原油：美国大选和中国财政刺激落地，油价震荡走弱

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货原油周报 ————美国大选和中国财政刺激落地，油价震荡走弱 刘顺昌能化分析师 投资咨询资格证号：Z0016872 南华期货 南华期货 南华期货 2024年11月10日 本周要点总结——2024/11/10 本周布油围绕70-75美元/桶区间震荡，单周+1.32%，波动率大幅回落，美国大选和中国财政刺激规模落地后，市场风险偏好回落，油价面临压力，具体表现为： 1、美国大选 本周三，特朗普获胜，对原油市场的利空主要体现在其关税政策，尤其是对华贸易关税。此前提出的对外国商品征收10-20%的总体关税和中国60%的关税，对全球经济和贸易不利，中长期利空全球原油需求，同时其能源政策中大力发展油气产业、抑制新能源、降低能源价格等措施也中长期利空油价。 南华期货 南华期货 南华期货 同时，关注以下二方面，可能影响油价下跌路径：一方面，中东地缘政治的紧张局势可能加剧。特朗普对伊朗的强硬态度使伊朗可能再次面临严厉的制裁，伊朗原油产量和出口或受到冲击，油价短期内或大涨。考虑到卖家和买家近年来在规避制裁方面都取得了更大的进步，伊朗原油产量的下滑力度或不及此前2018-2020年。同时，以色列或更加大胆，可能会在未来军事行动中寻求美国的公开支持，伊以紧张局势可能升级。另一方面，OPEC+可能超预期增产以对冲伊朗产量下滑的影响。美国在加强制裁伊朗，担忧油价大涨，同时或随后施压OPEC+增产以对冲伊朗产量下降的影响。关键点在于：制裁伊朗和OPEC+增产的先后顺序。若制裁伊朗在前，OPEC+增产在后，则油价大概率先涨后跌；若制裁伊朗和OPEC+增产同时进行，则油价大概率震荡回落。考虑到特朗普将在明年1月20日总统就职，美国对伊朗和OPEC+的影响短期内处于预期阶段，对市场影响有限，主要对明年上半年的油价影响较大。 2、中国财政刺激 本周五，财政部公布一揽子化债政策，包括增加6万亿债务限额、4万亿新增专项债、2万亿棚改隐债，并表示支 持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出；实施更加给力的财政政策。 南华期货 南华期货 南华期货 相比于预期6万亿化债、4万亿房地产和2万亿消费刺激，总量规模与预期相当，但结构上有较大差异，房地产和消费的刺激短期落空后，整体结果略不及预期。人民币汇率贬值、股市回落、大宗商品价格回落是对此结果的市场反应，也未能对油价形成支撑，中国原油需求依然维持偏弱的局面。 本周要点总结——2024/11/10 成品油需求，美国方面，至11月1日当周，美国原油库存+214.9万桶，预期+110.3万桶；汽油库存+41.2万桶，预期 -87.8万桶；精炼油库存+294.7万桶，市场预期-113.7万桶；汽油表需971万桶/日，前值994万桶/日。美国原油产量维 持1350万桶/日的历史高位，炼厂开工率小幅提升，炼厂利润维持低位。 南华期货 南华期货 南华期货 中国方面，9月原油表观需求1417万桶/日，同比-7%；1-9月原油表需同比-3.8%。10月进口量4470万吨，同比-8%；主营炼厂开工率持续偏弱；汽油裂解回落在持续。10月新能源汽车销量占比继续维持在50%上方，新能源汽车对汽油的替代在持续。整体来看，当前国内原油需求依然偏弱。 观点和策略： 南华期货 南华期货 南华期货 布油仍在70-75美元/桶区间震荡，但压力显现。美国大选特朗普获胜和中国财政刺激略不及预期，均未能对油价形成提振，WTI原油月差快速走弱，走弱幅度明显快于油价，表明市场对原油未来基本面的预期进一步弱化，油价在持续震荡后面临下行压力，预期后续大概率震荡走弱，布油上方阻力76附近。 南华期货 南华期货 南华期货 目录 1、概况与总览 2、供应端 3、需求端全球宏观 南华期货 南华期货 南华期货 4、需求端成品油 南华期货 南华期货 南华期货 第一章概况与总览 周度数据概览技术图形 南华期货 南华期货 南华期货 市场情绪资金变化平衡表 数据概览 南华期货 南华期货 南华期货 价格Brent主力WTI主力 2024-11-08 73.87 70.38 2024-11-07 75.63 72.36 2024-11-01 73.1 69.49 日涨跌 -1.76 -1.98 周涨跌 0.77 0.89 单位美元/桶美元/桶 南华期货 南华期货 南华期货 SC主力 538.1 538.5 527.4 -0.4 10.7 元/桶 2024-11-01 2024-10-25 涨跌 月差 Brent连1- 0.48 0.67 0.61 -0.19 -0.13 美元/桶 连3 美国原油产量（千桶/天）） 13500 13500 0 WTI连1-连 0.53 0.79 0.73 -0.26 -0.2 美元/桶 3 美国原油净进口（千桶/天） 3390 1714 1676 SC连1-连3 2.3 3.5 3.3 -1.20 -1 元/桶 波动率 原油 38.8 42.55 44.14 -3.79 -5.38 % 美国石油钻机数量（台）） 585 585 0 经济意外 G10 16.7 15.9 9.9 0.8 6.8 美国商业原油库存（千桶） 427658 425509 2149 美国中国 37.211.8 35.711.4 31.70.1 1.50.4 5.511.7 美国战略原油库存（千桶） 387223 385831 1392 321裂解 美国 17 17.19 16.82 0.11 0.484 美元/桶 库欣原油库存（千桶） 25879 25357 522 西北欧新加坡 13.278.35 13.367.9 12.898.28 -0.0920.48 0.3860.07 美元/桶美元/桶 炼油厂开工率（%） 90.5 89.1 1.4 汽油裂解 美国 13.62 13.53 12.93 0.09 0.69 美元/桶 美国原油引申需求（千桶/天） 1943.3 1954.9 1392 欧洲 6.62 6.76 5.95 -0.14 0.67 美元/桶 美国汽油引申需求（千桶/天） 971.26 994.5 -23.24 新加坡 5.75 5.81 4.95 -0.1 1 美元/桶 柴油裂解 美国 23.65 23.67 24.35 -0.02 -0.7 美元/桶 美国蒸馏燃料油引申需求（千桶/天） 483.7 516.06 -32.36 欧洲新加坡 16.1512.99 16.613.11 16.1513.77 -0.45-0.12 0-0.78 美元/桶美元/桶 美国汽油库存（千桶） 211280 210868 412 航煤裂解 美国 16.22 16.12 17.23 0.1 -1.01 美元/桶 美国取暖油库存（千桶） 7225 6890 335 欧洲 17.85 17.66 19.36 0.19 -1.51 美元/桶 美国馏分油库存（千桶） 115809 112862 2947 新加破 14.84 14.22 15.22 0.62 -0.38 美元/桶 来源:彭博,同花顺,南华研究来源:wind,同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 价格走势：布油70-75震荡 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:彭博,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 油价与波动率：波动率大幅回落至38附近 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 期权风险逆转指标：有所回落 南华期货 南华期货 南华期货 原油月差：快速走弱，走势弱于油价 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 CFTC非商业净多持仓：小幅回升 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究,同花顺来源:彭博,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 美国原油总持仓：波动有限 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究,同花顺,彭博 南华期货 南华期货 南华期货 EIA平衡表 来源:彭博,南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 EIA短期能源展望报告：预计2024年布伦特价格为81美元/桶，此前预期为83美元/桶。预计2025年布伦特价格为78美元/桶，此前预期为84美元/桶。预计2024年美国原油产量为1322万桶/日，此前预期为1325万桶/日。预计2025年美国原油产量为1354万桶/日，此前预期为1367万桶/日。预计2024年美国原油需求增速为0万桶/日，此前为5万桶/日。预计2025年美国原油需求增速为21万桶/日，此前为31万桶/日。 南华期货 南华期货 南华期货 IEA平衡表 IEA月报指出，虽然中东局势导致石油供应风险加剧，但全球市场的供应情况依然相对充裕，明年仍将过剩。 南华期货 南华期货 南华期货 全球石油需求预计在2024年将增加不到90万桶/日，2025年接近100万桶/日，相较于2022和2023年疫情后每年约200万桶/日的增幅，这一增速明显放缓。中国是增长放缓的主要因素，今年和明年分别占全球增长的约20%，布在2023年这一比例接近70%。 全球石油供应在9月大幅下降64万桶/日至1.028亿桶/日，主要原因是利比亚的政治困局扰乱了该国的石油生产和出口 ，加上哈萨克斯坦和挪威的油田维护减少了产量。非OPEC+国家的供应增长今年和明年预计为约150万桶/日，其中美 洲地区占据了80%的增量。14 南华期货 南华期货 南华期货 第二章供应端 OPEC+产量政策OPEC+产量 俄罗斯伊朗 南华期货 南华期货 南华期货 美国 南华期货 南华期货 南华期货 OPEC+产量政策 2024年6月2日，OPEC+同意将“自愿减产措施”延长至Q3，表示2024年10月至2025年9月可能逐步取消自愿减产；同时 ，上调2025年阿联酋产量配额30万桶/日，从2025年1月到9月底逐步分阶段实施。 2024年9月5日，欧佩克+减产协议延长两个月，将从12月开始逐步取消此前220万桶/日的减产。超产国家还重申了其 承诺，即在2025年9月之前对全部超产量进行全额补偿。 南华期货 南华期货 南华期货 2024年11月3日，OPEC+表示将220万桶/日的自愿减产延长一个月，直至2024年12月月底。 南华期货 南华期货 南华期货 OPEC+减产国原油产量 来源:IEA南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 9月，OPEC+产量3443万桶/日，环比-13万桶/日，超过配额73万桶/日，连续9个月实际产量超过配额。关注后期OPEC+成员国产量执行力度。 南华期货 南华期货 南华期货 OPEC+产量 南华期货 南华期货 南华期货 9月OPEC+产量继续超过配额，主要是由伊拉克、阿联酋和俄罗斯所致。 OPEC+产量 南华期货 南华期货 南华期货 来源:WIND来源:彭博,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 沙特原油产量维持在900万桶/日附近，伊朗原油产量增长放缓。 OPEC+出口：俄罗斯出口持续走高 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 美国原油供应 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:彭博,南华研究 美国原油产量1350万桶/日，维持在历史新高。最新一周美国原油活跃钻机数+0至479。 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究 加拿大原油供应：出口大幅走高 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:南华研究来源:wind,南华研究 其他国家原油供应 南华期货 南华期货 南华期货 来源:南华研究来源:南华研究 南华期货