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投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年11月5日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：人民币汇率短期走强，国内风险偏好整体升温 【宏观】海外方面，美国大选临近，但仍然面临较大的不确定性，随着“特朗普交易”退潮，美元和美债收益率短期回落，全球风险偏好整体有所降温。国内方面，10月财新中国制造业PMI录得50.3，高于9月1个百分点，重回扩张区间，国内经济复苏有所加快；且由于美元走弱，人民币汇率大幅走强，提振国内市场情绪，短期国内市场风险偏好整体升温。资产上：股指短期震荡偏强，维持为短期谨慎做多。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 【股指】在机器人、工业母机以及汽车等板块的带动下，国内股市上涨。基本面上，10月财新中国制造业PMI录得50.3，高于9月1个百分点，重回扩张区间，国内经济复苏有所加快；且由于美元走弱，人民币汇率大幅走强，提振国内市场情绪，短期国内市场风险偏好整体升温。操作方面，短期谨慎做多。 黑色金属：宏观预期好转，钢材期现货价格震荡偏强 【钢材】周一，国内钢材现货市场小幅下跌，盘面有所反弹，市场成交量明显回升。人民币汇率大幅上涨，宏观预期再度转好。基本面变化不大，现实需求偏弱，但品种间走势分化，螺纹库存累积，热卷则小幅去库。供应端，上周五大材以及高炉日均铁水产量均小幅回落，但考虑钢厂利润尚可，钢材供给或继续高位震荡。本周预计钢材市场受宏观面影响较大，短期仍有反弹可能。 【铁矿石】周一，铁矿石期现货价格小幅反弹。铁水产量见顶回落，叠加唐山地 区启动污染防治二级响应，铁矿石需求有回落预期，不过目前盈利钢厂占比仍在60%以上，铁水顶部需进一步确认。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升69.8万吨，到港量则回落近199.2万吨。港口库存则小幅回升。短期来讲，铁矿石价格建议以震荡偏强思路对待。 【焦炭/焦煤】区间震荡，周一煤焦区间震荡，第二轮焦炭提降开启。盘面交易逻辑在基本面和宏观预期中交替，本周国内外宏观消息较多，需谨慎交易。现货方面，周一炼焦煤成交一般；焦炭一轮提降落地，跌幅50-55元/吨，第二轮提降开启；供应方面，国产煤供应持稳，进口煤进口量可观，整体供应无忧；需求方面，铁水日均产量周环比有所回落。基本面方面煤焦供需宽松，同时国内外宏观消息密集，煤焦交易逻辑在基本面和宏观中博弈，预计短期煤焦宽幅震荡。风险提示：上行风险：供应大幅下降，需求大幅增加，宏观利多；下行风险：供应大幅增加，需求下降，宏观利多出尽。 【硅锰/硅铁】周一，硅铁现货价格小幅下跌，硅锰现货价格持平。上周五大材产量小幅回落，铁合金需求有所下降。锰矿市场报价坚挺，整体报价上涨0.5-1 元/吨度不等。天津港半碳酸32.5-33元/吨度，加蓬主流报价38元/吨度左右， 澳块报价42-43元/吨度。锰矿港口库存环比前一周下降10.9万吨。供应方面，北方主产区产量处于小幅增量状态，内蒙古还有个别新增产能情况，南方由于成本高位难以改变，工厂复产难度较大。Mysteel187家硅锰企业日均产量27200 吨，增485吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂6050-6200元/吨，75 硅铁价格报6700-6800元/吨。硅铁日均产量16585吨，较上期持平。短期来看，铁合金短期以区间震荡思路对待。 有色金属：关注美国大选结果，警惕期价大幅突破运行 【铜】宏观方面，重点关注美国大选结果及国内财政政策力度，警惕国内外事件或政策超预期带来的铜价及其他有色金属共振上行，亦要留意不及预期情况下带来的期价向下突破。供应端，矿端短缺情况不断缓解、炒作概率相对较低，加工 费小幅反弹0.23美元至11.09美元/吨、重心逐渐上移；11月炼厂检修数量增加 至8家，国内产量仍然存在进一步下降的可能，进口窗口持续打开、电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，精铜杆需求逐渐回落，再生铜杆成本售价存在倒挂、开工难有起色，铜管、铜棒需求具有一定韧性。为防止铜价再度冲高，下游补库情绪好转，带动库存去化1.17万吨至19.81万吨。重点关注国内外宏观事件对市场情绪和预期的影响，在带动铜价突破整理后顺势跟随操作。 【锡】供应端，11月1日缅甸佤邦再度发文警告锡矿偷采乱采行为，市场预期短期内或难复产，矿端供应偏紧的格局或延续；炼厂开工率恢复至正常水平、但受限于原料而难以大幅上行；进口窗口打开、社会库存去化速度放缓，整体供应端虽有扰动、但尚未形成供给缺口。需求端，电子焊料消费维持在高位，光伏开工情况继续下滑，锡化工开工率亦高位波动。受矿山复产预期的影响，当前下游观望情绪浓厚、采购相对偏谨慎，社会库存小幅去库306吨至10073吨。总体来看，下周警惕宏观因素影响的情况下带动锡及其他有色金属共振上行。 【碳酸锂】供应端，锂矿9月进口量环比回落，周度矿价延续回落的走势；碳酸锂厂周度产量反弹至13364吨、仍处于相对高位，开工率录得42.3%、环比录得 -0.19%。需求端方面，10月磷酸铁锂产量或维持在25.12万吨的高位，三元材料产量或小幅回落至5.5万实物吨，下游电池企业需求情况维持在相对高位，但无 较大增量，且后续需求或逐渐回落。10月31日行业库存录得114068吨，处于持续去库的状态中。重点关注美国大选结果及执政政策对新能源和碳酸锂需求预期的影响，同时，重点关注财政政策力度是否超出市场预期，及其对国内需求的提振作用。警惕期价在内外事件及政策的共振影响下剧烈波动。 【铝】宏观面与成本端不确定性较强，支撑铝价偏强运行。云南地区四季度减产预期下降，国内电解铝市场供应端继续增长。铝土矿供应危机导致氧化铝价格快速拉涨，电解铝行业成本上涨明显。十月底SMM统计国内电解铝锭社会库存59.7万吨，较周一库存下降2.8万吨，环比9月底出现已下降6.1万吨，下半年以来 国内铝锭库存首次回归近五年的同期低位，且目前已较去年同期低5.6万吨。目前下游开工情况总体稳定，国内铝锭库存持续下降，市场流通持续呈现偏紧状态。预计短期内铝价将维持高位震荡调整。 【锌】锌基本面供应端紧缺延续，但近日北方环保限产下镀锌开工较弱，消费传导不畅，锌价上方压力仍存，短期震荡为主。供应端国内矿增量有限，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限。截至本周一（11月4日），SMM七地锌锭库存总量为12.12万吨，较10月28日减少0.12万吨。国内供应端仍旧处于偏紧状态，预计对锌价仍有支撑。 【金/银】伦敦金价周一接近收平，收报2736.48美元/盎司，因美国大选的不确定性近在眼前，市场观望情绪渐浓。美国总统大选将于周二举行，民意调查显示，民主党候选人哈里斯和共和党人特朗普在白宫角逐中不相上下。美联储周四的利率决议也是市场关注的焦点，市场普遍预计美联储将降息25个基点。短期内黄金的波动可能加剧，但目前的长期上升趋势仍然保持。 能源化工：OPEC+推迟增产，美国大选共同推动油价上行 【原油】OPEC+同意将12月增产计划推迟1个月，同时伊朗针对以色列的口头警告力度升级，哈梅内伊警告将做出毁灭性反应。伊朗表示袭击将在大选之后，但不会晚于1月就职典礼，而且袭击不会像之前两次仅限于导弹和无人机。另外美国大选导致美元走弱也对油价带来提振。短期宏观变动较大，油价将持续保持高波动。 【沥青】原油再度回升，沥青价格跟随走强，目前沥青开工量环比小幅回升，整体供需方面仍偏宽松，部分炼厂复产计划仍在。需求方面，北方天气逐渐转冷后需求已经较为冷淡，南方部分地区有尾端开工需求，供需驱动较为缺乏，中下游接货积极性有所减弱，社库虽然能继续维持去化解，但更多是出货下行导致。短期沥青将继续跟随原油价格偏弱震荡。 【PTA】基差略有回稳，下游采购意愿持续走低，整体成交寡淡。PTA自身开工明显偏高，累库预期持续，工厂库存转移后港口库存偏高。下游库存略有回升，叠加旺季尾端，下游开工预计持续保持高位时间有限，PTA失去原料价格支撑后重新回到9月低位区间偏弱震荡。 【乙二醇】乙二醇港口库存小幅去化，到港偏中性，短期仍小幅过剩。煤制开工有一定回落，供应增量走低，发货量偏中性，短期下游开工较高尚可承接，后期下游开工仍有下行风险，乙二醇短期维持低位震荡，关注煤价近期刺激政策下的变动情况。 【甲醇】太仓甲醇市场稳中调整，基差偏强。现货价格参考2460-2465，11月下旬纸货参考2485-2490，12月下旬纸货参考2510-2520。内蒙古甲醇市场主流意向价格在1940-1975元/吨，与前一交易日均价下跌17.5元/吨。内蒙北线 1940-1975元/吨，内蒙南线商谈1960元/吨。据悉，东南亚停车装置已恢复，目 前中东运行负荷不高。隆众资讯显示：2024年11月4日，中国甲醇装置检修/减 产统计日损失量3400吨。暂无恢复、新增检修及计划检修装置。进口到港较多，但实际到港部分推迟，近期国际装置计划外停车导致盘面偏强，但需关注实际到港和国际装置运行持续性。内地装置陆续重启，需求或有走弱，基本面多空交织，价格预计震荡为主。 【LLDPE】PE市场价格涨跌互现。华北地区LLDPE价格在8190-8550元/吨，华东地区LLDPE价格在8430-8680元/吨，华南地区LLDPE价格在8450-8650元/吨。PE美金市场窄幅调整。线性货源主流价格在960-980美元/吨，高压货源主流价格在1175-1200美元/吨，低压膜料主流区间在935-960美元/吨左右。LDPE进口窗口维持开启，其他品种窗口处于开启货待开启状态。旺季需求以及供应端检修共同发力对价格有一定支撑，基差偏强。但农膜需求预计见顶逐渐回落，检修损失量也日渐减少，PE基本面预期边际恶化，短期震荡有支撑。中长期有投产压力和需求季节性回落预期下价格承压。 【聚丙烯】PP市场价格偏弱窄幅波动，幅度在10-20元/吨。华北拉丝主流价格在7280-7420元/吨，华东拉丝主流价格在7420-7550元/吨，华南拉丝主流价格 在7420-7620元/吨。聚丙烯美金市场价格大稳小动，均聚980-1045美元/吨，共 聚950-1130美元/吨，透明1100-1220美元/吨。隆众资讯11月4日报道：两油 聚烯烃库存74万吨，较上周下降2万吨。PP供应端缩量减少，下游需求预计渐入淡季，阶段性补库结束后采购力度下降，基本面预期边际转弱，以及投产预期压制，01合约震荡偏弱，05合约相对悲观。 农产品：巴西目前播种进度已超去年同期，美元疲软使得美豆价格获支撑 【美豆】隔夜市场，疲软的美元及出口检测数据使得美豆获得支撑。USDA公布的周度出口检验报告显示，截至2024年10月31日当周，美国大豆出口检验量为2,158,646吨，此前市场预估为1,800,000-2,650,000吨，前一周修正后为 2,628,439吨，初值为2,393,628吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为 1,399,413吨，占出口检验总量的64.83%。根据Safras&Mercado