黑色金属周报：钢材：地产政策预期改善，钢价先抑后扬

2024年5月18日 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心黑色金属研究员李彬联 从业资格号： F03092822 咨询资格号： Z0017125 联系人/助理分析师郑航 从业资格号： F03101899 联系电话： 020-88523420 黑色金属|周报 钢材：地产政策预期改善，钢价先抑后扬 核心观点 行情回顾：本周成品钢材价格先抑后扬，截至周五下午收盘，期货主力 2410合约螺纹价3716元/吨（+54/+1.47%）、热卷价3849元/吨 （+43/+1.13%）。本周由于南方多地汛期延续，建材消费持续偏弱，不过随着多部门就消化存量待售住房、保交楼等工作目标，推出了包括降低首付、降低公积金贷款利率在内的多项政策举措，对市场情绪有所提振，本周钢价先抑后扬，而目前成品钢材延续供需双弱，但库存压力仍在逐渐降低： 从供给来看，铁矿方面，铁矿下游高炉钢厂开工有所回升，但供应维持高位，库存较高，铁矿现货供应仍然处于宽松阶段，不利于其价格继续走高；煤焦方面，焦钢企业原料、成品整体库存处于低位水平运行，但是目前南方多地仍处于汛期，造成气温偏低，目前夏季用煤高峰仍未到来，煤焦供给仍然相对宽松，因此煤焦价格涨势暂缓；钢厂方面，目前销售出货同比偏弱，钢厂生产利润较低，生产成本变动对于成品钢材价格的扰动较明显。从需求来看，虽然车船订单增长支撑板材需求，但建筑行业下行拖累建材消费，导致成品钢材需求整体下行，目前市场需求仍处于偏弱阶段。库存来看，目前钢材库存压力正逐渐出清，库存天数仅略高于去年同期。 总的来看，近期钢材生产利润修复，但需求整体仍然低迷，而钢厂开工缓慢回升，短期钢价易发生回调。价差方面，卷螺差策略仍然值得关注，驱动上，由于建筑行业走弱，而汽车、造船业增长，行业分化导致热卷需求更强于螺纹；历史价差来看，热卷、螺纹两者生产成本相差50-100元/吨，卷螺差继续走弱的合理空间较小，可继续关注做多卷螺价差策略。 建议关注的风险事件：1、钢厂亏损加剧，减产加速库存去化，进而支撑钢价企稳回升（上行风险）；2、下游建筑项目建设进展缓慢，同时汽车、造船业订单走弱，导致钢材现实需求走弱（下行风险）。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/23 目录 一、周度行情：钢材消费偏弱，价格震荡运行3 1、市场供需数据变化3 2、价格价差情况4二、供应端：钢厂开工仍偏低，炉料整体继续累库61、钢厂产销：高炉利润修复，开工低位回升6 2、原料铁矿：库存仍处于高位8 3、原料双焦：煤耗仍然偏低，价格有所回落10三、需求端：下游整体偏弱，板材好于建材121、建筑钢材：需求环比回升，但成交不及去年12 2、地产端：政策效果预期改善，但弱现实仍拖累螺纹消费13 3、汽车、造船业：车船产销带动板材需求14四、周度产销与库存变动：161、五大品种钢材周度总产销存：16 2、螺纹钢周度产销存：17 3、热轧卷板周度产销存：18五、后市展望：钢价短期仍有反复，板材强于建材4免责声明22 一、周度行情：钢材消费偏弱，价格震荡运行 1、市场供需数据变化 本周钢材整体产销状况较上周基本持稳，整体不及往年同期水平，从本周数据环比来看，五大品种钢材供需环比均有所回升。供应量方面，本周，五大品种钢材产量加总885.79万吨，环比+0.92%，其中钢 厂螺纹钢产量230.61万吨，环比-0.51%，热轧卷板产量325.12万吨，环比+1.92%。 需求量方面，五大品种钢材消费量930.2万吨，环比+4.65%，其 中螺纹钢消费量261.89万吨，环比-1.58%，热轧卷板消费量323.11万吨，环比+4.39%。 五大品种钢材产量加总同比-4.00%，钢厂螺纹钢产量同比-13.96%，热轧卷板产量同比+3.90%，需求方面，五大品种钢材消费量同比-7.67%，螺纹钢消费量同比-21.62%，热轧卷板消费量同比+6.93%，受建筑施工季节性走弱和地产行业下行长期拖累影响，建筑钢材消费整体持续偏弱，而汽车、造船业订单呈现增长，板材需求受到支撑，因而热卷相较螺纹需求状况较好。 2、价格价差情况 图表：钢材产业链周度汇总价格表 市场 项目 4月30日 （元/吨） 5月10日 （元/吨） 5月17日 （元/吨） 周涨跌（元/吨） 周环比 （%） 月度累计 （%） 期货 螺纹RB2410 3656 3662 3716 54 1.47 1.64 热卷HC2410 3804 3806 3849 43 1.13 1.18 螺纹05-10价差 -163 -182 35 217 - - 热卷05-10价差 -44 -61 -1 60 - - 铁矿石指数 869 870 887 16 1.86 2.04 焦煤指数 1798 1751 1728 -23 -1.31 -3.88 焦炭指数 2356 2273 2269 -4 -0.18 -3.70 现货利润 上海20mm螺纹 3650 3600 3660 60 1.67 0.27 广州20mm螺纹 3870 3830 3870 40 1.04 0.00 上海4.75mm热卷 3840 3830 3860 30 0.78 0.52 广州4.75mm热卷 3800 3800 3820 20 0.53 0.53 上海1.0mm冷卷 3930 3860 3920 60 1.55 -0.25 上海20mm中板 4140 4140 4160 20 0.48 0.48 青岛港PB粉 872 873 885 12 1.37 1.49 吕梁主焦煤 2000 2050 1950 -100 -4.88 -2.50 唐山一级焦炭 2360 2470 2470 0 0.00 4.66 唐山钢坯 3460 3460 3500 40 1.16 1.16 螺纹电炉利润（谷电） 32 29 27 -2 - - 螺纹高炉利润 -182 -203 -192 11 - - 热卷高炉利润 -177 -212 -203 9 - - 图表：螺纹期货10合约上海市场基差（元/吨）图表：热卷期货10合约上海市场基差（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 201920202021202220232024201920202021202220232024 图表：螺纹期货10-01合约价差（元/吨）图表：热卷期货10-01合约价差（元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2月3月4月5月6月7月8月9月10月 250 200 150 100 50 0 2月3月4月5月6月7月8月9月10月 201920202021202220232024201920202021202220232024 来源：广金期货研究中心，Wind，钢联数据 原料价格：煤焦方面，本周国内煤焦价格有所回落，焦煤期货指数价环比-1.31%，焦炭期货指数价环比-0.18%；铁矿方面，本周价格先跌后涨，铁矿石期货指数价环比+1.86%。 钢材价格价差： 1、期货主力2410合约价格周内先抑后扬，截至周五下午收盘，螺纹价3716元/吨（+54/+1.47%）、热卷价3849元/吨（+43/+1.13%）。 2、基差本周整体涨跌互现，期货10合约来看，上海市场螺纹现 货基差为-56元/吨，走强6元/吨，热卷现货基差为+11元/吨，走弱13 元/吨。 3、期货月差本周环比基本持稳，螺纹期货10-01合约月差-24（- 4），热卷期货10-01合约月差7（+4）。 4、利润方面，目前螺纹、热卷高炉生产利润较低，电炉利润尚可，高炉螺纹利润为-192元/吨，热卷利润为-203元/吨，电炉螺纹利润（谷电）为27元/吨，利润周环比整体略有上升。 二、供应端：钢厂开工仍偏低，炉料整体继续累库 1、钢厂产销：高炉利润修复，开工低位回升 钢材生产行业整体利润仍然偏低，分工艺来看，高炉法盈利比例较前期改善，而电炉法螺纹钢利润尚可。截至本周五，高炉螺纹利润为-192元/吨，热卷利润为-203元/吨，电炉螺纹利润为27元/吨，高炉法钢厂盈利占比回升至51.95%。 图表：主要品种钢材利润模拟（元/吨）图表：高炉法样本钢厂盈利占比 500 0 -500 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 电炉螺纹高炉螺纹高炉热卷高炉冷轧 高炉法钢企盈利比例 来源：广金期货研究中心，钢联数据 从钢厂生产来看，由于近期利润逐渐修复，开工率亦从低位回升，高炉开工率88.57%，环比+0.90%；螺纹钢产量环比回落、热轧卷板产量有所回升，本周钢厂螺纹钢产量233.58万吨，环比+1.29%；热轧卷 板产量324.66万吨，环比-0.14%。 相比去年，五大品种钢材产量同比整体减少，有利于钢材供应压力缓解。其中五大品种钢材产量加总同比-3.14%，钢厂螺纹钢产量同比-12.39%，热轧卷板产量同比+5.08%。 图表：国内高炉法钢厂产能利用率图表：国内电炉法钢厂产能利用率 100 95 90 85 80 75 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024201920202021202220232024 图表：五大品种钢材总产量（万吨）图表：螺纹钢周度产量（万吨） 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 430 380 330 280 230 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024201920202021202220232024 图表：热轧卷板周度产量（万吨） 350 340 330 320 310 300 290 280 270 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024 来源：广金期货研究中心，钢联数据 2、原料铁矿：库存仍处于高位 本周国内外铁矿价格先抑后扬，本周普氏62%铁矿石价格指数118美元/吨，环比+1.20%，国内铁矿石期货指数价环比+1.86%。 铁矿供需来看，铁矿供应维持高位，下游高炉开工低于往年，铁矿市场库存仍然高企，从数据环比来看，供应方面，本周45座港口铁 矿到港量2146.4万吨，环比-9.85%，同比-10.67%，截至上周五的全 球主要港口近4周铁矿石发货量12294.3万吨，环比+5.23%，同比 +4.78%。需求方面，本周247家样本高炉企业铁水周度产量1658.23 万吨，环比+1.02%，同比-1.03%。 图表：全球铁矿石近四周发货量（万吨）图表：全国45港口铁矿日均到港量（万吨） 14000 13500 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 450 400 350 300 250 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024201920202021202220232024 来源：广金期货研究中心，钢联数据 库存方面，45座港口进口铁矿库存14805.79万吨，环比+0.89%，同比+15.79%；铁矿压港天数20天，较上周-9天；114家钢厂进口铁矿平均可用天数22.37天，较上周-0.86天。