中国财政VS美国大选摩根士丹利宏观经济线上会议20241104

中国财政VS美国大选’，摩根士丹利宏观经济线上会议20241104_导读2024年11月04日18：05 关键词 美国大选不确定性特朗普拜登财政政策移民政策关税政策经济增速通货膨胀美联储减税企业信心FDI债务置换人大常委会GDP人民币中国资本市场信心 全文摘要 本次对话深入分析了美国大选对全球经济、中国市场及大宗商品市场的影响，以及中国政府可能采取的财政刺激措施和对股市的潜在影响。讨论指出美国大选的不确定性、邮寄投票可能导致的结果揭晓延迟，以及市场对潜在政策反应的过度乐观，被视为三个主要风险。针对中国，讨论聚焦于人大常委会可能采取的应对措施，包括财政政策和地方政府债务的处理，以及不同经济刺激政策情景下对中国股市的影响，特别是对消费、房地产、基建等领域的具体分析和投资建议。同时，强调了在当前宏观经济环境下，选择高质量、防御性较强的股票进行投资的重要性。整体上，对话为投资者提供了多角度的市场分析和建议，涵盖了宏观经济政策、金融市场波动及具体行业的投资策略等多个层面。 章节速览 ●00：00本周焦点：中国财政刺激与美大选全球经济影响分析 本周行业专家和经济学家将聚焦于中国财政刺激计划的规模和方向，以及美国大选对全球经济的潜在影响。将深入讨论港股、A股及海外投资者对中国市场的态度，并特别关注若共和党胜选，对亚洲经济及各国政策变化的影响。此外，将介绍中国经济温度计，以预判经济政策拐点的影响。同时，基础原材料行业和消费行业专家也将分析当前市场趋势，为投资者提供策略指导。最后，提及了机构投资者杂志投票活动，鼓励用户参与投票以支持相关研究团队。 ●03：24美国大选潜在三大不确定性风险 全球公共政策团队和美国经济学家团队综合观点指出，美国大选存在三大不确定性风险：选情焦灼、结果揭晓延迟以及市场对政策反应乐观过度。选情显示双方势均力敌，结果可能需数日才能揭晓，因邮寄选票需时间统计。此外，市场对政策变化的乐观预期可能忽视了潜在风险，包括财政、移民和关税政策的实施难度。 ●08：07关税政策对经济的影响分析 讨论了关税政策作为贸易政策中最具直接影响的部分，分析了其落地的不确定性及其对美国和全球经济可能产生的影响。讨论指出，市场可能对关税政策的实施程度和方式抱有过分乐观的预期，忽视了关税可能引发的通胀上升和经济增长放缓。同时，即使考虑到特朗普政府可能采取的其他经济政策，如减税和监管放松，也不能完全抵消关税政策的负面影响。最后，强调了与2016年相比，当前美国经济环境的不同，特别是财政赤字和通货膨胀率的增加，使得减税和财政刺激的可行性及效果大打折扣。 ●14：15中美贸易摩擦对中国经济的影响与应对策略 2018至2019年间，美国对中国加征关税，导致中国GDP增速下滑，影响了企业信心和资本开支，间接影响了中国及亚洲其他国家的经济增长。中国采取了财政和货币政策刺激经济，但仅抵消了部分影响。面对美国大选结果可能带来的不确定性，中国政府考虑采取措施以稳定市场信心，包括可能的债务置换计划。 ●18：28中美贸易关系对中国经济政策的影响分析 在考虑美国关税影响后，中国可能在12月的中央经济工作会议中讨论并制定刺激政策，增加2万亿至3万亿人民币 的财政支出。讨论内容可能包括消费刺激、以旧换新计划或传统基础设施投资与产能扩张。这一系列政策可能比市场预期更加乐观，尤其在加大赤字和促进消费基建方面。 ●19：46美国大选对亚洲经济的影响及投资策略 亚洲经济学家分析美国大选结果对亚洲整体产业链企业投资的影响，特别是关税政策可能带来的波动。讨论了针对中国与全球其他经济体的不同关税策略对亚洲经济增长的潜在影响，以及企业可能通过贬值货币来减轻成本压力的策略。指出虽然关税直接影响有限，但对市场信心和资本支出的间接影响可能显著，可能导致经济增长放缓。特别强调，相较于全面性关税，仅针对中国实施的关税措施可能对亚洲经济的影响较小。 ●23：21中国对美国关税政策的五项应对措施 针对美国加征关税，中国可能采取的五项措施包括货币贬值、加征关税、推广出口至新兴市场、优化产业链和采取财政或货币政策刺激经济。此外，考虑到对中国依赖性减弱，预计人民币贬值幅度将相对较小，但可能加剧资本支出问题。此举可能影响亚洲多个经济体，尤其是台湾、韩国和澳大利亚，这些国家对中国出口的依赖度较高，可能受到较大影响，特别是因大宗商品价格波动而依赖商品出口的澳大利亚。 ●26：03全面关税对亚洲经济体的影响与应对策略 讨论了全面实施10%关税对亚洲经济体的影响，指出越南、日本、台湾、韩国、印度和泰国等经济体可能受到较 大影响。分析了货币贬值和央行降息情况，强调了财政政策的调整可能以及关税对货币市场的潜在影响，特别提到了人民币、韩元、新台币、马来西亚林吉特和泰铢等货币需要特别关注。 ●29：28全球经济下行风险及人民币汇率策略 经济学家讨论了当前全球贸易局势下，特别是美国对中国加征关税的策略及其对全球经济和中国国内经济的影响。强调了全面出击与单打独斗在企业信心和FDI方面的影响差异，以及人民币贬值压力的考虑。指出中国正试图避免过度贬值以防止资本外逃，提出了针对金融市场和实体经济的两阶段应对策略，预期人民币贬值压力相对温和。随后，讨论转向使用摩根大通社会感知指数来预测中国政策拐点及其对经济的影响，推出了中国经济情绪的晴雨表——经济温度计，以帮助投资者前瞻性分析经济指标。 ●32：10中国宏观温度计显示经济边际改善 最新发布的中国宏观温度计显示，经济在政策转向后出现环比增速边际改善，基建投资和房屋销售有所起色，但消费表现和通缩压力仍存。报告指出，基建投资增速可能上升，与专项债资金使用加快有关。楼市方面，需求端放松政策导致成交量上升，但库存高企问题未解。消费方面，以旧换新活动虽提振了家具、家电和汽车销售，但整体消费疲弱，需更多政策解决房地产库存、社保改革等问题以刺激消费。 预计四季度实际GDP环比年化增速可达5%，但名义GDP增速仍维持在4%左右，企业盈利面临压力。 ●39：53全球经济和政策变化对中国股市的影响分析 在讨论中，关注了多个可能影响中国股票市场的大事件，包括美国大选、美联储的降息行动、以及即将进行的人大常委会会议决议。讨论强调了市场对于这些变数的高度关注，并指出当前全球投资者对中国股市的态度处于观望状态。同时，分析了过去几年里全球对中国的投资态度变化，从极端清仓到小幅重仓的变化，以及政策刺激预期对投资决策的影响。建议投资者在当前情况下采取保守策略，等待政策方向进一步明确。 ●48：18全球资金流向与中国市场吸引力 讨论了在国际资金流动的大背景下，分析中国市场相对于其他市场的吸引力，以及日本市场的波动性受国内选举和汇率影响。建议投资者在不确定性时期保持耐心，寻找高股息率和自由现金流的股票作为暂时的投资策略，同时等待更好的投资时机。 ●49：59大宗商品市场分析及预测 原材料首席Rachel分析了大宗商品市场，指出由于对中国的刺激预期，市场已有所反应。若美国大选结果为Harris，预期大宗商品可能下跌；若为Trump，则可能刺激中国加大刺激力度，从而利好如铜、铝、铁矿石等大宗货物。强调绿色基建和新能源相关投资将更受益于中国的潜在刺激措施。此外，氧化铝供应紧张，可能持续至明 年，建议关注与电网和新能源相关的铜需求以及相关矿业公司的表现。 ●52：56消费板块短期恢复缓慢，长期看好高质量防御性公司 目前消费板块整体恢复缓慢，消费者信心未显著提振，主要受宏观预期和人口结构不利影响以及高房价抑制。预计宏观政策放松需3到6个月后才能反映在实质消费恢复上。短期关注双十一销售动向，品类间差异明显，高质量防御性公司和逆周期成长股是投资重点，包括百盛中国、美的等。长期看好乳业龙头蒙牛和伊利以及有定价能力的企业如石头科技。 问答回顾 发言人问：这周有两个重要的事件会揭晓什么谜底？研究部的哪些骨干将分析当前的投资布局？发言人答：这周揭晓的谜底是中国的财政刺激规模走向和美国大选对全球经济的可能影响。首席策略师loa会分析港股、A股和海外投资者对中国头寸的看法；亚洲经济学家德瑞克关注美国大选结果对亚洲的影响；中国经济学家郑宁推出新产品——中国经济温度计，用于预判经济政策拐点的效果，并每隔两三周更新；基础原材料行业的Rachel调研基建和其他行业需求；消费行业的首席lan分析在消费刺激不温不火情况下如何布局。 发言人问：美国大选结果揭晓后，财政刺激方案会如何调整？ 发言人答：如果特朗普当选并出现共和党全面获胜的局面，由于财政赤字较高且通胀率上升，减税等财政刺激方案可能会面临不确定性，可能需要削减拜登政府通胀评点法案中的部分支出以达到减税目的，这将影响到可再生能源清洁技术板块等领域的投资。 发言人问：IR投票机构投资者杂志投票会在何时开启？ 发言人答：IR投票机构投资者杂志投票会在十天之后正式开启。 发言人问：美国大选存在哪些潜在风险？对于美国大选后关税政策落地的情况有哪些不确定性？ 发言人答：美国大选存在三大潜在风险：一是大选结果呈现五五开焦灼状态，不确定性较高；二是大选结果可能 不在两天内揭晓，因邮寄投票需要时间统计，且候选人间的势均力敌可能导致结果延迟；三是市场对美国大选后政策反应过于乐观，忽略了潜在风险，例如财政政策、移民政策和关税政策的变化，尤其是关税政策落地的不确定性较大。关税政策落地的不确定性包括：一是可能温和分阶段实施而非一次性加征，但具体分阶段方案未知；二是不确定是否只针对中国加关税还是对全球其他国家也采取措施；三是若全面开花，对跨国企业的投资和企业信心的影响将更为显著，而市场对此似乎较为乐观，认为不会大幅加税或只对中国加税。 发言人问：美国大选对中国经济产生了哪些影响？美国大选结果对中国经济刺激政策可能带来何种影响？ 发言人答：美国大选结果对中国经济有一定影响，尤其是特朗普当选后采取的加税措施，导致全球企业对FDI的信心减弱，资本开支减少，对中国和亚洲经济体产生了间接影响。在2018年到19年间，美国对中国的关税提高约17到18个百分点，虽然中国企业通过各种方式消化了这部分关税，但主要影响体现在对全球企业信心和资本开支信心的削弱上，这对中国GDP造成了1.3个百分点的拖累。如果川普当选并实施新的关税措施，中国将有两个阶段的反应。第一阶段主要针对市场信心的影响，中国可能会推出较大的地方政府化债方案；第二阶段则考虑实体经济影响，根据美国关税政策的具体实施情况，在明年年初召开的中央经济工作会议上讨论并决定加大财政支出，如增加消费基建投资和商品房收购等刺激措施。 发言人问：中国在2018年针对美国大选结果采取了什么应对措施？ 发言人答：当时中国采取了财政扩张、货币政策放宽以及对房地产市场的适度宽松政策，以抵消部分负面影响，但效果有限，只抵消了0.3个百分点的影响，导致中国GDP增速下滑0.6个百分点，从6.9下降到5.9。 发言人问：如果美国大选结果不确定，中国人大常委会可能会如何行动？ 发言人答：若美国大选结果在人大常委会召开期间还未揭晓，中国可能会根据情况公布大规模的地方政府债务置换计划，例如宣布未来几年累计2万亿至6万亿人民币的规模，以此来稳定市场信心并部分抵消美国大选不确定性对中国市场的负面影响。 发言人问：对于仅对中国采取58%关税的情况，以及全面18线关税的情况，对中国及亚洲经济的影响如何？ 发言人答：在2018年至2019年间，即使中国面临58%的关税，其出口并未明显落后于全球出口，但全球出口整体下行压力较大，主要影响来自市场信心和资本支出方面。若美国对华加征58%关税，对中国经济增长的影响可能低于2018年至2019年时期；若全面实施18线关税，对中国和亚洲其他经济体（如台湾、韩国和澳洲）的经济增长压力可能会与2018年至2019年相似甚至更大。此时，中国将采取包括货币贬值、加关税、优化出口市场结构、推动产业链转移及财政货币政策刺激在内的多种措施应对。 发言人问：如果全面的10%关税对亚洲经济体产生影响，