豆粕月报：关注美国大选，连粕仍以偏弱看待

关注美国大选，连粕仍以偏弱看待 豆粕月报202411 正信期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本月豆粕小幅回落。 成本端，本月美豆出口销售旺盛，不过其产区总体保持干燥，大豆收割速度偏快，美豆上市压力偏大；同时巴西大豆产区降雨增加，前期干旱得以恢复，大豆播种速度加快，且丰产预期浓厚，对美豆形成压制。 国内，9月进口大豆到港偏多，而四季度则有减少预期；本月油厂开机率走低，油厂豆粕成交及提货尚可，油厂大豆及豆粕仍处于去库阶段。 策略：美豆仍面临上市及巴西大豆丰产压力，叠加当前国内油厂大豆及豆粕库存仍相对较高，中长期连粕依然偏空。短期关注美国大选落地，仍建议逢高沽空。 CBOT大豆与M2501豆粕 截至10月31日， 月内CBOT大豆收于996.50美分/蒲，较开盘下跌77.75点，月跌幅7.24%； 月内M2501豆粕收于2992元/吨，较开盘下跌158点，月跌幅5.02%。 CBOT大豆M2501豆粕 数据来源：文华财经，正信期货 类别 关键词 描述 平衡表 美国大豆 单产下调0.1至53.1蒲/英亩；产量下调400万至45.82亿蒲；总供应量下调200万至49.39亿蒲；总消耗下调200万至43.89亿蒲；期末库存5.5亿蒲不变； 全球大豆 产量下调28万吨至4.289亿吨；期末库存上调7万吨至1.3465亿吨； 天气 巴西产区 未来15天巴西大豆产区整体降雨丰富，气温正常； 成本端 美豆收割率 截至10月27日，美国大豆收割工作完成89%，低于市场预期的91%，一周前为81%，上年同期为82%，五年平均进度为78%； 美豆出口 截至10月24日当周美国2024/2025年度大豆出口净销售为227.3万吨，前一周为215.2万吨；2025/2026年度大豆净销售0万吨，前一周为0万吨； 巴西播种 截至10月27日当周，巴西大豆播种率录得37%，去年同期为40%； 供给 进口 9月中国进口大豆1,137.1吨；1-9月进口8,184.9万吨，同比增长8.1%。11月预计到港802.75万吨，12月850万吨，1月580万吨； 需求 压榨 第44周（10月26日至11月1日）油厂大豆实际压榨量185.27万吨，开机率为53%；较预估低19.25万吨。； 成交 10月油厂的成交量568万吨，环比增加270万吨；提货量340万吨，环比减少54万吨； 库存 油厂库存 第43周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存增加，未执行合同下降。其中大豆库存558.47万吨，较上周减少44.48万吨，减幅7.38%；豆粕库存105.28万吨，较上周增加11.56万吨，增幅12.33%； 风险 全球 美豆收获及出口、巴西大豆产区天气及播种、进口大豆到港量、国内豆粕需求。 平衡表—美豆 2024/25年度环比： 美国：单产下调0.1至53.1蒲/英亩；产量下调400万至45.82亿蒲；总供应量下调200万至49.39亿蒲；总消耗下调200万至43.89亿蒲；期末库存5.5亿蒲不变； 基本面分析 平衡表—全球大豆 2024/25年度环比： 全球：产量下调28万吨至4.289亿吨；期末库存上调7万吨至1.3465亿吨。 基本面分析 成本端—产区天气 未来15日产区温度未来15日产区降水 未来15日产区温度未来15日产区降水 数据来源：AGWeather，正信期货 基本面分析 成本端—美豆收割 美豆产区干旱面积比率美豆收割率 数据来源：USDA，正信期货 截至10月29日当周，约73%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为68%，去年同期为38%。 截至10月27日，美国大豆收割工作完成89%，低于市场预期的91%，一周前为81%，上年同期为82%，五年平均进度为78%。 基本面分析 成本端—美豆出口销售 美豆本年度出口净销售 数据来源：USDA，正信期货 截至10月24日当周美国2024/2025年度大豆出口净销售为227.3万吨，前一周为215.2万吨；2025/2026年度大豆净销售0万吨，前一周为0万吨； 基本面分析 成本端—巴西大豆播种 巴西大豆播种 数据来源：CONAB，正信期货 CONAB：截至10月27日当周，巴西大豆播种率录得37%，去年同期为40%。 基本面分析 成本端—巴西大豆出口及升贴水 巴西大豆10月出口预估巴西大豆近月升贴水 数据来源：ANEC，wind，正信期货 ANEC：巴西10月大豆出口量预计增至457.90万吨，比去年同期少137万吨左右。 巴西大豆升贴水持续高位。 基本面分析 国内—进口大豆到港 进口大豆月度到港量进口大豆周度到港量 数据来源：钢联，正信期货 海关总署：2024年9月，中国进口大豆1,137.1吨；1-9月进口8,184.9万吨，同比增长8.1%。 钢联：11月预计到港802.75万吨，12月850万吨，1月580万吨。 基本面分析 国内—大豆压榨量 大豆压榨量（万吨） 数据来源：钢联，正信期货 钢联：第44周（10月26日至11月1日）油厂大豆实际压榨量185.27万吨，开机率为53%；较预估低19.25万吨。 基本面分析 国内—豆粕下游需求 豆粕月度成交量（吨）豆粕月度提货量（吨） 数据来源：钢联，正信期货 10月油厂的成交量568万吨，环比增加270万吨；提货量340万吨，环比减少54万吨。 基本面分析 国内—油厂大豆及豆粕库存 油厂大豆库存（万吨）油厂豆粕库存（吨） 数据来源：钢联，正信期货 2024年第43周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存增加，未执行合同下降。其中大豆库存558.47万吨，较上周减少44.48万吨，减幅7.38%，同比去年增加117.29万吨，增幅26.59%；豆粕库存105.28万吨，较上周增加11.56万吨，增幅12.33%，同比去年增加25.28万吨，增幅31.60%； 豆粕江苏期现基差 01油粕比 豆粕1-5价差 09豆菜粕价差 数据来源：wind，正信期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看