本周布油围绕70-75美元/桶区间震荡，单周+1.32%，波动率大幅回落。美国大选和中国财政刺激落地后，市场风险偏好回落，油价面临压力。
美国大选影响：
- 特朗普获胜对油价利空，主要因其关税政策（尤其是对华贸易关税）和能源政策（大力发展油气、抑制新能源、降低能源价格）中长期利空全球原油需求和油价。
- 关注点：中东地缘政治紧张局势可能加剧（特朗普强硬态度或导致伊朗制裁），但伊朗原油产量下滑力度或不及2018-2020年；以色列或更大胆寻求美国支持，伊以紧张局势可能升级。
- OPEC+可能超预期增产以对冲伊朗产量下滑，关键在于制裁伊朗和OPEC+增产的先后顺序，短期市场影响有限，主要影响明年上半年油价。
中国财政刺激影响：
- 财政部公布化债政策，包括增加6万亿债务限额、4万亿新增专项债、2万亿棚改隐债，支持房地产市场健康发展的税收政策即将推出。
- 总量规模与预期相当，但结构差异大，房地产和消费刺激短期落空，整体结果略不及预期。
- 市场反应：人民币汇率贬值、股市回落、大宗商品价格回落，未能支撑油价，中国原油需求维持偏弱。
供需端分析：
- 供应端： OPEC+产量继续超过配额，主要来自伊拉克、阿联酋和俄罗斯；美国原油产量维持在1350万桶/日历史高位，加拿大原油出口大幅走高。
- 需求端： 全球供应相对充裕，明年仍将过剩；需求增速放缓，中国是主要因素；美国经济数据好于预期，通胀和就业表现稳健；中国经济增长预期不高，10年期国债收益率回落。
成品油需求：
- 美国：原油库存回升，产量高位；汽油表需回落，裂解平稳；柴油裂解平稳，表需回落。
- 中国：9月原油表观需求同比-7%，1-9月同比-3.8%；10月进口量同比-8%，主营炼厂开工率持续偏弱；汽油裂解回落在持续，10月新能源汽车销量占比超50%，替代汽油明显；柴油需求受LNG和新能源重卡冲击较大。
观点和策略：
- 布油仍在70-75美元/桶区间震荡，但压力显现，特朗普获胜和中国财政刺激均未能提振油价。
- WTI原油月差快速走弱，表明市场对原油未来基本面的预期进一步弱化，油价在持续震荡后面临下行压力，预期后续大概率震荡走弱，布油上方阻力76附近。
下周关注：
- 中国M2社融和新增人民币贷款
- 德国欧元区11月ZEW经济景气指数、美国10月NFIB小型企业信心指数
- 欧佩克月度原油市场报告
- 美国10月CPI
- API原油周度库存、EIA和IEA月度短期能源展望报告
- 美国当周初请失业金人数、10月PPI年率
- EIA原油周度库存、中国10月零售、固定资产投产和工业增加值
- 美国当周石油钻井数、CFTC周度持仓报告
