Q3业绩有所修复，投建营转型持续推进

公司2024Q1-3实现营收141.22亿元，同比下降3.48%；归母净利润7.58亿元，同比增长9.70%；扣非归母净利润7.44亿元，同比增长5.17%。分季度来看，Q1-Q3营业收入分别为50.14/54.01/37.07亿元，同比变动4.63%/-3.73%/-12.32%；归母净利润分别为2.64/2.75/2.18亿元，同比变动36.07%/-10.68%/15.90%；毛利率分别为9.62%/10.52%/16.23%，同比变动-3.23pct/4.27pct/4.07pct。Q3收入同比下降主要系在手项目确认放缓，但贸易业务稳健，参股公司经营好转，Q3毛利率同环比提升，业绩恢复正增长。公司持续加大海外市场开发，投建营一体化稳步推进，克罗地亚塞尼水务项目签约，孟加拉煤电站建设进度达96.1%。

盈利能力同比好转，现金流有所承压。2024Q1-3销售毛利率为11.70%，同比提升1.58pct；期间费用率5.29%，同比提升2.47pct，其中财务费用率提升主要因汇率变动；资产及信用减值损失率0.29%，同比下降0.69pct，主要系应收款项回收良好；归母净利率5.36%，同比提升0.64pct。前三季度经营性活动现金净流出4.57亿元，同比多流出2.08亿元；收现比100.56%，同比提升4.65pct；付现比108.82%，同比提升6.07pct；截至9月底应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为40.8/25.9/60/13.3亿元，较年初变动9.88%/11.51%/-9.51%/-11.33%。

投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.32/11.17/13.53亿元，EPS分别为0.93/1.11/1.35元，对应PE估值分别为11.02/9.20/7.59倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；国际形势大幅变动；项目进展不及预期。