，增长表现超预期；而欧美等发达国家市场则由于车型供给薄弱、补贴退坡等因素导致后劲不足。 电车24前三季度全球销量突破1175.6万辆，同比+21.0%，渗透率达到18.1%