机械行业2022、2023Q1财报总结：产业子板块分化明显，把握高经营质量优质赛道投资机会

核心观点行业研究·行业专题 机械行业2022&2023Q1财报总结 行业子板块分化明显，把握高经营质量优质赛道投资机会 超配 经营回顾：2022年行业收入增速放缓，业绩小幅下滑，2023Q1边际改善 行业整体收入略有增长，业绩小幅下滑：2022年机械行业营业收入为21954.26亿元，同比增长2.72%，归母净利润为1388.59亿元，同比下滑2.96%，全年营收稳健增长，业绩有所下滑。2023年一季度机械行业营业收入4742.75亿元，同比增长3.53%，归母净利润318.29亿元，同比增长2.03%，主要系疫后经济复苏，行业需求回暖。 具体来看，2022年行业盈利能力基本稳定，经营效率承压。2022年机械行业毛利率/净利率23.48%/6.32%，同比变动+0.11/-0.37个pct，毛利率略有改善但净利率承压；存货/应收账款周转率同比变动 -11.35%/-9.89%，经营性现金流占营收比重同比下跌0.66个pct，经营效率及现金创造能力有所下降，主要系疫情影响。 分板块来看，光伏/半导体/油气等专用装备景气向好，通用装备承压。2022年光伏装备/半导体/油气装备营收同比增速82.04%/43.05%/24.43%，归母净利润增速87.46%/55.46%/68.73%，2023Q1业绩仍保持了50%以上增长，景气向好；工程机械行业仍在周期底部；基础零部件/工业自动化/机床及刀具等通用装备2022年及2023Q1需求承压，2023年4月制造业PMI为49.20%，环比下跌2.70个pct，行业需求仍在底部。检测服务行业经营呈现极强韧性，营收业绩保持稳健增长。 行业重点推荐组合&5月投资观点 重点组合：华测检测；杭氧股份；奥普特、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、怡合达、汇川技术；恒立液压；晶盛机电、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维；华海清科、华峰测控、芯源微、精测电子；杭叉集团、安徽合力。5月金股推荐：【华测检测】【苏试试验】【广电计量】【鼎阳科技】【汉钟精机】【杭氧股份】。 2023年4月制造业PMI指数49.20%，制造业复苏态势疲软，建议把握长期有基本面，短期估值已大幅消化回落至较低水平、业绩有支撑的优质龙头公司。5月金股重点推荐： 检测服务：经营稳健、现金流好，且不受出口压力影响，估值已消化到合理偏低水平，重点推荐经营稳健的综合性检测龙头【华测检测】、边际改善最显著的领先检测公司【广电计量】，持续较好兑现业绩的【苏试试验】； 其他：重点推荐光伏领域已证明自身能力，半导体领域已完成从0到1突破的真空泵龙头【汉钟精机】、加速受益国产替代的【鼎阳科技】、长坡厚雪工业气体赛道的服务型公司【杭氧股份】。 风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、疫情反复冲击。 机械设备 超配·维持评级 证券分析师：吴双证券分析师：田丰 0755-819813620755-81982706 wushuang2@guosen.com.cntianfeng1@guosen.com.cnS0980519120001S0980522100005 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《机械行业2023年5月投资策略-4月制造业PMI49.20%，关注估值大幅消化、业绩持续有支撑的优质龙头公司》—— 2023-05-05 《机械行业双周报（4月第1期）-制造业PMI持续回升，关注有业绩支撑的优质龙头公司》——2023-04-14 《机械行业2023年4月投资策略暨Q1前瞻-制造业PMI持续回升，一季报行情展开》——2023-04-12 《机械行业双周报（3月第2期）-通用设备仍承压，看好优质央国企标的》——2023-03-24 《国企对标世界一流事件点评-国资委启动国企对标世界一流企业行动，看好优质央国企标的》——2023-03-06 表1：重点公司盈利预测及投资评级 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘（元） 总市值（亿元） EP 2022A S 2023E P 2022A E 2023E 300012 华测检测 买入 19.01 320 0.54 0.65 35 29 002430 杭氧股份 增持 42.58 419 1.23 1.62 35 26 688686 奥普特 买入 147.39 180 2.66 3.67 55 40 688188 柏楚电子 买入 191.09 279 3.28 4.72 58 40 688017 绿的谐波 买入 116.52 196 0.92 1.51 126 78 688301 奕瑞科技 买入 261.19 266 6.30 8.16 41 32 301029 怡合达 增持 52.28 252 1.05 1.51 50 35 300124 汇川技术 增持 58.76 1563 1.62 1.98 36 30 601100 恒立液压 买入 58.94 790 1.75 2.02 34 29 300316 晶盛机电 买入 67.02 877 2.23 3.36 30 20 300724 捷佳伟创 买入 105.78 368 3.01 4.21 35 24 300776 帝尔激光 买入 97.80 167 2.41 4.02 41 26 688516 奥特维 买入 167.20 258 4.61 7.06 36 23 688120 华海清科 买入 357.80 382 4.70 6.97 76 51 688200 华峰测控 买入 249.02 227 5.78 6.71 43 38 688037 芯源微 买入 263.87 244 2.16 2.91 122 90 300567 精测电子 买入 98.75 275 0.98 1.30 101 76 603298 杭叉集团 买入 20.76 194 1.06 1.35 20 15 600761 安徽合力 买入 17.60 130 1.22 1.57 14 11 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测 表2：5月金股盈利预测及投资评级 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘（元） 总市值（亿元） EP 2022A S 2023E P 2022A E 2023E 300416 苏试试验 买入 27.53 108 0.69 0.95 40 29 002967 广电计量 买入 22.07 127 0.32 0.57 69 39 300012 华测检测 买入 19.01 320 0.54 0.65 35 29 002158 汉钟精机 买入 23.33 125 1.21 1.40 19 17 688112 鼎阳科技 买入 81.34 87 1.32 1.83 62 45 002430 杭氧股份 增持 42.58 419 1.23 1.62 35 26 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测 内容目录 核心观点：产业升级+自主可控，把握结构性机会5 机械行业背景及展望：高端制造成长大机遇5 研究框架：把握强阿尔法公司，挖掘高贝塔行业投资机会6 投资建议：给予机械行业“超配”评级8 5月投资观点：关注估值消化、业绩持续有支撑的优质龙头公司9 行业专题：2022年及2023年一季度财报总结10 2022年行业营收增长，业绩小幅下滑，2023年一季度经营向好10 需求复苏延续，经营持续改善11 半导体/油气等专用装备景气向好，检测行业韧性强20 风险提示22 图表目录 图1：装备制造业进入产业升级期第二阶段，高端制造迎来成长大机遇5 图2：机械行业成长阶段先于下游需求，不同细分行业所处阶段大不一样6 图3：机械行业研究框架7 图4：机械行业按特性分类及示例8 图5：2022年机械行业收入同比增长2.72%10 图6：2022年机械行业归母净利润同比下滑2.96%10 图7：2022年机械行业毛利率同比提升0.11pct11 图8：2022年机械行业净利率同比下降0.37pct11 图9：2022/2021年机械行业各子板块营收增速14 图10：2023Q1/2022Q1机械行业各子板块营收增速14 图11：2022/2021年机械行业各子板块归母净利润增速15 图12：2023Q1/2022Q1机械行业各子板块归母净利润增速15 图13：2022A机械行业重点子板块毛利率变化情况16 图14：2023Q1机械行业重点子板块毛利率变化情况16 图15：2022A机械行业重点子板块净利率变化情况17 图16：2023Q1机械行业重点子板块净利率变化情况17 图17：2022年机械行业重点子板块存货周转率变化18 图18：2023Q1机械行业重点子板块存货周转率变化趋势18 图19：2022年机械行业重点子板块应收账款周转率情况19 图20：2023Q1机械行业重点子板块应收账款周转率情况19 图21：2022年机械行业重点子板块经营性现金流/营业收入情况20 图22：2023Q1机械行业重点子板块经营性现金流/营业收入情况20 表1：重点公司盈利预测及投资评级2 表2：5月金股盈利预测及投资评级2 表3：国信机械行业重点子板块划分明细11 表4：国信机械重点子板块中2022年光伏设备板块贡献收入及利润增量最大12 表5：国信机械重点子板块中2023Q1光伏装备/油气装备/半导体装备表现较好13 表6：重点子板块景气度划分21 核心观点：产业升级+自主可控，把握结构性机会 机械行业背景及展望：高端制造成长大机遇 数字浪潮和能源变革的大时代，工业互联和万物互联让社会效率不断提升，新能源利用让社会成本不断降低，我们同时站在了这两个巨大的风口前面。中国正在迎来全方位的产业升级，中国制造业厚积薄发，自2020年新冠疫情后正在加速崛起，行业内“专精特新”小巨人企业正在解决我国各行各业的卡脖子问题，逐步实现进口替代，正在或者已经成为各细分行业的隐形冠军；行业内优秀制造企业已经从进口替代走向出口替代，具备全球竞争力，中国高端制造正在迎来历史性的成长机遇。装备制造业当前已进入产业升级期第二阶段，高端装备自主可控、智能制造引领未来。 1）高端装备自主可控：核心装备国产化是产业自主崛起的基础，突破核心高端装备的瓶颈，才会实现下游产业真正的自主化、产业化，重点产业包括有：半导体装备、高端机床及刀具、工控装备、工业机器人、激光装备、科学仪器等； 2）产业升级大势所趋：中国正在迎来全方位的产业升级，“双碳”目标引领下的新能源和人口老龄化背景下的数字化制造步入黄金发展期。 图1：装备制造业进入产业升级期第二阶段，高端制造迎来成长大机遇 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 整体看，产业升级+自主可控背景下，光伏/锂电/风电/半导体/工业自动化等新兴战略产业迎来爆发，推动相关企业形成大量的资本开支，带来对中游机械公司巨大的需求，产业链上设备公司均有较好地成长，特别是在增量扩张逻辑下中小制造企业也会有更大的盈利弹性。 图2：机械行业成长阶段先于下游需求，不同细分行业所处阶段大不一样 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 研究框架：把握强阿尔法公司，挖掘高贝塔行业投资机会 为了更好探讨机械行业上市公司的商业模式和核心竞争力，我们基于相似的商业模式和业务特性将机械公司主要分为4个类型：上游核心零部件公司、中游专用/通用设备公司、下游产品型公司以及服务型公司。 1）上游核心零部件公司：强阿尔法属性，属于中游专用/通用设备公司的上游，通常是研发驱动，具备核心底层技术，依靠技术实力或业务模式创新构建较高的竞争壁垒，形成较好的竞争格局，使得公司具备一定的议价权，普遍具备较强盈利能力，通过品类升级/扩张及下游领域拓展不断打开成长天花板，此类公司均值得关注。 2）中游专用/通用设备公司：高贝塔属性，产品供应下游客户进行工业生产，机械公司整体处于产业链中游，议价权相对较低，重点关注高成长行业或稳健增长行业中具备进口替代机会的公司，公司层面关注公司技术实力及优质客户绑定情况，通常行业竞争较为激烈，强者