美联储系列十二
核心观点
- 大选波动，关注货币行动滞后的风险：预计美联储11月将继续降息25BP，因10月非农就业受飓风影响放缓，三季度劳动力市场不紧张，且加拿大央行降息显示流动性需求上升。预计美联储11月降息25个基点，或低于市场宽松需求，或给金融市场带来风险。
- 预计11月降息25基点，或低于市场宽松需求：预计美联储11月政策的缺乏进一步宽松，或给金融市场带来风险。
- 风险：经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松。
货币条件
- 市场波动性在加剧，金融条件维持宽松，服务业PMI持续回升。
- 关注美国大选对于美股波动率的影响，11月预计继续降息。
流动性
- 金融收紧，实体难松，关注金融市场流动性压力。
- 美联储逆回购账户余额收缩，超额流动性面临快速收敛风险。
- 实体部门流动性仍未实质性宽松，信贷扩张速度低速，财政再融资保持谨慎。
实体
- 就业回落，景气分化，三季度经济回落，10月非农就业低预期。
- 制造业和服务业景气度分化，服务业PMI回升，制造业PMI回落。
通胀
- 波动回落，趋势韧性，9月通胀热力图显示短期核心通胀表现温和。
- 核心CPI同比走势继续表现出在3%以上的相对稳定。
- 继续关注美国房租对CPI成本的带动，房地产市场价格回升对租金成本形成回升的压力。
利率
- 预计美联储11月份将继续降息25BP，因10月非农就业放缓，三季度劳动力市场不紧张，且加拿大央行降息显示流动性需求上升。
资产负债表
- 关注转变可能，财政关注大选落地后预期变化，货币关注RRP回落后政策变化。
宏观策略
- 在大选风险驱动下，短期调整美联储策略至风险情景。
- 基准预计美联储11月将贴近市场预期的进行降息25个基点，缩债政策暂时将延续。
- 美元：短期风险情景下增加波动率多头（+VIX）和欧元空头（-EUR）。
- 美债：短期风险情景下收益率曲线逆转陡峭化走向扁平化（-2s10s），趋势角度预计风险将抬升市场对美联储未来更快降息的定价（+2s）。
- 中债：短期风险情景下非美收益率曲线也将受到冲击，有扁平化压力（-2s10s），趋势角度认为长端利率短期虽有波动，但长期仍有调整压力，维持T和TL看空不做空的判断。
- 商品：短期风险情景下，对于工业品的消费需求一方面短期的需求将增加，另一方面政策对冲预期的增强也将提升市场对长期消费提升的定价，建议关注商品调整后的配置型机会。
