海信视像24Q3点评：Q3收入回温，期待Q4利润率提升

公司24Q3业绩表现及展望

Q3业绩核心数据

• 收入：152亿元（同比增长6%）
• 归母净利润：4.8亿元（同比下降19%）
• 扣非归母净利润：3.5亿元（同比下降32%）
• Q1-3累计收入：407亿元（同比增长4%）
• Q1-3累计归母净利润：13亿元（同比下降20%）
• Q1-3累计扣非归母净利润：9.9亿元（同比下降27%）

Q3收入拆分及驱动因素

1. 整体收入增长：预计电视业务增长8%，新显示业务持平。
   • 电视业务：
     • 全球增长8%（销量+双位数，价格-低个位数）
     • 内销下降4%（销量-双位数，价格+中高个位数）
     • 外销增长17%（销量+20%，价格-低个位数）
   • 外销恢复高增：
     • 北美：增速20-30%，源于黑五促销订单，渠道库存健康
     • 欧洲：预计增长40%（与欧洲杯渠道建设强化相关）
     • 日本、澳洲：增长20%+
     • 其他新兴市场：增长10%+
   • 内销销量降幅放缓：VIDDA子品牌MINILED产品9月才上市，导致Q2销量下滑。

Q3利润端分析

• 毛利率：14.5%（环比下降1.4个百分点，同比下降2.3个百分点）
  • 主因：电视外销促销导致毛利率承压，内销毛利率因结构改善环比提升。
  • Q4预期：毛利率环比显著改善，海外屏价传导接近尾声，内销国补带动MINILED渗透提升。
• 费用率：11.6%（同比下降0.2个百分点），主要因销售和研发费率降低。

盈利预测及投资评级

• 调整后盈利预测：
  • 2024-2026年收入：563/619/679亿元（同比增长5%/10%/10%）
  • 2024-2026年归母净利润：18.7/21.6/24.9亿元（同比增长-11%/15%/16%）
• 估值：对应2024-2026年PE为15/13/11倍
• 投资评级：维持“买入”评级

风险提示

• 面板原材料价格波动风险
• 外销不及预期
• 汇率波动风险
• 研报信息更新不及时风险