汽车行业24H1财报总结：产业仍在高景气度周期，竞争格局将主导分化行情

全球汽车消费维持平稳，国内电动化&出海表现亮眼。24H1，全球汽车销量3469万辆，同比+2.7%，其中国内983.6万辆，同比+3.0%。24Q2，全球汽车销售1770万辆，同比+0.7%，其中国内销量615.5万辆，同比+2.3%，从同比数据看，国内比海外略强势。海外主要受到美国等拖累。国内保持平稳原因包括换车需求+优质供给+降价刺激，从消费价格带分析看，并未出现市场担忧的消费降级。国内仅20-30万价格带出现同比压力，30万以上价格带占比在快速提升；24H1全球电车销量711.4万辆，同比+21.6%，渗透率达到20.5%，其中国内410.9万辆，同比+32.9%，渗透率41.8%，海外受制于欧洲、美国增长放缓；24H1，海关出口整车250万辆，同比+28%。

自主车企经营超市场预期，主要是电动化和出海贡献。H1国内市场折扣率累计上升2.7pct，今年以来价格战激烈。但是H1统计口径内头部车企加总收入10766亿，同比+11.9%，毛利率15.4%，同比逆势+2pct，净利率3.3%，同比逆势+1.7pct，超市场预期。由于电动化和出海贡献，自主品牌国内市场份额从54%提升至超60%，自主品牌车企景气度将持续强于行业贝塔。

竞争格局逐渐清晰，两端格局好于中间价格带。5万以下市场：上汽通用五菱主导，份额接近50%；5-10/10-15万市场：比亚迪占据绝对优势，总份额22.5%/18.6%，但纯电和插混份额分别为61%/41.6%/74%/67.7%；15-20万，外资仍然占据较大份额，国内比亚迪在电动车领先，但格局没有15万以下市场清晰；20-30万市场：特斯拉占据主导，竞争较为激烈；30-40万市场：理想、华为系、比亚迪多强并列，集中度较高；40万以上，纯电/插混CR2市场份额41.3%/85.3%，集中度亦较高。

汽零：板块盈利超预期，周期看盈利能力处历史相对高位，未来围绕竞争格局分化趋势将强化。板块基本面仍然坚挺，超市场预期。24H1，申万汽车零部件实现营业总收入 6462 亿元，同比+9%，季度毛利率连续2个季度回落至18.8%。24H1，归母净利润 386 亿元，同比+ 33%。归母净利润196 亿元，同比+18%。长周期看，目前汽零盈利能力处于历史相对高位，未来围绕赛道格局分化将是主旋律。

长卡：龙头公司业绩稳健，以旧换新+中期置换释放驱动行业周期上行。24H1中国重汽A、潍柴动力等龙头业绩稳健兑现。今年国家出台以旧换新整车将有力支持行业景气度；从更新置换需求来看，重卡的平均淘汰年限为九至十年，当前中国重卡行业的保有量为近900万辆，因此，重卡行业稳定的置换中枢是在90万至100万辆，按10年算从2025年开始上一轮2017-2021年周期上行销量高峰将进入置换周期。