交运板块三季报总结
板块观点
- 航空板块：客流持续恢复，但价格端表现较弱，三季报各航司业绩多数下滑，华夏航空、海航控股业绩增长。未来三年行业供给约束较强，随着经济恢复，供需关系有望改善，抬升盈利水平。推荐春秋航空、华夏航空、吉祥航空。
- 机场板块：客流不断增长，但非航收入表现较弱，业绩略不及预期。入境免签政策松动利好长期客流增长。短期股价跟随消费板块趋势，长周期关注扩建成本及关联交易。关注上海机场、深圳机场、白云机场。
- 快递物流：业务量高速增长，单季度单量436.1亿件，同比增长20.1%。各公司积极节降成本，单票成本下行，业绩表现整体较好。国家邮政局提出“反内卷”，行业恶性竞争基础不再。看好业务量增长和降本增效，首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递，关注韵达股份、申通快递。
- 铁路公路：周期性偏弱，业绩基本平稳。铁路客运市场化持续推进，货运向现代物流转型。收费公路政策优化将利好高速公路上市公司。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路。
本周交运板块行情概述
- 申万交运指数环比上涨1.54%，跑赢沪深300指数3.22pct。
- 航空、公交、航运板块上涨，港口、铁路、物流板块下跌。
- 个股涨幅前五名：凤凰航运、海航控股、怡亚通、中远海特、新宁物流。
- 个股跌幅前五名：海晨股份、庚星股份、飞力达、厦门象屿、唐山港。
航运板块
- 集运运价指数环比回升5.4%，欧洲、地中海航线涨幅较大。
- 油运运价指数环比下行7.6%，干散货运价指数环比跌2.3%。
航空机场板块
航空板块
- 三季度客运量同比增长12.3%，国际及地区线恢复至2019年同期的96.7%。
- 国内线运力投放几无增长，客座率同比大幅提升，但价格同比下降。
- 国际线运力恢复，运量、客座率增长，运价回落。
- 单位航油成本略低于去年同期，人民币升值降低财务压力，但票价降幅明显，业绩多数下滑。
- 未来三年行业供给约束较强，公商务需求复苏需时间，但经济恢复将改善供需关系，提升盈利水平。
机场板块
- 客流持续增长，但非航收入承压，业绩略低于预期。
- 入境免签政策松动利好长期客流增长。
- 市内免税店政策对机场端影响相对正面但有限。
- 短期股价跟随消费板块趋势，长周期关注扩建成本及关联交易。
快递物流板块
快递板块
- 三季度快递业务量436.1亿件，同比增长20.1%。
- 时效快递：顺丰控股业绩超预期，单票收入下降，供应链业务高增。
- 电商快递：通达系快递业绩稳健增长，单票收入下降，单季业绩均同比增长。
- 十月揽收量增速高位，国家邮政局提出“反内卷”，恶性竞争基础不再。
- 看好业务量增长和降本增效，首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递，关注韵达股份、申通快递。
物流板块
- 德邦股份：货量稳步增长，价格承压，业绩同比下降。
- 中国外运：业务量增长，利润空间下滑，业绩同比下降。
- 东航物流：业务量增长及空运运价上行，业绩同比增长。
- 关注德邦股份、安能物流、中国外运、东航物流。
铁路公路板块
铁路板块
- 京沪高铁：本线车业务下降，业绩同比下降。
- 大秦铁路：运量下降，业绩同比下降。
- 广深铁路：客流表现较好，业绩同比增长，但成本端略低于预期。
- 铁路客运市场化持续推进，高铁票价差异化浮动定价机制已实施。
- 铁路货运市场化改革加快，向现代物流转型。
- 期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现。
公路板块
- 各公路公司业绩基本平稳。
- 收费公路政策优化将利好高速公路上市公司。
- 长期看，优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，有望跑出超额收益。
- 推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路。
投资建议
- 推荐：春秋航空、华夏航空、中通快递、顺丰控股、圆通速递、吉祥航空、申通快递、京沪高铁、招商公路。
- 关注：东航物流、韵达股份、中国外运、广深铁路、安能物流、德邦股份、中国国航。
风险提示
- 宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期，铁路公路车流客货流不及预期。
