生猪养殖产业链2024年三季报总结：养殖利润丰厚，后周期正在反转

核心观点与关键数据

生猪养殖

• 三季度盈利丰厚：13家养殖上市公司营收同比增长2.64%，归母净利润184.05亿元，同比扭亏为盈。主要得益于三季度出栏量和利润双增。
• 成本持续改善：玉米价格平稳，豆粕价格下滑，养殖效率保持高位，成本继续下降。未来上市公司成本将向13~14元/kg区间靠拢。
• 能繁母猪存栏量环比上升2%：主要9家公司三季度末能繁母猪存栏量653万头，环比增加2%，能繁效率维持高位。
• 负债率下降，现金流充裕：负债率降至62.63%，环比下降约2个百分点；经营活动现金流278.22亿元，环比增加72亿元。
• 资本开支同比下降：三季报资本开支总额219.49亿元，同比减少26.27%。

动保

• Q3收入利润改善：Q3营业收入46.80亿元，同比-0.80%；归母净利2.82亿元，同比-49.83%，降幅较上半年收窄。
• 毛利率和净利率环比提升：Q3毛利率提升至33%，净利率提升至6%以上。
• 存货周转、应收账款周转环比加速：存货周转天数下降，回款效率提高。
• 研发费用保持较高水平：Q3研发费用率为5.5%，同比提升，环比略下降。

饲料

• Q3收入下降：农产品价格下降导致饲料产品下降，猪料和特种水产料销售量受周期影响，整体收入下降。
• 吨利分化：南方区域猪料市场竞争激烈，吨利下降；东北饲料龙头禾丰股份饲料吨利上升。
• 行业底部静待复苏：预计2025年饲料销售量同比明显改善，猪料产量同比降幅收窄，特种水产饲料向好。

投资建议

• 养殖板块配置优势凸显：推荐标的：牧原股份、温氏股份、神农集团、新希望、天康生物、巨星农牧。
• 后周期板块困境反转：推荐标的：禾丰股份、海大集团、科前生物、瑞普生物；受益标的：生物股份、邦基科技、中牧股份、普莱柯。

风险提示

• 农产品价格大幅波动风险
• 养殖疫情影响正常经营活动
• 极端天气变化对正常养殖进度有影响