交通运输行业报告：我国向日本等国开放免签，南航出售10架宽体机

证券研究报告：交通运输|行业周报 2024年11月24日 行业投资评级 交通运输行业报告（2024.11.18-2024.11.24） 行业基本情况收盘点位 2224.54 52周最高 2338.55 52周最低 1857.42 行业相对指数表现 交通运输 沪深300 中性|维持 19% 16% 13% 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% 2023-112024-022024-042024-062024-092024-11 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:曾凡喆 SAC登记编号:S1340523100002 近期研究报告 Email:zengfanzhe@cnpsec.com 《民航客座率创同期新高，快递10月单量同增24%》-2024.11.18 我国向日本等国开放免签，南航出售10架宽体机 板块观点： 航运板块：本周集运运价指数环比下跌，油运运价指数环比回升干散货运价指数有所回落。集运指数方面，本周SCFI综合指数报2160.08点，环比下跌4.1%，油运方面，本周BDTI指数报908点，环比涨2.0%，干散货方面，本周BDI指数报1537点，环比跌13.9% 航空板块：我国针对日本、保加利亚等九国试行入境免签政策，并进一步优化免签政策，将免签停留期限自现行15日延长至30日。日本为当前我国国际航线航班量最为密集的目标国家，预计我国单向免签后入境客流有望进一步恢复，利好航班量增长，利好航空公司运力进一步消化。 南航公告考虑向一家符合条件的买方出售10架自有的波音787- 8型飞机和2台GEnx-1B70/P2型备用发动机，本次拟退出10架10年以上机龄宽体客机的动作并不在公司中报公布的机队退出计划之中，其有助于公司进一步精简机队，节降成本，也进一步强化了行业供给端的逻辑。 展望未来，供给端，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但我们认为随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。持续推荐盈利能力最强的春秋航空，推荐业绩潜力较大的吉祥航空，推荐运营效率恢复、补贴标准提升拉动业绩回归常态的华夏航空。 机场板块：我国入境免签政策不断松动，长周期利好机场入境客流增长。我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场未来几年扩建逐步落地后的成本及关联交易扰动。关注上海机场、深圳机场、白云机场。 快递物流：中通快递披露2024年三季报，第三季度公司调整后净利润为23.87亿元，同比增长2.0%。三季度为快递传统淡季，中通快递仍可保持收益品质的坚挺，单票收入同比上升，份额略有下降，业绩基本符合预期。公司提出将进行调整，再平衡资源配置及网路定价策略，重获业务增长动力扩大份额优势。 各快递公司披露10月运营数据，业务量整体保持高增，单价同比均有所下滑，其中圆通量价表现整体优异，韵达、申通齐头并进。邮政局座谈会再次提出要坚决防止“内卷式”恶性竞争，营造公平有序市场环境，提升快递服务质量，恶性的价格战或难以展开。龙头公司再次提出保障份额，温和的价格竞争仍将持续，长周期或有利于行业健康发展。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。各快递公司估值仍处于较低位置，首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递，关注韵达股份、申通快递 铁路公路：铁路客货运市场化均在持续推进，期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现。三中全会提出推动收费公路政策优化，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以延长，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路。 投资建议 推荐春秋航空、吉祥航空、华夏航空、中通快递、顺丰控股、圆通速递、申通快递、京沪高铁、招商公路，关注东航物流、韵达股份中国外运、广深铁路、安能物流、德邦股份、中国国航。 风险提示： 宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期铁路公路车流客货流不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价（元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2024E 2025E 2024E 2025E 601021.SH 春秋航空 买入 57.98 567.4 3.07 3.67 18.9 15.8 603885.SH 吉祥航空 买入 14.54 319.7 0.66 0.91 22.0 16.0 002928.SZ 华夏航空 买入 8.43 107.8 0.33 0.65 25.5 13.0 2057.HK 中通快递 买入 151.90 1,231.0 12.02 13.61 12.6 11.1 600233.SH 圆通速递 买入 14.65 504.8 1.25 1.53 11.7 9.6 002352.SZ 顺丰控股 买入 41.16 1,982.3 2.01 2.32 20.5 17.7 601816.SH 京沪高铁 增持 5.53 2,715.6 0.28 0.32 19.8 17.3 001965.SZ 招商公路 增持 11.52 785.7 1.00 1.04 11.5 11.1 601598.SH 中国外运 增持 5.15 375.7 0.61 0.64 8.4 8.0 资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自iFinD机构的一致预测） 目录 1行业观点综述5 2本周交运板块行情概述9 3航运11 4航空机场13 5快递物流17 6铁路公路19 7投资建议22 8风险提示22 图表目录 图表1：申万交运指数走势图9 图表2：本周交运子板块表现10 图表3：本月交运子板块表现10 图表4：本周交运涨幅榜10 图表5：本周交运跌幅榜11 图表6：SCFI综合指数11 图表7：CCFI综合指数11 图表8：SCFI欧线指数12 图表9：SCFI地中海航线指数12 图表10：SCFI美西航线指数12 图表11：SCFI美东航线指数12 图表12：BDTI指数12 图表13：BCTI指数12 图表14：BDI指数13 图表15：BCI指数13 图表16：BPI指数13 图表17：BSI指数13 图表18：2024年第46周不同目的地国家出港航班量及恢复率14 图表19：民航国内航线客运航班量（班次）15 图表20：三大航2024-2026年机队净增数量汇总16 图表21：民航客机引进数量16 图表22：民航国际及地区航线客运航班量（班次）17 图表23：中通快递营业收入及同比增速18 图表24：中通快递归母净利润及同比增速18 图表25：各快递公司业务量18 图表26：各快递公司单价走势18 图表27：快递周度揽收量19 图表28：公路上市公司23年分红、24年中报业绩及未来股息政策21 图表29：十年国债收益率与高股息个股市值涨幅22 1行业观点综述 本周A股震荡收跌，上证综指报收3267.19点，环比下跌1.91%。本周申万交运指数报2224.54点，环比下跌1.09%，相比沪深300指数跑赢1.09pct。本周交运各子板块走势分化，航空板块一枝独秀，涨幅为3.9%，快递板块及机场板块跌幅靠前，跌幅分别为5.6%、3.5%。 航运板块： 本周集运运价指数环比下跌，油运运价指数环比回升，干散货运价指数有所回落。集运指数方面，本周SCFI综合指数报2160.08点，环比下跌4.1%，CCFI指数报1467.91点，环比上涨2.0%。分航线看，欧洲航线SCFI指数报2481点，环比跌1.2%，地中海航线SCFI指数报3071点，环比跌0.3%，美西航线SCFI指数报3821点，环比跌8.6%，美东航线SCFI指数报4997点，环比跌1.3%。 油运方面，本周BDTI指数报908点，环比涨2.0%，BCTI指数报627点，环比涨31.4%。干散货方面，本周BDI指数报1537点，环比跌13.9%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报2626点、1083点、984点。 航空板块： 11月22日，我国针对日本、保加利亚等九国自2024年11月30日-2025年 12月31日试行入境免签政策，并进一步优化免签政策，将交流访问纳入免签入 境事由，将免签停留期限自现行15日延长至30日。自2024年11月30日起， 包括上述9国在内的38个免签国家持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲 访友、交流访问，过境不超过30天，可免办签证入境。 日本为当前我国国际航线航班量最为密集的目标国家，根据航班管家数据，2024年第46周我国机场始发前往日本方向的航班量为1073班，恢复至2019年同期的73.4%。预计我国单向免签后入境客流有望进一步恢复，利好航班量增长，利好航空公司运力进一步消化。 南航公告考虑向一家符合条件的买方出售10架自有的波音787-8型飞机和 2台GEnx-1B70/P2型备用发动机。截至2024年10月底，南航共运行客机920 架，其中宽体客机121架，本次拟退出10架10年以上机龄宽体客机的动作并不在公司中报公布的机队退出计划之中，其有助于公司进一步精简机队，节降成本，也进一步强化了行业供给端的逻辑。 进入民航传统淡季，民航航班量及运价相对平淡，但由于较高的客座率水平及油价走低，各航司四季度压力或在一定程度上缓解。展望未来，行业供需层面，根据三大航在2024年中报中更新的2024-2026年机队引进规划，2024-2026年国航、南航、东航合计飞机增量分别为107架、70架、103架，增速分别为4.1%、2.7%、4.0%，三年年化增速仅为3.5%。从实际引进情况来看，2024年上半年三大航合计引进飞机50架，退出飞机31架，净增飞机19架，机队增速0.7%，远低于计划增速。 结合当前我国航司尚未接收的波音、空客飞机订单情况，波音、空客在手订单数量及其交付能力，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但我们认为随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。持续推荐盈利能力最强的春秋航空，推荐业绩潜力较大的吉祥航空，推荐运营效率恢复、补贴标准提升拉动业绩回归常态的华夏航空。 机场板块： 我国入境免签政策不断松动，长周期利好机场入境客流增长。我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场未来几年扩建逐步落地后的成本及关联交易扰动。关注上海机场、深圳机场、白云机场。 快递物流： 中通快递披露2024年三季报，第三季度公司包裹量87.23亿件，同比增长 15.9%，营业收入106.75亿元，同比增长17.6%，毛利为33.35亿元，同比增长 23.2%，调整后净利润为23.87亿元，同比增长2.0%。 三季度为快递传统淡季，中通快递仍可保持收益品质的坚挺，单票收入同比上升，份额略有下降，业绩基本符合预期。公司提出将进行调整，再平衡资源配置及网路定价策略，重获业务增长动力扩大份额优势。 各快递公司披露10月运营数据，各快递公司业务量整体保持高增，单价同比均有所下滑，其中圆通量价表现整体优异，韵达、申通齐头并进。从单量增速指标来看，韵达（31.8%）＞圆通（31.2%）＞申通（30.4%）＞顺丰（26.9%），从价格同比变化的指标看，圆通（-2.9%）＞申通（-4.0%）＞顺丰（-10.0%）＞韵达（-11.4%）。 邮政局座谈会再次提出要坚决防止“内卷式”恶性竞争，营造公平有序市场环境，提升快递服务质量，恶性的价格战或难以展开。龙头公司再次提出保障份额，温和的价格竞争仍将持续，长周期或有利于行业健康发展。我们