豆粕月报：基本面偏弱，美豆及连粕持续筑底

基本面偏弱，美豆及连粕持续筑底 豆粕月报202409 正信期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本月豆粕大幅下跌。 成本端，8月美豆产区天气由好转差，但美豆优良率仍处于往年同期高位；同时美豆出口回升，基本面利多持续发酵，叠加宏观上美联储9月降息板上钉钉，美豆月度价格震荡走低。 国内，8月进口大豆到港保持较多，油厂开机保持较高水平，下游需求则逐渐转好，油厂大豆及豆粕库存保持高位，国内豆粕基差持续收敛。 策略：美豆基本面仍显偏差，不过短期宏观及基本面存在利多，美豆跌后反弹；而国内进口大豆到港仍偏多，但后期有逐渐减少预期；同时下游豆粕需求有所提升，国内油厂大豆和豆粕库存增加但边际增速放缓 ，国内豆粕供强需弱格局正逐步改变。综合来看，美豆及国内豆粕当前均处于震荡筑底阶段，继续看跌但下跌空间有限。暂时观望，等待逢低做多机会。 CBOT大豆与M2501豆粕 截至8月30日， 月内CBOT大豆收于999.00美分/蒲，较开盘下跌24.50点，月跌幅2.39%； 月内M2501豆粕收于3027元/吨，较开盘下跌121点，月跌幅3.84%。 CBOT大豆M2501豆粕 数据来源：文华财经，正信期货 类别 关键词 描述 平衡表 美国大豆 种植面积增100万至8710万英亩；单产增1.2蒲/英亩至53.2蒲/英亩；产量增1.54亿蒲至45.89亿蒲； 全球大豆 产量增688万吨至4.2873亿吨；消耗增130万吨至4.0284亿吨；期末库存增654亿吨至1.343亿吨； 天气 美豆产区 未来15天美国整体降雨偏少，气温正常； 成本端 美豆优良率 截至8月25日当周，美国大豆优良率为67%，市场预期为67%，前一周为68%，上年同期为58%； 美豆出口 美豆新作出口销售加速； 巴西升贴水 巴西大豆出口压力减弱，大豆升贴水持续走升； 供给 进口 7月国内大豆进口总量为985.3万吨，较2024年6月份减少126万吨； 需求 压榨 第35周油厂大豆实际压榨量为205.18万吨，开机率为58%；较预估低4.56万吨； 成交 8月油厂的成交量362.55万吨，环比增加63.37万吨；提货量359.15万吨，环比减少11.97万吨； 库存 油厂库存 第34周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升，未执行合同下降。其中大豆库存721.93万吨，较上周增加17.18万吨；豆粕库存149.86万吨，较上周增加0.21万吨； 风险 全球 美豆产区天气、大豆优良率、美豆出口、巴西大豆产区天气、进口大豆到港量、国内豆粕需求。 基本面分析 平衡表—美豆 2024/25年度环比： 美国：种植面积增100万至8710万英亩； 单产增1.2蒲/英亩至53.2蒲/英亩；产量增1.54亿蒲至45.89亿蒲； 总供应量增1.54亿蒲至49.49亿蒲；出口量增0.25亿蒲至18.5亿蒲； 总消耗量增0.29亿蒲至43.89亿蒲；期末库存增1.25亿蒲至5.6亿蒲； 基本面分析 平衡表—全球大豆 2024/25年度环比： 全球：产量增688万吨至4.2873亿吨；消耗增130万吨至4.0284亿吨；期末库存增654亿吨至1.343亿吨。 基本面分析 成本端—美豆产区天气 未来15日产区温度未来15日产区降水 数据来源：AGWeather，正信期货 基本面分析 成本端—美豆播种进度 美豆产区干旱面积比率 USDA： 美豆优良率 数据来源：USDA，正信期货 截至8月27日当周，约12%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为8%，去年同期为40%； 截至8月25日当周，美国大豆优良率为67%，市场预期为67%，前一周为68%，上年同期为58%； 基本面分析 成本端—美豆出口销售 美豆下一年度出口净销售 数据来源：USDA，正信期货 USDA：截至8月22日当周美国2023/2024年度大豆出口净销售为-14.4万吨，前一周为-4.4万吨；2024/2025年度大豆净销售261.6万吨，前一周为167.7万吨 基本面分析 成本端—巴西大豆出口及升贴水 巴西大豆8月出口预估巴西大豆近月升贴水 数据来源：ANEC，正信期货 ANEC：巴西8月大豆出口量预计增至773.89万吨，同比去年多17.24万吨。 巴西大豆升贴水持续走高。 基本面分析 国内—进口大豆到港 进口大豆月度到港量进口大豆周度到港量 数据来源：钢联，正信期货 海关总署：2024年7月国内大豆进口总量为985.3万吨，较2024年6月份减少126万吨，环比降幅为11.3%。 钢联：9月预计到港867.75万吨，10月680万吨，11月700万吨。 基本面分析 国内—大豆压榨量 大豆压榨量（万吨） 数据来源：钢联，正信期货 钢联：第35周（8月24日至8月30日）油厂大豆实际压榨量为205.18万吨，开机率为58%；较预估低4.56万吨。 基本面分析 国内—豆粕下游需求 豆粕月度成交量（万吨）豆粕月度提货量（吨） 数据来源：钢联，正信期货 8月油厂的成交量362.55万吨，环比增加63.37万吨；提货量359.15万吨，环比减少11.97万吨。 基本面分析 国内—油厂大豆及豆粕库存 油厂大豆库存（万吨）油厂豆粕库存（吨） 数据来源：钢联，正信期货 2024年第34周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升，未执行合同下降。其中大豆库存721.93万吨，较上周增加17.18万吨，增幅2.44%，同比去年增加144.03万吨，增幅24.92%；豆粕库存149.86万吨，较上周增加0.21万吨，增幅0.14%，同比去年增加78.58万吨，增幅110.24%。 豆粕江苏期现基差 09油粕比 豆粕9-1价差 09豆菜粕价差 数据来源：wind，正信期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看