24Q3食品饮料基金持仓分析：主动基金减配，筹码结构改善

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 食品饮料 沪深300 上证指数 17% 7% -3% -13% -23% -33% 分析师吴文德 SAC证书编号：S0160523090004 wuwd01@ctsec.com 分析师任金星 SAC证书编号：S0160524010001 renjx@ctsec.com 相关报告 1.《云开月明，拾级而上》2024-10-05 2.《食品饮料24H1财报总结》 2024-09-11 3.《24Q2食品饮料基金持仓分析》 2024-07-23 主动基金减配，筹码结构改善 食品饮料/行业专题报告/2024.11.04 24Q3食品饮料基金持仓分析 证券研究报告 核心观点 公募基金食饮重仓增配，其中主动权益基金减配。全部基金来看，24Q3食品饮料板块环比增配，基金重仓股持仓比例环比24Q2提升0.31pct，主因被动指数基金增配拉动。实际24Q3主动权益基金在食品饮料持仓比例环比下降0.5pct至8.14%，其中白酒持仓比例环比下降0.6pct至6.97%。 白酒边际增配，大众品减仓维持低配。24Q3白酒持仓比例环比上升0.35pct至10.25%。24Q3大众品持仓比例为1.03%，环比下降0.04pct，啤酒、饮料乳品环比微降，其余各板块仓位环比基本持平。 白酒龙头持仓稳健，大众品仓位多元不乏亮点。截至24Q3季末，基金重仓持股市值前20名中，食品饮料股占据2只（贵州茅台、五粮液），泸州老窖、山西汾酒退出前20。白酒方面：重仓股前十中，茅五仍稳居前列，且均边际增配，头部酒企仓位稳健，地产酒中老白干酒、迎驾贡酒增仓表现亮眼。大众品方面：持仓多元，各板块均有布局。乳饮板块中同为H股的农夫山泉、蒙牛乳业迎来显著增配；休闲食品中（洽洽食品、盐津铺子）与调味品板块（海天味业、涪陵榨菜）亦有亮眼增配表现。 投资建议：大众品建议右侧布局，白酒进行左侧布局。1）短期结合业绩和顺周期方向，重点推荐调味品和业绩具备确定性的白酒龙头：海天味业、天味食品、安琪酵母、颐海国际+贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒+东鹏饮料。2）中期维度，根据业绩修复方向，推荐白酒、速冻和啤酒：泸州老窖、迎驾贡酒、水井坊+安井食品、千味央厨、宝立食品、日辰股份+青岛啤酒。3）边际逻辑下，推荐乳制品、零食和饮料：伊利股份、新乳业+盐津铺子、三只松鼠、万辰集团、甘源食品+百润股份、承德露露。 风险提示：消费修复不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1公募基金食饮板块增配，主动基金减配3 1.124Q3食品饮料重回重仓第一行业，持仓比例及超配比例环比提升3 1.2主动基金减配，被动基金增配4 1.3白酒边际增配，大众品延续低配5 2重点股减仓居多，不乏亮眼个股6 2.1茅五稳居重仓前列，泸汾退出前206 2.2白酒龙头持仓稳健，大众品仓位多元不乏亮点7 3投资建议9 4风险提示10 图表目录 图1.食品饮料板块24Q3持仓比例回升至行业第一3 图2.食品饮料板块基金持仓变化4 图3.主动权益基金及被动指数基金在食饮板块持仓规模（亿元）4 图4.食品饮料板块指数基金与主动权益基金持仓对比5 图5.白酒板块指数基金与主动权益基金持仓对比5 图6.白酒板块基金持仓变化6 图7.大众品板块基金持仓变化6 图8.茅台、五粮液基金持仓变化7 图9.泸州老窖、山西汾酒基金持仓变化7 图10.食品饮料基金重仓持股市值前30大个股持仓变动情况8 表1.分子板块基金重仓持仓比例5 表2.分子板块基金重仓超配比例6 表3.基金重仓AH股前20大个股持仓比例（%）7 表4.食品饮料持有基金数量前10大个股9 表5.食品饮料基金重仓持股占流通股比重前10大个股9 1公募基金食饮板块增配，主动基金减配 1.124Q3食品饮料重回重仓第一行业，持仓比例及超配比例环比提升 本报告基金样本为全部内地公募基金，根据相关基金已全部披露的2024年三季报， 样本基金净值规模约3.16万亿元。其中食品饮料持仓为3563亿元，占比11.29%。 24Q3食品饮料板块增配，基金重仓股持仓比例环比24Q2提升0.31pct。24Q3季末基金食品饮料板块重仓持股比例为11.29%（食品饮料重仓持股市值/基金重仓持股总市值），较24Q2提升0.31pct。23Q3-24Q3公募基金食品饮料重仓比例分别为14.00%、13.65%、14.14%、10.97%、11.29%。全行业中，食饮板块重仓比例回升至第一。 图1.食品饮料板块24Q3持仓比例回升至行业第一 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 24Q3持仓比例24Q2持仓比例 食品饮料 电子电气设备医药生物非银金融 银行有色金属家用电器 通信汽车化工 机械设备 公用事业 传媒国防军工计算机交通运输 采掘房地产休闲服务农林牧渔商业贸易轻工制造建筑装饰纺织服装建筑材料 钢铁综合 注：行业分类采用SW一级行业数据来源：Wind、财通证券研究所 24Q3食品饮料板块超配增加，基金重仓股超配比例环比24Q2增加0.1pct。24Q3季末食品饮料市值占A股比重为5.47%（剔除银行石油石化市值比重为7.12%），食品饮料板块继续处于超配状态，超配5.81pct，超配比例环比增加0.1pct。 图2.食品饮料板块基金持仓变化 超配比例 基金重仓食品饮料配置比例食品饮料市值/A股 食品饮料市值/A股（非银行石油石化） 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2010/9 2011/3 2011/9 2012/3 2012/9 2013/3 2013/9 2014/3 2014/9 2015/3 2015/9 2016/3 2016/9 2017/3 2017/9 2018/3 2018/9 2019/3 2019/9 2020/3 2020/9 2021/3 2021/9 2022/3 2022/9 2023/3 2023/9 2024/3 2024/9 0% 数据来源：Wind、财通证券研究所 1.2主动基金减配，被动基金增配 24Q3食饮板块主动权益基金持仓比例环比下降，被动指数基金持仓比例环比提升。具体来看，24Q3主动权益基金食品饮料持仓比例环比下降0.5pct至8.14%，其中白酒持仓比例环比下降0.6pct至6.97%；24Q3被动指数基金食品饮料持仓比例环比上升0.39pct至16.46%，其中白酒持仓比例环比上升0.57pct至15.81%。图3.主动权益基金及被动指数基金在食饮板块持仓规模（亿元） 数据来源：Wind、财通证券研究所 注：主动权益基金包含：普通股票型基金、偏股型混合基金、平衡型混合基金、灵活型混合基金被动指数基金包含：被动指数型基金、增强指数型基金 图4.食品饮料板块指数基金与主动权益基金持仓对比图5.白酒板块指数基金与主动权益基金持仓对比 数据来源：Wind、财通证券研究所数据来源：Wind、财通证券研究所 1.3白酒边际增配，大众品延续低配 24Q3白酒边际增配，大众品均边际减仓，维持低配。24Q3白酒持仓比例环比上升0.35pct至10.25%，23Q3-24Q3季末白酒持仓比例分别为12.27%、11.91%、12.54%、9.90%、10.25%。24Q3大众品持仓比例为1.03%，环比下降0.04pct，啤酒、饮料乳品环比微降，其余各板块仓位环比基本持平。 表1.分子板块基金重仓持仓比例 24Q3环比24Q324Q224Q123Q423Q323Q223Q122Q4 食品饮料 0.31pct 11.29% 10.97% 14.14% 13.65% 14.00% 12.90% 15.60% 15.67% 白酒 0.35pct 10.25% 9.90% 12.54% 11.91% 12.27% 10.76% 13.20% 13.14% 大众品 -0.04pct 1.03% 1.07% 1.60% 1.74% 1.74% 2.14% 2.40% 2.53% 啤酒 -0.03pct 0.24% 0.27% 0.43% 0.37% 0.52% 0.69% 0.89% 0.79% 饮料乳品 -0.02pct 0.38% 0.40% 0.59% 0.59% 0.51% 0.62% 0.60% 0.72% 食品加工-0.01pct0.16%0.17%0.24%0.34%0.29%0.36%0.35%0.35% 休闲食品0.01pct0.08%0.07%0.14%0.15%0.14%0.14%0.17%0.21% 调味发酵品0.01pct0.13%0.12%0.15%0.18%0.17%0.19%0.21%0.27% 数据来源：Wind、财通证券研究所 白酒基金超配比例环比增加，大众品延续低配。从超配比例来看，白酒24Q3超配比例环比增加0.23pct至6.28%，23Q3-24Q3季末白酒超配比例分别为7.67%、7.51%、8.15%、6.04%、6.28%；大众品24Q3超配比例环比下降0.13pct至-0.46%，低配增加，大众品各子板块中，啤酒仍处于超配状态，其余子板块为低配状态。 表2.分子板块基金重仓超配比例 24Q3环比24Q3 24Q2 24Q1 23Q4 23Q3 23Q2 23Q1 22Q4 食品饮料 0.10pct 5.81% 5.71% 8.22% 7.67% 7.80% 6.95% 8.84% 8.68% 白酒 0.23pct 6.28% 6.04% 8.15% 7.51% 7.67% 6.51% 8.34% 8.22% 大众品 -0.13pct -0.46% -0.33% 0.08% 0.16% 0.13% 0.45% 0.50% 0.46% 啤酒 -0.03pct 0.09% 0.12% 0.27% 0.22% 0.34% 0.50% 0.66% 0.57% 饮料乳品 -0.04pct -0.08% -0.04% 0.13% 0.14% 0.06% 0.17% 0.14% 0.20% 食品加工-0.02pct-0.09%-0.08%-0.04%0.04%-0.01%0.07%0.04%0.01% 休闲食品0.00pct-0.07%-0.07%-0.03%-0.03%-0.05%-0.06%-0.06%-0.05% 调味发酵品-0.04pct-0.29%-0.24%-0.25%-0.23%-0.23%-0.26%-0.35%-0.35% 数据来源：Wind、财通证券研究所 图6.白酒板块基金持仓变化图7.大众品板块基金持仓变化 数据来源：Wind、财通证券研究所数据来源：Wind、财通证券研究所 2重点股减仓居多，不乏亮眼个股 2.1茅五稳居重仓前列，泸汾退出前20 截至24Q3季末，基金重仓持股市值前20名中，食品饮料股占据2只（贵州茅台、五粮液），泸州老窖、山西汾酒退出前20。 贵州茅台、五粮液持仓均有所提升。贵州茅台仍为基金重仓个股第一，基金重仓持股比例为5.13%，环比提升0.65pct。五粮液持仓排名下降1名至第5，持仓比例为2.08%，环比提升0.3pct。泸州老窖持仓比例0.85%，环比下降0.32pct。山西汾酒持仓比例为0.88%，环比下降0.14pct，两者均持仓排名退出前20。 图8.茅台、五粮液基金持仓变化图9.泸州老窖、山西汾酒基金持仓变化 数据来源：Wind、财通证券研究所数据来源：Wind、财通证券研究所 表3.基金重仓AH股前20大个股持仓比例（%） 排名股票简称持仓比例股票简称持仓比例股票简称持仓比例股票简称持仓比例股票简称持仓比例 2024Q32024Q22024Q12023Q42023Q3 1 贵州茅台 5.13 贵州茅台 4.47 贵州茅台 5.43 贵州茅台 5.11 贵州茅台 4.99 2 宁德时代 5.12 宁德时代 3