交通运输行业报告（2024.05.06-2024.05.12）：12国公民来华免签期延长，国务院立法计划提及公路条例修订

板块观点 航运板块：本周集运价格环比大幅上涨，油运运价指数小幅升高，干散货运价指数同样大幅上涨。集运指数方面，本周SCFI综合指数报2306点，环比涨18.8%，油运方面，本周BDTI指数报1155点，环比涨2.9%，干散货方面，本周BDI指数报2129点，环比涨20.0%。 航空板块： 各航司一季报表现分化，民营航司明显强于大航，春秋航空业绩领跑，凸显低成本航空经营韧性，华夏航空业绩底部反转，恢复盈利。 国航、南航近期各披露100架C919订单，我们认为分8年交付的飞机订单对民航业短期供给的影响不大，未来三年行业供给约束仍然较强。本周外交部宣布将对法国等12国公民短期来华的免签政策延长至2025年年底；国家出入境管理局宣布，太原、哈尔滨等8个城市可签发往来港澳个人旅游签注。随着需求端逐步复苏，我们仍看好民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。推荐春秋航空、华夏航空。 随着通用航空行业被确定为战略新兴产业，各地产业政策频出，相关标的可能会受到政策持续催化，关注中信海直（未覆盖）。 机场板块：白云机场披露T1出境免税店经营补充协议，协议内容与上海机场、首都机场的补充协议类似，基本符合预期。机场股股价短期或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、白云机场。 快递物流板块：2024年开年快递行业业务量保持较高速度增长，4月揽收增速仍然保持20%以上，超出年初市场预期。各快递公司2024年资本开支整体稳定，降本增效仍在稳步推进，盈利有望稳步提升。 当前龙头快递公司股价有所修复，但其动态估值水平仍处在较低水平，推荐中通快递、圆通速递，关注申通快递、韵达股份。 铁路公路： 国务院公布《国务院2024年度立法工作计划》，提及拟制定、修订的行政法规包括收费公路管理条例（修订）。随着《基础设施和公用事业特许经营管理办法》正式实施，收费公路管理条例的修订或将逐步提上日程。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以最长延长至40年，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，随着全市场无风险收益率的持续下行，其仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁。 投资建议 推荐春秋航空、华夏航空、中通快递、圆通速递、招商公路、京沪高铁、中国外运，关注顺丰控股、申通快递、韵达股份、德邦股份（未覆盖）、中国国航。 风险提示： 宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期，铁路公路车流客货流不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 1行业观点综述 本周A股震荡走高，本周申万交运指数报收2174.12点，环比上涨3.22%，相比沪深300指数跑赢1.50pct。各子板块中，本周航运板块领涨，其次为物流和快递板块，涨幅分别为9.2%、5.0%、3.3%，航空、机场板块则小幅回落。 航运板块： 本周集运价格环比大幅上涨，油运运价指数小幅升高，干散货运价指数同样大幅上涨。 集运指数方面，本周SCFI综合指数报2306点，环比涨18.8%，分航线看，欧洲航线SCFI指数报2869点，环比提高24.7%，地中海航线SCFI指数报3915点，环比涨21.0%，美西航线SCFI指数报4393点，环比涨22.0%，美东航线SCFI指数报5562点，环比涨19.3%。油运方面，本周BDTI指数报1155点，环比涨2.9%，BCTI指数报996点，环比涨7.0%。干散货方面，本周BDI指数报2129点，环比涨20.0%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报3292点、2026点、1485点。 航空板块： 各航司一季报表现分化，民营航司明显强于大航，春秋航空业绩领跑，凸显低成本航空经营韧性，华夏航空业绩底部反转，恢复盈利。 国航、南航近期各披露100架C919订单，我们认为分8年交付的飞机订单对民航业短期供给的影响不大。根据三大航在年报中更新的2024-2026年机队引进规划，三大航机队三年年化增速仅为3.3%。结合当前我国航司尚未接收的波音、空客飞机订单情况，波音、空客在手订单数量及其交付能力，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。 本周外交部宣布将对法国等12国公民短期来华的免签政策延长至2025年年底；国家出入境管理局宣布，太原、哈尔滨等8个城市可签发往来港澳个人旅游签注。随着需求端逐步复苏，我们仍看好民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。推荐春秋航空、华夏航空。 随着通用航空行业被确定为战略新兴产业，各地产业政策频出，相关标的可能会受到政策持续催化，关注中信海直（未覆盖）。 机场板块： 各机场一季度业绩基本符合预期，白云机场披露T1出境免税店经营补充协议，协议内容与上海机场、首都机场的补充协议类似，基本符合预期。 夏秋换季各机场国内航线计划航班量同比没有显著变化，其中首都机场、浦东机场、白云机场、深圳机场国内线周计划航班量同比23夏秋航季分别增长4.0%、0.0%、3.5%、4.0%，增量航线主要为国际航线的恢复，上述机场国际（含货）周计划航班量分别恢复至2019年同期的57.9%、89.1%、73.5%、110.7%。随着国际客流的不断恢复，机场各项业务收入有望不断修复。 股价方面，我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、白云机场，深圳机场（未覆盖）。 快递板块： 通达系快递各公司一季报表现整体稳健，各公司单量同比增长明显，业绩均实现增长。 2024年开年快递行业业务量保持较高速度增长，4月揽收增速仍然保持20%以上，超出年初市场预期。各快递公司2024年资本开支整体稳定，降本增效仍在稳步推进，盈利有望稳步提升。当前龙头快递公司股价有所修复，但其动态估值水平仍处在较低水平，推荐中通快递、圆通速递，关注申通快递、韵达股份。 物流板块： 4月进出口数据超出预期。中国外运业务范围广，物流服务贯穿海、陆、空、铁各个环节，从过去几年的业绩表现看，公司凭借完善的服务网路，丰富的物流资源与领先的专业物流能力，业务链条持续拓展，在空运、海运运价剧烈波动的情况下实现了业绩的平稳增长，建议保持关注。 国务院3月7日印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，我们认为家电及家装消费品仍可能是政策重点支持方向。关注大件零担物流相关标的，关注德邦股份（未覆盖）。 铁路公路： 国务院公布《国务院2024年度立法工作计划》，提及拟制定、修订的行政法规包括收费公路管理条例（修订），随着《基础设施和公用事业特许经营管理办法》正式实施，收费公路管理条例的修订或将逐步提上日程。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以最长延长至40年，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。 五一假期期间铁总决定自2024年6月15日起，对京广高铁武广段、沪昆高铁沪杭段、沪昆高铁杭长段、杭深铁路杭甬段上运行的时速300公里及以上动车组列车公布票价进行优化调整，公布票价上限有所提高。铁路客运价格市场化逐步有序推进，铁路客运上市公司或持续得到提振。 《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》提出强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。该政策出台或利好交运板块高股息资产的长期表现。 我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，随着全市场无风险收益率的持续下行，其仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路（未覆盖）。 投资建议： 推荐春秋航空、华夏航空、中通快递、圆通速递、招商公路、京沪高铁、中国外运，关注顺丰控股、申通快递、韵达股份、德邦股份（未覆盖）、中国国航。 2本周交运板块行情概述 本周A股震荡走高，上证综指报收3154.55点，周涨幅为1.60%，其他指数方面，深证成指报收9731.24点，周涨幅为1.50%，创业板指报收1878.17点，周涨幅为1.06%，沪深300指数报收3666.28点，周涨幅为1.72%。本周申万交运指数报收2174.12点，环比上涨3.22%，相比沪深300指数跑赢1.50pct。 图表1：申万交运指数走势图 本周交通运输各子板块中，航运板块领涨，其次为物流和快递板块，涨幅分别为9.2%、5.0%、3.3%，航空、机场板块则小幅回落。 本周交运个股涨幅前五名分别为：密尔克卫（+15.16%)，凤凰航运（+14.63%)，中远海控（+13.42%)，东航物流（+12.95%)，五洲交通（+12.58%）；本周交运个股跌幅前五名分别为：华鹏飞（-6.34%)，中信海直（-5.75%)，德邦股份（-4.75%)，春秋航空（-2.52%)，上海机场（-1.73%）。 图表2：本周交运子板块表现 图表3：本月交运子板块表现 图表4：本周交运涨幅榜 图表5：本周交运跌幅榜 3航运 本周集运价格环比大幅上涨，油运运价指数小幅升高，干散货运价指数同样大幅上涨。 集运指数方面，本周SCFI综合指数报2306点，环比涨18.8%，CCFI指数报1238点，环比涨3.7%。 图表6：SCFI综合指数 图表7：CCFI综合指数 分航线看，欧洲航线SCFI指数报2869点，环比提高24.7%，地中海航线SCFI指数报3915点，环比涨21.0%，美西航线SCFI指数报4393点，环比涨22.0%，美东航线SCFI指数报5562点，环比涨19.3%。 图表8：SCFI欧线指数 图表9：SCFI地中海航线指数 图表10：SCFI美西航线指数 图表11：SCFI美东航线指数 油运方面，本周BDTI指数报1155点，环比涨2.9%，BCTI指数报996点，环比涨7.0%。 图表12：BDTI指数 图表13：BCTI指数 干散货方面，本周BDI指数报2129点，环比涨20.0%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报3292点、2026点、1485点。 图表14：BDI指数 图表15：BCI指数 图表16：BPI指数 图表17：BSI指数 4航空机场 航空板块： 各航司一季报表现分化，民营航司明显强于大航，春秋航空业绩领跑，凸显低成本航空经营韧性，华夏航空业绩底部反转，恢复盈利。 国航、南航近期各披露100架C919订单，我们认为分8年交付的飞机订单对民航业短期供给的影响不大。根据三大航在年报中更新的2024-2026年机队引进规划，2024-2026年国航、南航、东航合计飞机增量分别为114架、52架、99架，增速分别为4.4%、2.0%、3.8%，三年年化增速仅为3.3%。结合当前我国航司尚未接收的波音、空客飞机订单情况，波音、空客在手订单数量及其交付能力，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。 本周外交部宣布将对法国等12国公民短期来华的免签政策延长至2025年年底；国家出入境管理局宣布，太原、哈尔滨等8个城市可签发往来港澳个人旅游签注。随着需求端逐步复苏，我们仍看好民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。推荐春秋航空、华夏航空。 图表18：三大航2024-2026年机队净增数量汇总 图表19：民航国内航线客运航班量（班次） 随着通用航空行业被确定为战略新兴产业，各地产业政策频出，相关标的可能会受到政策持续催化，关注中信海直（未覆盖）。 机场板块： 各机场一季度业绩基本符合预期，白云机场披露T1出境免税店经营补充协议，协议内容与上海机场、首都机场的补充协议类似，基本符合预期。 夏秋换季各机场国内航线计划航班量同比没有显著变化，其中首都机场、浦东机场、白云机场、深圳机场国