汽车行业2022&2023Q1财报总结：行业分化加剧，把握结构性机会

乘用车：政策护航、2022增长强势，价格内卷、Q1经营分化较大。 2022年，减税、地补政策支持超预期，乘用车销售同比+9.8%，新能源销售同比+97%，渗透率提至28%。其中，燃油车购置税减征从2022年6月起执行，下半年行业景气，原材料成本下行、自主在产品结构优化的同时持续提升费控水平，部分车企盈利得到较好的修复。2023Q1，特斯拉全球降价，带动行业价格内卷，消费者观望情绪影响终端需求，乘用车销量同比-7.2%，燃油车销售压力较大，表现低于预期，其中，新能源销售150.2万辆，同比+26.9%，渗透率达29.7%。碳酸锂降价利于降本，但补贴退坡、降价及相对滞后的供应链谈价影响毛利率，车企经营分化大，比亚迪和特斯拉供应链把控度强，销售和盈利能力行业领先。 零部件：成本改善+行业景气助力2022高增，新车销售分化影响供应链Q1业绩兑现。2022Q2起，铝等大宗价格下行，出口运费降低，汇率影响转正，相关公司盈利强改善。轻量化：轻量化率提升大势所趋，一体化压铸技术成熟度逐渐提升，储能市场规模扩大带来结构件增量需求。 “新能源车+储能”双线需求助力提升行业景气。2023Q1，业绩增长情况好于其他板块。智能化：燃油车购置税的减征，对2022H2合资车销售助力不小。从车展看，新车智能化仍在推进，空悬、域控、座舱等应用火热。电驱动：新能源起量，行业扩容，第三方公司迅速发展，规模是提升盈利的关键。细分龙头：各自在赛道份额不低，车企销量分化大，各龙头所处赛道、客户结构和品类扩张趋势差异较大，新能源贡献占比多、且有新产品批产放量的公司业绩增长较好，环比趋势好于行业。 商用车及两轮：内需修复+海外市场打开，板块景气度上行。1）重卡、客车：2023年以来，受益于物流、基建需求的恢复，叠加出口维持强势 ， 行业销量均在2023Q1实现同比转正 （ 重卡/客车同比分别为+4.3%/9.5%），板块迎来强势复苏，全年有望维持高景气度。重卡龙头中国重汽、福田汽车、潍柴动力，客车龙头宇通客车、金龙汽车、中通客车业绩均大幅改善。2）两轮：行业高端化趋势不减，欧美市场需求回暖与海运费下行，龙头公司春风动力、钱江摩托2023Q1业绩超市场预期。 投资建议：2023年，特斯拉大幅降价，推动对手重新梳理价格体系。强势车型定价落地后订单增长强势，优质自主崛起大势所趋。全年维度看，折扣大、补贴强、新能源免购置税、提车周期短，消费者角度购车时点佳，终端增长动力依旧可观，对全年总量及电动车增速无需过度悲观。整车：Q1处行业景气低点，价格内卷扰动下，终端影响符合预期，Q2逐渐进入同环比增长阶段，配置顺应景气节奏，建议关注【理想汽车、长安汽车、比亚迪、吉利汽车、长城汽车】。零部件：赛道龙头在国产替代、全球化进展有望加速，特斯拉供应链既受益核心客户强势增长，也具备给其他优秀车企配套的能力，看好特斯拉及新势力核心及潜在供应商。建议关注【拓普集团】、【旭升集团】、【爱柯迪】、【新泉股份】、【博俊科技】、【多利科技】。 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。 1.乘用车：政策护航2022，价格内卷扰动Q1销量 1.1行业层面：自主份额持续提升，新能源车增长势头较好 2022年，虽然汽车行业运行受到缺芯、国际形式变化等较部扰动影响，受益国内购置税减免、地方补贴等各种政策支持，乘用车销售实现2316万辆，同比+9.8%，其中，新能源销量为648.1万辆，同比增加97%，渗透率达28%。 图表1：2022年新能源车销量同比+97%（万辆，%） 图表2：新能源乘用车持续渗透渗透加速（万辆，%） 分品牌看，随着长城、吉利、比亚迪、长安等新车型销售放量，到2022年，自主销量占比47%，同比提升6%。2023Q1，主流合资车企销量承压，尤其是日系市场份额下滑较为明显，由2022年的20%下滑至17%。 图表3：合资销量2023Q1同比降幅较大（零售，单位：万辆） 图表4：自主份额提升明显 政策支持接连推出。国家层面，2022年出台汽车下乡，燃油车购置税减免等，地区层面，各省推出消费补贴、汽车消费券等。2022下半年，销售旺季叠加政策刺激，汽车销量表现亮眼。2022Q4，虽然有宏观因素影响，汽车销售仍实现645.1万辆，同比-0.6%，环比-1.2%，新能源车销售215.4万辆，同比+65.5%，环比+15.1%，单季度渗透率达33.4%。2023年，国补正式退出，但对于汽车消费，尤其是新能源车相关，政策支持力度仍强，购置税免征延长1年，各地也陆续发放消费券或者补贴。 图表5：新能源车政策支持不减 2023Q1，受假期和国补等政策退出影响，终端需求预期偏弱，特斯拉全球大幅降价，带动行业价格内卷，消费者观望情绪加剧影响了终端需求的释放。乘用车销量505.3万辆，同比-7.2%，其中，新能源批发销量为150.2万辆，同比+26.9%，渗透率达29.7%。 燃油车销售压力较大，表现低于预期。 图表6：2023Q1乘用车销量同比-7.2%（万辆，%） 图表7：2022年底各车企冲量经销商库存指数降低 图表8：乘用车销量结构 图表9：分车系销量及2023Q1同环比（万辆，%） 1.2经营层面：比亚迪销量领跑，单车盈利显著提升 销售端：2022年，比亚迪、长安、广汽的自主新车型销量表现亮眼，分别实现销售186.9万辆、234.6万辆、243.5万辆，同比增长分别为151%、2%、14%。其中，比亚迪进入强车型周期，混动、纯电系列产品竞争力强，新订单强势增长。 特斯拉交付131.4万辆，同比+40%，Model3/Y销售124.7万辆，同比+37%，中国市场（含出口）销量71.1万辆，同比+46.8%。 新势力方面：蔚来销量12.2万辆，同比+34%；理想销量13.3万辆，同比+47%；小鹏销量12.1万辆，同比+23%。哪吒、零跑销量分别为15.2万辆、11.1万辆，同比+118%、+154%。问界2022年3月开始交付，累计交付7.6万辆。 图表10：比亚迪2023Q1销量同比增长领先（销量，万辆） 图表11：2022年新势力车企快速上量（销量，万辆） 2023Q1，比亚迪王朝系列推出冠军款，售价下探叠加渠道活动，订单数据强势，实现总销量55.2万辆，同比+89%，新车腾势上市后月销也持续亮眼。理想L系列凭借精准卡位家庭用车，产品线切换成功，销量表现突出，同比+65.8%；小鹏P7的改款车型P7i在电池容量、最大充电功率、智能辅助硬件、百公里加速度等方面有提升，3月销量3030辆，环比+32.1%。问界、零跑、哪吒受行业竞争影响较大，季度销量表现弱。 图表12：车企陆续调整终端价格 业绩端：2022年，收入方面，新能源企业增长强势，业绩端，受益于核心车型放量，比亚迪、特斯拉营收高增，长安利润端放量，其余公司不同程度受到缺芯、原材料涨价等影响。 图表13：收入利润概况 盈利能力：2022年，受益于新车销售放量以及车型结构升级，比亚迪毛利率、净利率提升较为明显。随着新车型不断上市及销量爬坡，长安盈利能力提升也较明显。费用率方面，特斯拉的控费能力行业领先。 图表14：比亚迪、特斯拉盈利能力领跑 图表15：特斯拉费用控制较好 优质供给不断增加，市场竞争加剧。2022下半年，问界M5 EV、小鹏G9、零跑C01、理想L9/L8、蔚来EC7/新款ES8等陆续发布；2023Q1，上海车展，自主、新势力等携多款重磅车型全面展示，随着优质供给的不断增加，市场竞争持续加剧。 图表16：2023上海车展众多新车发布/亮相 单季度：2022Q2-Q4，长安、吉利、比亚迪销量持续环比增长。2023Q1，特斯拉降价带动订单高增，全球交付42.3万辆，同比+36%，创历史新高。理想L系订单强势，销量环比提升，销量5.3万辆，环比+13.5%，同比+65.8%。 图表17：自主车企环比承压，比亚迪同比高增（万辆，%） 图表18：2023Q1理想仍实现环比增长（万辆。%） 盈利上，2022Q2起，大宗原材料价格下行，自主车企产品结构也在不断优化，部分车企毛利率有改善。在外部大环境的压力下，车企也不断强化费用控制。2023Q1，虽然碳酸锂价格下行有助于减缓了车企的成本压力，但补贴退坡、终端降价以及相对滞后的供应链谈价反应，车企毛利率多数环比下行。 图表19：2023Q1行业景气低点，经营承压 图表20：2023Q1终端调价影响毛利率 图表21：费用率端，特斯拉和比亚迪相对控制较好 2.零部件：成本改善+行业景气助力2022高增，新车销售分化影响供应链业绩兑现 2021-2022H1，受到大宗原材料、出口运费及汇率影响，汽车零部件盈利能力承压。 2022Q2起，铝等原材料价格下行，出口运费开始回落，汇率影响也转正，相关公司盈利强改善。2023年，碳酸锂价格开始大幅下行，目前已跌至17.9万元/吨，较年初降幅超60%，作为电动车重要的成本项，有助于缓解部分车企的盈利压力。 图表22：2022下半年以来出口运价回落 图表23：人民币汇率 图表24：2 2H2 起沪铜连续期货价格企稳回升（单位：元/吨） 图表25：大商所塑料期货价格回落（单位：元/吨） 图表26：2023Q1碳酸锂价格回落（元/吨） 2.1轻量化：“新能源车+储能”双线需求提升景气 特斯拉领衔，主机厂&TIER 1共同推动行业技术革命。2020年，特斯拉在Model Y后底板上采用一体化压铸技术，将70个零件合成一个铸造零件，并计划应用CTC结构化电池方案，2-3个大型压铸件替换由370个零件组成的整个下车体总成，进一步减重10%，增加14%续航里程，同时省去后续的焊接流程，提升生产效率。到2022Q1，特斯拉将一体化压铸拓展至前底板，前后底板合计将171个零件减少至2个，焊接点减少超1600个。根据特斯拉早前申请的压铸机专利显示，未来车身将由5块压铸件组成、底盘由3块压铸件组成，一辆车仅8块构件。目前除了特斯拉之外，各头部新能源车企陆续加入推进白车身的一体化压铸，行业趋势明确。 图表27：Model 3目前结构，前舱+后地板171个零部件 图表28：Model Y奥斯汀结构，前舱+后地板2个零部件 图表29：头部车企积极推动一体化压铸 从进度而言，目前： 后地板：各车企均已在旗舰车型中量产/试制完成，预计2023年行业有望迎来量产期； 前舱：特斯拉Highland有望在2023年量产，前舱一体化铸造值得期待； 托盘：混动托盘一体化压铸已进入量产期，纯电托盘各车企仍在研发过程中。 图表30：一体化压铸行业梳理 技术升级的背景下，产业链各公司在设备、模具、技术方面积极储备，未来有望充分享受行业红利：设备：一般而言，一体化压铸型材更大，需要4400吨以上压铸机才能满足生产需求，目前文灿股份、广东鸿图、拓普集团、爱柯迪、泉峰汽车等均已投产或采购相应的大吨位压铸机。 图表31：大吨位压铸机布局 根据弗若斯特沙利文报告，全球储能市场规模（按新增装机容量计）预计由2021的25.2GWh增长至2026年的528.4GWh，复合年增长率83.8%。其中，用户侧预计2026年全球装机量247.6GWh，CAGR98%。预期全球储能产业的市场规模将由2021年的63.0亿美元增至2026年的1057亿美元。分地区看，美洲2021年的新增装机容量全球第一，约占总新增装机容量的50.8%，其次是EMEA和中国，分别占20.6%和19.2%。 图表32：全球储能市场规模（按新增装机容量计） 图表33：全球用户侧储能市场规模（按新增装机容量计） 图表34：按新增装机容量计，2021年全球各主要地区占比 图表35：按新增装机容量计，2026E全球各主要地区占比 产业链角度，储能成本主要组成部分：储能电池、BMS、PCS、EMS、屏柜和电缆、场地及装修。根据北极星储能网，电池储能系统（B