燃料油月报：9月季节性弱势 期待Q4逐步回温

五矿期货燃料油月报 9月季节性弱势期待Q4逐步回温 20221009 能源化工组李晶lijing@wkqh.cn0755-23375123 从业资格号：F0283948 投资咨询号：Z0015498 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 2 期现市场 3 利润库存 4 成本端 5 供给端 6 需求端 1 月度评估及策略推荐 周度总结 LU低硫燃料油：本月低硫燃料油盘面维持震荡走弱格局，主力合约LU2212月线跌8.48%。本周新加坡窗口内现货交投量较少，销售升水所有回升，维持在MOPS+$10-15/MT。根据海关总署统计数据显示，中国8月份汽油出口较上年同期增长97.4%，柴油8月份出口量同比增长51.8%。国家商务部第四批成品油出口配额的消息基本得到证实，数量为1500万吨。另据市场消息，由于目前成品油出口仍然存在巨额利润，后续仍将有一批出口配额下发，且数量较大。前期我国成品油出口偏低是支撑海外柴油基本面的重要因素，如果未来成品油出口配额大幅提升，那么中国的柴油出口有望大幅显著增长，对海外柴油偏紧的矛盾形成缓解。若此情境兑现，那么低硫燃料油市场的支撑因素也将减弱，9月末新加坡燃料油库存显著增长，创造7周以来的新高，目前为航运市场淡季可以解释累库，但是若库存进入10月中旬维持持续累库，且柴油维持震荡弱势，冬季低硫燃料油或将成为能化板块中最弱势的品种。国庆假期结束，建议短期策略仍以观望为主；近期低硫成交量持续下降，中长期建议持续关注柴油和天然气走势，再做判断。 FU燃料油：本周燃料油盘面维持弱势格局，主力合约FU2301月线跌12.99%，技术图形上已经打到2021年12月的支撑位。受欧洲开始引入对俄高硫燃料油的制裁，俄高硫油持续挤入新加坡等亚洲市场，随着俄乌冲突持续且有加剧趋势，目前仍看不到此类供应减少的可能。11月21日，四年一届的世界杯将于卡塔尔开幕，此项赛事是海外疫情限制政策逐步取消后世界迎来的第一次体育盛会，也是中东第一次举办如此规模的赛事，预计世界杯将为卡塔尔带来巨大的工商业用电需求，刺激地区内高硫燃料油的异常季节性采购，需要持续关注市场上关于卡塔尔发电用高硫燃料油的采购消息。建议在市场情绪受宏观政策打压时，左侧逐步多配FU2301。 基本面评估 高、低硫燃料油基本面评估 FU估值 LU估值 驱动 基差 裂解价差(新加坡vsDubai原油) 基差 裂解价差(新加坡vsDubai原油) 航运需求 电力需求 库存 数据 本月基差均值523元/吨，环比上周走强210元/吨 本月裂解价差均值-22.75美元/桶，环比上周走弱0.93美元/桶 本月基差均值498元/吨，环比上周走强63元/吨 本周裂解价差均值14美元/桶，环比上周走强2.06美元/桶 2022年9月中国出口集装箱运价指数为2475.97，较上月跌5.1%。 中东炎夏基本结束，高硫燃料油发电需求回落 1)Fedcom:截止9月30日当周，富查伊拉地区燃料油库存增加19.5万桶，增幅1.57%。2)ESG:截止9月30日当周，新加坡燃料油库存增加56.8万桶，增幅2.54%。 多空评分 +0.5 -0.5 +0.5 +0.5 -1 0 -1 简评 基差走强 裂解基差在低位维持震荡 基差走强 受柴油价格反弹影响，裂解价差略微走强 集装箱航运延续颓势，步入2022年后单边下行，近期维持震荡下行；散货运输有所回弹 需求稍微回落，但需留意为卡塔尔世界杯所作燃料油采购准备 两地均出现小幅累库 小结 本月美国原油库存增加，同时美联储宣布加息75个基点后，靴子落地，市场宏观压力减弱。美联储宣布加息后，多家央行跟进加息，金融市场压力仍大。欧盟将俄罗斯石油价格上限方案纳入正式议程，若实施从地缘角度将一定程度对油价形成压制。俄罗斯宣布部分军事动员，地缘局势失控风险进一步提升，东欧形势越发严峻，同时随着气候逐渐转冷，欧洲市场对天然气等能源的需求或将有所增加。目前油价处于相对低位，原油价格底部支撑较强。综合来看，当前原油市场多关注供应及地缘政治方面消息，目前主要不确定性来自地缘属性。预计原油期货依然维持震荡走势。短期内预计燃料油及低硫燃料油价格将以震荡为主，高硫燃料油中短期内存在世界杯采购潜在利好，大概率震荡走强。参考运行区间：LU22114425-4925;FU23012700-3072。 国内供需平衡表 2021年 产量（万吨） 进口量（万吨） 出口量（万吨） 表观消费量（万吨） 表观消费量环比（%） 表观消费量同比（%） 1月 275.00 76.81 165.28 186.53 38.51 -35.44 2月 295.20 97.33 136.63 255.90 37.19 -12.06 3月 343.60 92.31 168.36 267.55 4.55 20.82 4月 288.00 88.88 189.69 187.19 -30.04 -31.54 5月 323.90 105.99 155.35 274.54 46.66 -35.22 6月 348.70 99.84 166.07 282.47 2.89 -18.65 7月 377.80 136.97 177.57 337.20 19.38 58.04 8月 411.30 186.49 160.74 437.05 29.61 124.45 9月 434.30 112.67 146.94 400.03 -8.47 102.33 10月 380.10 105.45 148.70 336.85 -15.79 53.76 11月 427.00 166.10 175.20 417.90 24.06 49.22 12月 434.80 95.03 129.94 399.89 -4.31 196.94 2022年 产量（万吨） 进口量（万吨） 出口量（万吨） 表观消费量（万吨） 表观消费量环比（%） 表观消费量同比（%） 1月 417.40 82.32 232.97 266.75 -33.29 43.01 2月 400.00 86.57 131.47 355.10 33.12 38.77 3月 368.70 97.59 141.88 324.41 -8.64 21.25 4月 368.10 70.69 121.78 317.01 -2.28 69.35 5月 409.10 103.19 140.45 371.84 17.30 35.44 6月 465.10 82.77 140.87 406.99 9.45 44.08 7月 483.21 79.31 167.33 395.19 0.74 21.59 8月 455.00 85.00 140.00 400.00 -2.44 -8.48 9月 460.00 70.00 130.00 400.00 -5.00 -5.01 10月 455.00 65.00 135.00 385.00 -3.75 14.29 11月 450.00 65.00 135.00 380.00 -1.30 -9.07 12月 455.00 70.00 140.00 385.00 1.32 -3.72 数据包含低硫燃料油及高硫燃料油 新加坡供需平衡表 2021年 本地产量（万吨） 进口量（万吨） 出口量（万吨） 高、低硫燃料油消费量（万吨） 期末库存（万吨） 实际消费量环比（%） 供需差（万吨） 1月 80.16 437.35 98.00 412.09 327.42 1.10% 7.42 2月 67.75 450.10 151.33 372.82 321.12 -9.53% -6.30 3月 74.04 555.89 203.80 382.42 364.83 2.57% 43.72 4月 78.41 506.62 172.70 390.41 386.76 2.09% 21.92 5月 76.66 405.29 132.58 375.89 360.24 -3.72% -26.52 6月 88.98 393.58 84.84 380.79 377.17 1.31% 16.93 7月 93.24 336.97 66.21 380.48 360.69 -0.08% -16.48 8月 87.56 361.93 91.98 384.62 333.59 1.09% -27.10 9月 83.60 341.50 108.82 354.91 294.96 -7.72% -38.63 10月 79.05 489.50 127.39 392.82 343.31 10.68% 48.35 11月 76.34 427.55 84.98 401.54 360.68 2.22% 17.37 12月 77.15 367.37 98.83 398.28 308.09 -0.81% -52.59 2022年 本地产量（万吨） 进口量（万吨） 出口量（万吨） 高、低硫燃料油消费量（万吨） 期末库存（万吨） 实际消费量环比（%） 供需差（万吨） 1月 78.00 472.43 116.00 368.00 374.52 -7.60% 66.43 2月 71.00 333.02 121.00 321.00 336.54 -12.77% -37.98 3月 89.00 428.18 176.00 348.00 329.72 8.41% -6.82 4月 85.00 344.76 116.00 342.00 301.48 -1.72% -28.24 5月 88.00 416.90 103.00 371.00 332.38 8.48% 30.90 6月 88.00 330.68 79.00 345.00 327.06 -7.01% -5.32 7月 80.00 377.13 118.00 382.00 284.19 10.72% -42.87 8月 76.00 412.91 120.00 360.00 293.10 -5.76% 8.91 9月 79.00 382.90 105.00 340.00 310.00 -5.56% 16.90 10月 80.00 401.00 121.00 350.00 320.00 2.94% 10.00 11月 80.00 429.00 124.00 365.00 340.00 4.29% 20.00 12月 80.00 374.00 114.00 370.00 310.00 1.37% -30.00 数据包含低硫燃料油及高硫燃料油 行业相关股票 上市公司股票 代码 类别 月度变化幅度% 中国石油 SH.601857 上游炼化 -0.14% 中国石化 SH.600028 +4.38% 中国海油 SH.600938 -2.70% 龙宇燃油 SH.603003 中游贸易商 -9.18% 全球燃料服务 INT +7.89% 招商港口 SZ.001872 下游港口航运 -6.65% 招商轮船 SH.601872 -5.21% 中远海能 SH.600026 +28.30% 中远海控 SH.601919 -22.39% 本月燃料油上、中、下市场出现大幅分化：受能源危机风险影响叠加市场整体偏好，上游“三桶油”股价震荡，中石化创下7年以来的新高；下游航运板块分化更为明显，集装箱运输行业持续年初以来的羸弱态势，集装箱龙头中远海控破位大跌；油品运输业受船舶有效供给紧张影响，运价持续上涨，油运龙头中远海能股价创2007年以来的新高，油运业迎来大周期；干散货运输本月出现大起大落，散货运价于月中创新低以来，持续上扬；目前上游成本端较为强势，下游干散货及油运刚刚复苏，中游贸易商表现乏善可陈，恢复仍需时日。 产品产业链图示 图1：燃料油及低硫燃料油（主营炼厂）产业链 资料来源：《石油贸易手册》、五矿期货研究中心 我国主营炼厂主要通过渣油加氢制法生产低硫燃料油，通过渣油加工装置将高硫渣油中的硫含量降低，但该方法通过脱硫工艺降低芳烃含量，影响燃油的兼容性；渣