豆粕月报：美豆丰产可能性较大，连粕或震荡偏弱运行
2024年8月2日 美豆丰产可能性较大连粕或震荡偏弱运行 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 国际情况：北美产区种植季开局良好，天气水热条件适宜，大豆优良率维持高位，土壤墒情监测显示部分区域虽然有短暂干旱影响，但随后都迎来了良好的降水，当前土壤墒情较为充足，大豆逐步进入生长关键期，目前来看天气的影响在逐步减弱。巴西大豆出口供应维持高位，而美豆新作采购进度缓慢，随着巴西出口下降，美豆采购进度或加快，持续关注美豆采购动态。 国内情况：中国大豆买船节奏来看，新季美豆预估采购150万吨，远远低于往年同期水平，而巴西新作2025年2-5月采购量预计900万吨，同比较快。8月份大豆到港量预估在千万吨之上，供应压力依旧较大，油厂胀库催提，下游需求有走弱迹象，随采随用为主，现货继续承压。 整体来看，天气良好，暂无大的风险因素，美豆丰产概率增大，市场预估8月单产或上调，供应或进一步宽松，需求担忧仍在，美国农民积极销售旧作为新作收割腾库，美豆或延续偏弱运行。国内豆粕库存持续增加，下游采购意愿偏差，随采随用为主，现货承压，连粕或震荡偏弱运行。 策略建议：观望 风险因素：天气和出口，USDA报告，压榨和库存 目录 一、豆粕市场行情回顾5 二、国际方面6 2.1全球大豆供需6 2.2美国大豆供需7 2.3作物生长发育情况8 2.4美豆出口和压榨情况10 2.5南美大豆情况12 三、国内情况14 3.1进口大豆情况14 3.2国内油厂库存15 3.3饲料养殖情况17 四、总结与后市展望20 图表目录 图表1美豆连续合约价格走势图5 图表2连粕主力合约价格走势图5 图表3世界大豆供需平衡表(千吨)6 图表4全球大豆产量及变化6 图表5全球大豆期末库存及库消比6 图表6美国大豆供需平衡表(百万蒲)7 图表7美国大豆产量及变化7 图表8美国大豆期末库存及库消比7 图表92024年大豆干旱区域比例8 图表102023年大豆干旱区域比例8 图表11美豆开花率9 图表12美豆优良率9 图表13过去2个月美豆产区累计降水9 图表14过去2个月美豆产区气温变化9 图表15美豆产区降水预报9 图表16美豆产区气温预报9 图表17美豆累计销售量10 图表18美豆对中国累计销售量10 图表19美豆当周出口量11 图表20美豆对中国当周出口11 图表21美豆销售进度11 图表22美豆当周净销售11 图表23NOPA大豆月度压榨量11 图表24伊利诺伊油厂压榨毛利11 图表25巴西大豆供需平衡表(千吨)12 图表26巴西大豆产量及变化12 图表27巴西大豆期末库存及库消比12 图表28巴西大豆月度出口量13 图表29巴西大豆对中国月度出口量13 图表30阿根廷大豆供需平衡表(千吨)13 图表31阿根廷大豆产量及变化13 图表32阿根廷大豆期末库存及库消比13 图表33中国大豆月度进口量14 图表34中国进口美国大豆情况14 图表35中国进口巴西大豆情况15 图表36中国进口大豆结构15 图表37全国豆粕周度日均成交16 图表38全国豆粕周度日均提货量16 图表39港口大豆库存16 图表40油厂大豆库存16 图表41油厂压榨量16 图表42油厂开机率16 图表43油厂豆粕库存17 图表44饲企豆粕库存天数17 图表452024年1-6月全国工业饲料生产情况18 图表46能繁母猪存栏量环比走势图18 图表4780kg大猪存栏环比变化走势图18 图表48生猪出栏均重走势图18 图表49全国生猪均价走势18 图表50生猪自繁自养的养殖利润19 图表51外购仔猪的养殖利润19 图表52白羽肉鸡的养殖利润19 图表53蛋鸡的养殖利润19 + 一、豆粕市场行情回顾 7月美豆以下跌为主，CBOT美豆11月合约7月底收于1023.5美分/蒲，较上个月下跌82美分 /蒲，主要是供给压力逐步兑现，丰产概率增大，需求端持续疲软。7月初反弹主要是前期利空因素，美豆产区天气降水气温整体良好，土壤墒情充足，作物优良率处于同期高位，管理基金净空持仓继续增加，叠加6月底面积报告落地，2024年美豆种植面积报告8610万英亩，低于市场预期，较3月面积减少41万英亩，空头交易暂时告一段落，美豆反弹走高；接下来随着USDA报告发布，整体调整符合预期，维持宽松格局，天气端持续向好，出口销售需求疲软拖累，叠加巴西大豆出口供应维持高位，管理基金再度增加空头持仓，美豆继续下挫。后期下跌过程中，美国大选中拜登退选，特朗普呼声增高，市场担忧新一轮贸易战争，施压美豆下挫；到7月下旬虽有中西部天气干热扰动，但评估后影响有限，盘面技术性反抽后继续下跌。 7月连粕价格主要跟随美豆走势调整，豆粕09合约7月底收于3093元/吨，回到前期低点附近，较上个月下跌281元/吨。一方面豆粕跟随外盘走势整体偏弱运行，另外7月初豆粕成交放量，但反弹力度有限，主要考虑到国内大豆持续到港，库存持续增加，需求走弱，豆粕呈现空头走势；后期随着国内整体商品指数回落，市场情绪偏悲观，豆粕也受此影响走势更加弱势，随着下跌告一段落，国内豆菜粕市场资金博弈激烈，外加上加拿大油菜籽产区天气扰动影响，豆粕因而在7月20日有止跌反弹，但随后回归到基本面后继续下挫。 图表1美豆连续合约价格走势图图表2连粕主力合约价格走势图 美分/蒲 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 美大豆连续合约收盘价 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 元/吨 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2024/03 2,700 豆粕主力合约 2024/03 2024/03 2024/04 2024/04 2024/05 2024/05 2024/06 2024/06 2024/07 2024/07 2024/08 二、国际方面 2.1全球大豆供需 7月USDA报告发布，全球2024/25年度大豆产量预估为4.21854亿吨，6月预估值为4.22262亿吨；全球2024/25年度大豆期末库存预估为1.27762亿吨，6月预估值为1.27896亿吨；全球2024/25年度大豆库消比为31.82%，6月预估值为31.84%，上一作物年度库消比为29.08%。7月USDA报告整体调整幅度不大，库消比显示宽松格局基本变化不大，符合市场预期，全球维持供需宽松的格局。 图表3世界大豆供需平衡表(千吨) 基于6月USDA报告 2022/2023 2023/2024 2024/20256月 2024/20257月 供应 期初库存产量进口 总供应 92582 378371167860638813 100612395411172863668886 111070422262176397709729 111250421854176397709729 需求 出口压榨需求食用需求 残差 总消费（不包括出口）总需求 171757315440 2284528159 366444538201 175133329175 2377529553 382503557636 180200345784 2485030999 401633581833 180200345684 2482531030 401539581739 库存 期末库存库存/总消费 10061227.46% 11125029.08% 12789631.84% 12776231.82% 数据来源：USDA，铜冠金源期货 图表4全球大豆产量及变化图表5全球大豆期末库存及库消比 %15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 总产量（右）产量变化 千吨 450000 400000 350000 300000 250000 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 2015/2016 2016/2017 2017/2018 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 2024/2025 200000 % 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 期末库存（右）库消比 千吨 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 2015/2016 2016/2017 2017/2018 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 2024/2025 0 数据来源：USDA，铜冠金源期货 2.2美国大豆供需 美国7月USDA报告整体调整幅度有限，调整如下：2023/24年度大豆进口量由2500万蒲式耳下调500万蒲式耳至2000万蒲式耳，使得期末库存由3.5亿蒲式耳下调至3.45亿蒲 式耳。2024/25年度7月份新作大豆种植面积调整为8610万英亩，较6月报告下调40万英 亩，6月底面积公布为8610万英亩，单产水平维持不变，导致新作产量下调1500万蒲式耳， 需求端数据维持不变，新季大豆库存下调2000万蒲式耳至4.35亿蒲式耳，库消比水平预计为9.98%。报告整体中性略偏多，重点关注8月份对单产的调整，当前市场预期丰产概率较大，继续维持趋于宽松的格局。 图表6美国大豆供需平衡表(百万蒲) 基于7月USDA报告 2022/23 2023/24 2024/256月 2024/257月 面积 播种（百万英亩）收获（百万英亩）单产（蒲/英亩） 87.586.249.6 83.682.450.6 86.585.6 52 86.185.3 52 供应 期初库存产量进口 总供应 274 4270 25 4569 264 4165 25 4454 350 4450 15 4815 345 4435 15 4795 需求 压榨需求出口需求种用 残差总需求 22121992 7526 4305 22901700 7737 4104 24251825 7832 4360 24251825 7832 4360 库存 期末库存 库消比 264 6.13% 350 8.53% 45510.44% 435 9.98% 数据来源：USDA，铜冠金源期货 图表7美国大豆产量及变化图表8美国大豆期末库存及库消比 % 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 产量（右）变化 千吨 125,000 120,000 115,000 110,000 105,000 100,000 95,000 90,000 % 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 期末库存（右）库消比 千吨 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 数据来源：USDA，铜冠金源期货 2.3作物生长发育情况 美国农业部（USDA）发布的作物生长报告显示，截至7月28日
