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海信视像24Q3点评:Q3收入回温,期待Q4利润率提升

2024-11-02姚玮、吴嘉敏中泰证券车***
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海信视像24Q3点评:Q3收入回温,期待Q4利润率提升

公司披露24Q3业绩 Q3:收入152亿(+6%),归母净利润4.8亿(-19%),扣非归母净利润3.5亿(-32%); Q1-3:收入407亿(+4%),归母净利润13亿(-20%),扣非归母净利润9.9亿(-27%)。 Q3收入拆分:海外放量带动Q3业绩回温 1)整体收入+6%,我们预计电视+8%,新显示业务持平。 2)电视:我们预计全球+8%(量+双位数、价-低单个位数)、内销-4%(量-双位数、价+中高个位数)、外销+17%(量+20%+、价-低单个位数)。相较于Q2、Q3电视外销均价微跌、但放量增长。 3)外销Q3恢复高增:我们预计销量增速与TCL(+23%)趋势一致,这与降价促销+去库结束相关。分地区看, ①北美:我们预计他们在北美的增速均达到20-30%的高增,源于二者黑五促销获得大批量订单,但渠道库存健康; ②我们预计海信欧洲+40%(TCL+接近30%),预计与海信欧洲杯强化欧洲渠道建设有关,欧洲杯后Q3延续高增。 ③日本、澳洲+20%+、其他新兴市场+10%+;而TCL增长地区集中在新兴市场。 4)Q3内销销量降幅放缓。我们预计从Q2-16%到Q3-双位数出头,主要是VIDDA子品牌的MINILED产品9月才出,导致销量下滑。 Q3利润端:预计Q4毛利率持续改善 毛利率:Q3为14.5%(环比-1.4pct、同比-2.3pct),主因是电视外销促销导致毛利率承压,而内销毛利率在结构的带动下环比改善。 预计Q4毛利率环比显著改善。①海外:屏价传导接近1个Q,Q4海外用Q3的低价屏,我们预计Q3屏同比-1%;②内销:VIDDA9月补足MINILED产品短板,国补将带动miniled渗透提升,毛利环比改善。 费用率:Q3为11.6%(同比-0.2%),主要是销售和研发费率降低。 盈利预测、估值及投资评级 Q3海信收入增速步入正轨;展望Q4外销由于面板成本传导、内销以旧换新结构升级,利润率改善。 根据三季报我们调整收入和利润,预计24-26年收入为563/619/679亿元,YOY为+5%/+10%/+10%(前值为566/638/703亿元,YOY+6%/+13%/+10%)。 归母净利为18.7/21.6/24.9亿元,YOY-11%/+15%/+16%(前值为19.4/22.9/26亿元,YOY-7%/+18%/+13%),对应24/25/26年PE为15/13/11X,维持“买入”评级。 风险提示:面板原材料价格波动风险,外销不及预期,汇率波动风险,研报信息更新不及时风险。 盈利预测表